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区块链/等级 VIII · Meme币时代/8.1 Solana 的故事/课程 7

Solana 进入机构应用领域

那些包装纸、模仿者，以及隐藏在背后的网络

材料BSOL 相关的比特位新闻室公告（2025年10月）上市公司披露的关于其持有SOL现金储备的备案文件Solana 关于代币化资产与 xStocks 的文档

好奇

  1. 究竟是哪种特定的法律结构使得证券交易所能够挂牌交易与去中心化资产相关的金融产品？
  2. 当上市公司开始将可转换债券作为库存现金储备时，其资产负债表会如何变化？
  3. 为什么 Solana 上的代币化股票仍然依赖传统金融体系中的相同托管链和权益机制？

探索

  1. Bitwise的BSOL于2025年10月28日在纽约证券交易所开始交易。这是继2025年7月推出基于质押机制的产品之后，首个在美国上市的Solana现货ETF。其结构与2024年1月推出的比特币现货ETF类似（见第6.3.4节）。这种设计使得传统投资者能够通过受监管的金融产品持有SOL资产，而无需管理私钥或直接与Solana网络交互。
  2. 该 ETP 持有的是真正的 SOL 资产，而非衍生品。这使得在纽约证券交易所上市的股票与链上的实际资产之间建立了直接联系。资产的托管工作由合格机构负责，从而增加了中间环节。虽然这为机构资本提供了进入途径，但也引入了用户必须信任的托管链条（见 6.3.4 节）。这种封装结构并不会改变网络的运行方式，只是改变了谁来持有私钥而已。
  3. 从2025年起，上市公司开始将SOL作为现金管理资产持有。这一做法借鉴了MicroStrategy的做法——后者于2020年8月开始购买比特币，并在2025年更名为Strategy（见第6.3.5课）。通过积累SOL，这些公司将其视为资产负债表上的储备资产。不过，这样做意味着要承担价格波动的风险，同时也有望获得资产增值的收益，这其实与持有任何集中型数字资产时所面临的风险如出一辙。
  4. 2025年6月，基于Solana平台推出了诸如xStocks这样的代币化股票（见第9.3.2课）。这类产品实际上是针对托管机构所持有的股份而发行的追踪凭证，而非股份本身，且可在链上交易。它们将传统金融工具引入Solana生态系统，提升了系统的可组合性并加快了结算速度。不过，这些凭证依然是对由托管机构管理的离线资产的权益主张。网络的核心控制机制并未改变，只是被交易的资产形式变成了更为常见的那种。
  5. 机构托管服务虽然便于使用，但也带来了复杂性。它通过托管方和发行方引入了交易对手风险。持有 BSOL 或 xStocks 的用户必须依赖这些中间机构的诚信度，而不仅仅依赖于 Solana 网络的共识机制。这与自我托管方式不同——在自我托管中，用户自行掌控私钥。虽然网络的去中心化特性依然存在，但用户的风险却需通过一系列法律和运营层面的保障措施来过滤。
  6. 阅读 BSOL 的招股书或情况说明书：了解托管方、该基金是否持有 SOL 资产以及相关费用。然后在 Solana 探索器上打开 xStock 的铸造功能，查看其铸造权限与供应量。标记出哪些资产由特定机构持有，而非由持有人控制的私钥持有。

关键事实

  • 2025年10月28日，Bitwise的BSOL作为首个美国现货Solana ETP在纽约证券交易所开始交易。
  • 基于质押机制的Solana产品于2025年初在美国推出，早于现货ETP。
  • 从2025年起，上市公司开始效仿Strategy的模式，将SOL作为现金管理资产持有。
  • 2025年6月，基于Solana平台推出了xStocks等代币化股票，以及以托管股份为支撑的追踪凭证。
  • 机构封装层引入了托管链与法律主张，而不会改变底层网络的控制结构。
  • 各类机构采用 SOL 的进程，与比特币通过 ETF 进入传统金融领域的路径如出一辙。

练习 九、六、三、一

9收集列出在2025年至2026年间通过ETP、现金管理资产或代币化股票平台采用SOL的9家不同机构或企业。对于每家机构/企业，需说明其采用的具体方式以及产品上线日期。
6归类按机制将这9种产品分为6类：现货ETP、质押产品、企业资金管理产品、代币化股票、托管服务，以及交易所产品。
3提炼将这3个类别归结为单一核心原则，用以解释传统金融如何在不改变底层网络治理结构的情况下采用去中心化资产。
1凝结机构采用会带来更多的托管与法律纠纷，但并不会改变控制 Solana 网络的主体。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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