Schritt 3: Ausstieg aus dünnen Märkten

Neugier

1. Warum führt der Verkauf einer großen Menge eines Token mit geringem Volumen zu einem deutlich größeren Preisanstieg als der Verkauf derselben Betrags in einem Asset mit hohem Volumen?
2. Was passiert mit einem Inhaber, der versucht, einen Token zu verkaufen, der nur mit einem anderen weniger bekannten Asset und nicht mit einer großen Stablecoin oder Münze gepaart ist?
3. Wie kann ein Smart Contract einem Benutzer heimlich davon abhalten, seine Mittel wiederzubekommen, nachdem er sie bereits gekauft hat?

Erkunden

1. Automatisierte Marktmacher (AMMs) bestimmen den Preis anhand des Verhältnisses der Vermögenswerte in einem Liquiditätspool. Wenn ein Händler Token verkauft, gelangen diese in den Pool und das Zitiervermögen kommt heraus, wodurch sich das Verhältnis verändert und der Preis der Tokens sinkt. Dies wird als Preiseinfluss bezeichnet. In Pools mit hoher Liquidität, wie z. B. ETH/USDC-Paaren, ist diese Veränderung bei den meisten Bestellgrößen unbedeutend. In Pools mit geringer Liquidität, die typisch für Micro-Cap-Werte oder Memecoin-Starts sind, verbraucht bereits ein Verkauf mittlerer Größe einen unverhältnismäßig großen Teil der Pool-Liquidität, was zu einem deutlich niedrigeren Ausführungspreis führt als es der aktuelle Marktindex nahelegt.
2. Der Weg von einem wenig bekannten Token zu einem wichtigen Vermögenswert erfordert oft mehrere Transaktionen. Wenn ein Token mit einem exotischen Asset statt mit einer Stablecoin oder einer einheimischen Währung wie SOL oder ETH gepaart wird, muss der Händler zunächst in dieses Zwischen-Asset umtauschen und anschließend erneut tauschen, um auf ein liquides Paar zu gelangen. Jeder solcher Schritt verursacht Transaktionsgebühren sowie zusätzliche Preiseinflüsse. Diese „Sprung“-Struktur erhöht die Gesamtkosten für den Ausstieg aus einer Position. Lektion 7.2.7 behandelt die Mechanismen dieser mehrstufigen Umtausche; dabei ist zu beachten, dass bei jedem Schritt der Slippage zunimmt – das bedeutet, dass die letztendlich erhaltenen Beträge erheblich niedriger sein können als die ursprüngliche Schätzung.
3. Einige Token implementieren innerhalb ihrer Smart Contracts Übertragungssteuern. Dabei handelt es sich um Gebühren, die von jeder Transaktion abgezogen werden, bei der der Token verwendet wird – einschließlich Verkäufen. Während einige Projekte diese Steuern zur Finanzierung ihres Treuhandfonds oder für bestimmte „Burn“-Mechanismen nutzen, dienen sie bei anderen dazu, Verkäufe unerschwinglich teuer zu machen. Eine Übertragungssteuer von fast 100 Prozent oder Code, der Verkäufe vollständig blockiert, ist das klassische Merkmal eines „Honeypots“ (Lektion 7.2.5); gewöhnliche Steuern in Höhe von einigen Prozent verringern ebenfalls den Erlös bei einem Verkauf. Händler, die die Tiefe des Pools überprüfen, müssen außerdem den Vertrag des Tokens auf Mechanismen zur Kontrolle von Übertragungen prüfen. Wenn der Vertrag es dem Besitzer erlaubt, die Steuersätze nach Belieben zu ändern, ist die Ausstiegskosten nicht festgelegt; sie kann nach dem Kauf geändert werden, wodurch Liquidität im Pool gefangen bleibt.
4. Die Einstellungen für die Toleranz gegenüber Preisschwankungen in den Handelsplattformen ermöglichen es, Transaktionen durchzuführen, wenn sich der Preis vor der Ausführung um einen bestimmten Prozentsatz bewegt. In schwach liquiden Märkten führt eine zu niedrige Einstellung dieser Toleranz dazu, dass die Transaktionen fehlschlagen – obwohl dabei trotzdem Gebühren anfallen und keine Vermögenswerte zurückgegeben werden. Eine zu hohe Einstellung setzt den Händler dem Risiko von „Sandwich-Angriffen“ aus oder zwingt ihn dazu, aufgrund schneller Volatilität einen schlechteren Preis hinzunehmen als ursprünglich beabsichtigt. Viele Händler geben an, vor der Ausführung großer Verkäufe den gesamten in dem Pool gebundenen Wert sowie die jüngste Transaktionshistorie zu überprüfen. Diese Daten liefern eine Grundlage für die Einschätzung des erwarteten Einflusses und ermöglichen es ihnen, Aufträge aufzuteilen oder die Toleranzwerte entsprechend anzupassen.
5. Die Aufteilung eines großen Verkaufs in kleinere Transaktionen ist eine gängige Praxis, um die Auswirkungen auf den Preis zu verringern. Durch den Verkauf in Etappen bewirkt jede Transaktion eine weniger drastische Veränderung des Kursverhältnisses als ein einziger großer Verkauf. Allerdings erhöht diese Strategie die gesamten Gasgebühren und setzt den Händler der Volatilitätsrisiken zwischen den Transaktionen aus; falls der Preis während des Aufteilungsprozesses fällt, werden die anschließenden Verkäufe zu niedrigeren Preisen abgewickelt. Der Kompromiss ist klar: höhere Sicherheit bei der Ausführung gegenüber gestiegenen Kosten und erhöhtem Risiko. Händler müssen den unmittelbaren Effekt eines vollständigen Verkaufs gegen die kumulativen Nachteile von aufgeteilten Verkäufen abwägen.
6. Bevor man einen großen Ausstieg aus einem schwachen Markt vornimmt, gehört es zur üblichen Überprüfungsmethode, die Transaktion zu simulieren oder mit einer minimalen Menge zu testen. Ein Testverkauf zeigt an, ob der Token tatsächlich verkauft werden kann (es handelt sich nicht um einen „Honeypot“) und liefert empirische Daten zum Preisverlauf sowie zu den Gebühren. Dieser Schritt verhindert Verluste durch Gasgebühren bei fehlgeschlagenen Transaktionen und stellt sicher, dass der Vertrag keine verborgenen Einschränkungen wie Blacklists oder plötzliche Steueränderungen aufweist. Er verwandelt theoretische Annahmen bezüglich der Liquidität in beobachtbare Realität, bevor erches Kapital eingesetzt wird.

Kernfakten

Übung neun, sechs, drei, eins

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

• Uniswap Labs, 'Uniswap v2 Core' whitepaper (Price Impact section)
• Raydium Documentation: Liquidity Pools and Trading Mechanics
• Solana Program Library, Token-2022 documentation: Transfer Fees
• Solidus Labs, 2025 Rug Pull Report (May 2025)