MSTR Cat

Blockchain/Tahap VIII · Zaman memecoin/8.2 Solana/Pelajaran 3

DEX dan agregator: Raydium dan Jupiter

Buku pesanan, lengkung produk tetap (constant product), dan penghala yang mencari harga terbaik antara semuanya

BahanAntara muka web Jupiter (sebut harga sahaja; dompet tidak diperlukan)Peneroka blok Solana (contohnya, Solscan)

Ingin tahu

  1. Bagaimanakah formula matematik menggantikan buku pesanan untuk menentukan harga sesuatu token?
  2. Mengapakah keruntuhan FTX memaksa fork komuniti bagi protokol buku pesanan utama Solana?
  3. Apakah perbezaan mekanikal antara agregator yang menghalakan dagangan dan agregator yang memegang kecairan?

Teroka

  1. Raydium dilancarkan pada tahun 2021 sebagai pembuat pasaran automatik (AMM) yang turut meletakkan kecairan kolamnya pada buku pesanan Serum. Tidak seperti bursa berpusat yang memadankan pesanan beli dan jual pada buku pesanan had berpusat, Raydium menggunakan formula produk tetap (constant product). Penyedia kecairan mendepositkan pasangan token ke dalam kolam kontrak pintar; harga diterbitkan daripada nisbah rizab dalam kolam tersebut. Reka bentuk ini membolehkan pelaksanaan serta-merta tanpa menunggu pihak lawan meletakkan pesanan yang sepadan, dengan mengorbankan potensi kecekapan harga demi ketersediaan segera.
  2. Serum pada mulanya ialah buku pesanan on-chain yang dominan di Solana, tetapi seni binanya mengandungi kelemahan kritikal: FTX mengawal kunci naik taraf (upgrade key). Apabila FTX runtuh pada November 2022, deployment asal Serum tidak lagi boleh dipercayai. Kod sumber protokol itu terbuka, jadi pembangun membuat fork daripadanya menjadi OpenBook. Peristiwa ini menonjolkan risiko kuasa berpusat dalam sistem terdesentralisasi; walaupun logik dagangan bersifat sumber terbuka, satu entiti yang memegang kunci pentadbiran boleh membekukan atau mengubah seluruh infrastruktur pasaran.
  3. Orca dan Meteora menangani kecekapan kecairan melalui struktur kolam yang berbeza. Orca menawarkan kolam kecairan tertumpu, yang membolehkan penyedia kecairan memperuntukkan modal dalam julat harga tertentu dan bukannya merentasi semua harga yang mungkin. Ini meningkatkan kecekapan modal tetapi memerlukan pengurusan aktif. Kolam DLMM Meteora pula menumpukan kecairan dalam bin harga dan menaikkan yuran apabila volatiliti meningkat. Variasi ini bersaing dengan model AMM standard Raydium, lalu mewujudkan landskap yang berpecah-pecah di mana pelbagai jenis kolam wujud bersama dan menarik golongan pedagang serta penyedia kecairan yang berbeza.
  4. Jupiter, yang juga dilancarkan pada tahun 2021, berfungsi sebagai agregator dan bukannya platform dagangan. Untuk swap, ia tidak memegang kecairan sendiri tetapi membuat pertanyaan kepada beberapa bursa terdesentralisasi (Raydium, Orca, Meteora dan lain-lain) untuk mencari laluan pelaksanaan optimum bagi sesuatu swap. Jupiter memecahkan dagangan besar merentasi beberapa platform untuk meminimumkan slippage dan memaksimumkan penambahbaikan harga. Protokol ini berkembang melangkaui swap biasa dengan merangkumi pesanan had, purata kos dolar (DCA) dan kontrak hadapan kekal (perpetual futures), lalu menjadi antara muka utama bagi aktiviti dagangan di Solana.
  5. Token JUP telah di-airdrop pada Januari 2024. Walaupun platform pelancaran memecoin seperti pump.fun memindahkan kecairan ke kolam-kolam mantap ini selepas graduation, lapisan agregator kekal penting untuk kualiti pelaksanaan. Satu transaksi yang melibatkan swap Jupiter boleh mencetuskan panggilan rentas program (cross-program invocation) yang berinteraksi serentak dengan program SPL Token, program AMM tertentu dan akaun sistem. Kebolehgubahan (composability) ini datang daripada satu keadaan bersama tunggal di mana program boleh memanggil satu sama lain dalam satu transaksi, jadi dagangan berbilang langkah sama ada selesai sepenuhnya atau tidak berlaku langsung.
  6. Untuk melihat cara penghalaan ini berfungsi dalam praktik, buka antaramuka Jupiter dan minta anggaran harga untuk pertukaran antara dua aset utama seperti SOL dan USDC. Periksa laluan yang dicadangkan: ia akan menyenaraikan kolam pertukaran khusus yang digunakan (contohnya, Raydium CLMM, Orca Whirlpools) serta peratusan transaksi yang diperuntukkan kepada setiap satu. Bandingkan ini dengan anggaran harga secara langsung daripada sebuah AMM sahaja seperti Raydium. Cara pembahagian oleh agregator ini biasanya menghasilkan harga pelaksanaan yang lebih baik untuk jumlah transaksi yang besar, dengan memanfaatkan kedalaman kecairan di pelbagai platform pada masa yang sama.

Fakta utama

  • Raydium (2021) beroperasi sebagai pembuat pasaran automatik yang menggunakan formula produk tetap, manakala Serum ditinggalkan selepas keruntuhan FTX pada November 2022 dan di-fork menjadi OpenBook.
  • Orca menyediakan kolam kecairan yang terkonsentrasi untuk meningkatkan kecekapan modal, manakala kolam DLMM milik Meteora menaikkan yuran apabila turun naik harga meningkat.
  • Jupiter (2021) ialah agregator dagangan yang menghalakan swap merentasi pelbagai platform untuk mengoptimumkan harga, dan telah menambah pesanan had serta kontrak hadapan kekal (perpetual futures) kepada fungsi swap terasnya.
  • Token JUP diedarkan melalui airdrop pada Januari 2024.
  • Kapasiti pemprosesan yang tinggi Solana memungkinkan panggilan antara program yang kompleks, di mana satu transaksi dapat berinteraksi dengan beberapa program AMM dan program SPL Token pada masa yang sama.
  • Launchpad memecoin memindahkan token yang telah mencapai graduation ke dalam kolam AMM; pump.fun telah menggunakan PumpSwap miliknya sendiri sejak Mac 2025.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulKenal pasti 9 protokol DEX atau ciri agregator Solana yang berbeza. Untuk setiap satu, nyatakan sama ada ia memegang kecairannya sendiri (AMM/Buku Pesanan) atau menghalakan dagangan (Agregator), dan nyatakan satu jenis kolam atau mekanisme pesanan unik yang disokongnya.
6KelompokkanKumpulkan 9 item tersebut ke dalam 6 kategori berdasarkan peranan seni binanya: kolam AMM standard, kolam kecairan tertumpu, kolam yuran dinamik, buku pesanan, agregator/penghala, dan enjin derivatif/pesanan had.
3SaringKurangkan 6 kumpulan ini kepada 3 perbezaan mekanikal dalam cara modal pedagang bertemu dengan protokol.
1KristalkanTulis satu ayat yang menjelaskan mengapa wujudnya agregator seperti Jupiter sedangkan AMM asas seperti Raydium sudah menyediakan fungsi penentuan harga.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR