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加密资产法/等级 VI · 市场行为/6.3 诚实发行/课程 5

伯恩斯：他们改变了什么，又没有改变什么

销毁代币实际上会对供应量、价格以及内部人士的持仓产生何种影响？为何那些被宣传为能支撑价格的代币销毁行为会被视为承诺？又该如何准确描述代币销毁这一行为？

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 如实描述销毁行为，切勿将其表述为价格支撑手段：须说明销毁的是谁的代币、数量多少、占总量及流通量的比例，并附上交易链接。美国证券交易委员会（SEC）曾将 SafeMoon 的销毁行为认定为价格管理手段；《欧盟加密资产市场法规》（MiCA）第6条第4款禁止对未来价值作出断言。
  2. 应采用真正降低总供应量的销毁方式，例如 OpenZeppelin 的 _burn 函数或 Solana 的 Burn 指令，而非仅将代币转入死地址（此类转移仍计入供应量）。成本仅为一笔交易手续费；注意事项：须明确说明所采用的具体方法。
  3. 销毁团队分配代币能切实降低内部人士的抛售能力，是最具可信度的销毁方式；而销毁已锁定或处于死状态的代币几乎不改变任何实质状况。注意事项：须披露是否仍保留铸造权限（mint authority），因为该权限可逆转销毁对供应量的影响。
  4. 不承诺具体的销毁时间表是成本最低的做法：根据 SEC 2026年发布的第33-11412号公告，已承诺的管理层工作可能引发投资者对获利的合理预期，从而指向证券属性认定。注意事项：即便实际执行了销毁，仍须对其作出准确描述。

材料在代币被烧毁前后，从区块浏览器中读取的该代币的总供应量或发行总量。项目宣布的任何销毁操作的交易哈希值美国证券交易委员会2023年针对SafeMoon的投诉文件中关于代币销毁的段落第5.1.3课：关于回报的承诺

好奇

  1. 燃烧代币会让剩余的代币价值更高吗？
  2. 将代币发送到“已失效”的地址，与销毁它们是一样的吗？
  3. 具有稳定收益特征的定期燃烧机制能否将代币转化为证券？

探索

  1. “烧毁”操作会永久性地使代币无法被使用。在2023年针对SafeMoon的投诉中，美国证券交易委员会将“烧毁”描述为将加密资产转移到某个仅能接收这些资产的地址的行为，并指出这样做通常是为了通过减少供应量来提升剩余代币的市场价值。“烧毁”有多种形式：在项目启动时销毁部分代币、按计划进行的“烧毁”或手动进行的“烧毁”、每次转账时产生的费用被用作烧毁代币的资本，以及通过用收入购买代币后再将其烧毁的机制（见2.2.7节）。而LP代币的“烧毁”则是另一回事，相关内容见5.1.5节。
  2. 从技术层面来看，销毁代币有两种方式。在广泛使用的 OpenZeppelin ERC-20 代码中，_burn 指令会“销毁”代币并减少其总供应量，同时会将代币转发给零地址的操作视为无效。而在 Solana 上，Token 程序的文档指出，Burn 指令会永久性地使代币退出流通，“在链上没有其他方式可以减少代币供应量”。将代币发送到普通的“死地址”则有所不同：如果没有人持有该地址的私钥，这些代币就无法被使用，但它们仍会被计入总供应量中。准确的公告会说明所使用的具体方法，并附上相关交易链接。
  3. 销毁代币并不会改变池中的资产比例。在像 Uniswap 这样的恒定乘积型交易所中，价格是由池中两种资产的储备量决定的（x × y = k）。将池外的代币销毁后，这些储备量不会发生变化，因此当前的价格也不会改变。变化的是供应量，这样一来诸如“完全稀释后的估值”之类的指标就会下降，而且被销毁的代币之后也无法再放入池中交易。价格是否会变动则取决于买卖双方的行动；销毁代币这一行为本身并不能保证价格的变动。
  4. 谁来销毁代币很重要。当一个团队销毁自己持有的代币时，它就放弃了本可以出售的代币，这确实减少了内部人士的抛售可能。而如果从储备金中销毁代币，购买者就会失去这些代币原本所能带来的价值。对于那些已经被永久锁定或存放在无效地址中的代币而言，其销毁几乎不会产生任何影响。准确的描述应说明是哪些人的代币被销毁了、销毁了多少、它们在总供应量及流通供应量中所占的比例，以及是否还保留着发行新代币的权力——因为发行权限可以抵消销毁行为对供应量的影响（见第6.3.2节）。
  5. 在美国，承诺进行代币销毁行为可能会带来法律风险。根据美国证券交易委员会的指控，SafeMoon的创建者在项目启动时发行了1千万亿个代币，随后销毁了223万亿个代币。该项目声称会通过销毁代币来减少流通量，并会提前公布销毁计划。美国证券交易委员会认为，这种定期的代币销毁行为能够使持有者按其持有比例获得好处，同时也体现了团队仍在努力控制项目价格。根据美国证券交易委员会2026年的解读，关键在于发行方关于其管理行为的承诺是否会让投资者产生合理的盈利预期（参见5.1.3节）；而那些被宣传为有助于维持价格的代币销毁计划正符合这一标准。
  6. 披露规则也表明了同样的要求。美国证券交易委员会拟定的《加密货币资产监管规则》要求那些利用相关豁免条款的发行方必须说明该网络用于“生成和销毁”代币的机制（拟议中的第103(b)(7)条）；而在欧盟，MiCA法规的第6(4)条禁止白皮书宣称代币的未来价值，因此也无法以代币被销毁作为价格上升的理由。实际核查时，应找到相关交易记录，确认代币总供应量是否减少，查明哪些人的代币被销毁，并将结果与公告中所声称的情况进行对比。

关键事实

  • OpenZeppelin的ERC-20 _burn函数会销毁账户中的代币，从而减少总供应量。
  • Solana的代币程序文档指出，Burn指令是减少链上代币供应量的唯一方法。
  • 在 Uniswap 池中，价格是根据两种代币的储备量，按照恒定乘积公式 x × y = k 来确定的。
  • 美国证券交易委员会指控，SafeMoon的创建者在项目启动时发行了1千万亿个代币，并烧毁了223万亿个代币。
  • 美国证券交易委员会以SafeMoon宣布的定期销毁代币行为为证据，认为该团队仍在持续干预该代币的价格。
  • 《MiCA》第6条第4款禁止加密货币白皮书中含有关于该加密货币未来价值的预测性陈述。

练习 九、六、三、一

9收集列出您所见或正在考虑的最多9种燃烧行为（有些列表中的数量会更少），例如启动燃烧、计划性燃烧、费用燃烧、买入后燃烧以及LP燃烧。
6归类将它们分为6类：导致总供应量减少的烧毁、转至无效地址的资产、内部人士持有的代币被烧毁、储备金代币被烧毁、LP代币被烧毁，以及无法验证的烧毁行为。
3提炼将这6个类别归为3组：那些改变了买家所关心的指标的烧损，那些仅改变了某个关键数据的烧损，以及那些影响尚不明确的烧损。
1凝结用一句话准确描述一次燃烧：涉及哪些代币、数量多少、通过何种方式燃烧，以及它改变了什么、没有改变什么。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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