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暗号資産法/レベル VI · 市場での行為/6.3 誠実なローンチ/レッスン 5

バーンズ：彼らが変えることと変えないこと

トークンの破壊が供給量、価格、インサイダーのポジションに与える実際の影響、なぜ価格支援として宣伝されるバーンが約束とみなされるのか、そしてバーンを正確に記述する方法。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. バーン（焼却）の事実を客観的に記述し、決して価格維持策として表現しないこと：どのトークンを、何枚、総供給量および流通量のうちいずれの割合かを明記し、取引リンクを添える。SECはSafeMoonのバーンを価格管理と認定したほか、MiCA第6条第4項は将来価値に関する主張を禁止している。
  2. OpenZeppelinの_burnやSolanaのBurnインストラクションのように総供給量を実際に減少させる真のバーンを用い、供給量に依然として計上されるデッドアドレスへの移転を行わないこと。コストは取引手数料1回分である。留意点：使用した手法を明示すること。
  3. チーム割当トークンをバーンすることは内部関係者の売却能力を実質的に縮小するため最も信頼性が高いが、ロック済みまたはデッドなトークンのバーンは供給量にほぼ影響を与えない。留意点：残存するミント権限を開示すること。ミント権限はバーンによる供給量への効果を無効化し得るためである。
  4. バーンスケジュールを約束しないことが最もコストが低い。SEC Release 33-11412（2026年）によれば、経営業務の履行を約束することは利益の合理的期待を生じさせ、有価証券としての扱いを示唆し得る。留意点：実施するバーンは依然として正確な記述が必要である。

用意するものバーンの前後にブロックエクスプローラーから読み取ったトークンのtotalSupplyまたはmint supplyプロジェクトが発表したいかなるバーンのトランザクションハッシュもSECの2023年におけるSafeMoonに対する苦情、バーンに関する記述レッスン5.1.3、リターンの約束について

問い

  1. トークンを燃やすと、残っているものの価値は上がるのか？
  2. 「死んだ」アドレスにトークンを送信することは、それらを燃やすことと同じですか？
  3. 有望な定期的な支払いは、トークンを証券に変えることができるのか？

探究

  1. バーンとは、トークンを永久に使用不能な状態にする行為です。SECは2023年のSafeMoonに関する苦情の中で、バーンを「暗号資産を、それを受け取る以外には何の目的にも使えないアドレスに送金すること」と説明し、供給量を減らすことで残りのトークンの市場価値を高めるためによく行われると指摘しました。バーンにはさまざまな形態があります。例えば、ローンチ時に供給量の一部を破壊する方法、定期的または「手動」で行うバーン、各送金時に発生する手数料を破壊する方法、そして収益をトークンに費やしてそれらを破壊するバイ・アンド・バーンプログラムなどです（レッスン2.2.7）。LPトークンのバーンは別の行為であり、レッスン5.1.5で説明されています。
  2. 技術的には、バーンには2種類あります。広く使用されているOpenZeppelinのERC-20コードでは、_burnによってトークンが「破壊」され総供給量が減少し、ゼロアドレスへの送金は拒否されます。Solanaでは、Tokenプログラムのドキュメントによると、Burn命令によってトークンは永久に流通から除外され、「チェーン上で供給量を減らす他の方法はない」と記載されています。通常の「無効な」アドレスへトークンを送信する場合は異なり、鍵を持つ人がいなければそのトークンは使用できなくなりますが、報告される総供給量には依然として含まれます。正確な告知にはどの方法が使用されたかが明記され、取引のリンクも示されます。
  3. 燃焼処理はプールの構成を変えません。Uniswapのような一定積型の取引所では、価格はプール内にある2つの資産の準備金によって決定されます（x × y = k）。プール外にあるトークンを燃焼させても、その準備金自体は変わらないため、その瞬間の表示価格も変わりません。変わるのは供給量であり、「完全希薄化評価額」のような指標が下がり、燃焼されたトークンは後からプールに再び投入することができなくなります。その後価格が変動するかどうかは、買い手と売り手の行動次第であり、燃焼処理自体ではそれを保証するものは何もありません。
  4. 誰がトークンを燃焼させるかが重要だ。チームが自らの割り当て分のトークンを燃焼させると、本来なら売却できたはずのトークンを放棄することになり、これによってインサイダーによる売却の可能性が実際に減少する。一方、準備金からトークンが燃焼されると、購入者はそのトークンで資金調達されたはずのものを失うことになる。すでに永久にロックされているか、無効なアドレスにあるトークンを燃焼させてもほとんど影響はない。正確な記述とは、どちらのトークンが燃焼されたのか、その数はいくつか、総供給量および流通供給量に占める割合は何パーセントか、そして新しいトークンを発行する権限がまだ残っているかどうかを明記したものである。なぜなら、発行権限を持つ者は供給量に与える燃焼の影響を逆転させることができるからだ（レッスン6.3.2）。
  5. アメリカでは、トークンの焼却という約束が法的な問題を引き起こす可能性がある。SECの訴状によると、SafeMoonの開発者はプロジェクト開始時に1千万億個のトークンを発行し、そのうち223兆個を焼却した。同プロジェクトは流通量を減らすためにトークンを焼却する計画を掲げ、事前にその実施を公表していた。SECは、定期的なトークン焼却が保有者の持分に応じて利益をもたらすと同時に、チームが引き続き価格管理に関与している証拠だと指摘した。SECの2026年の解釈によれば、重要なのは発行体の管理活動に関する約束が合理的な利益期待を生み出すかどうかであり（レッスン5.1.3）、価格支援として提示されるトークン焼却スケジュールもその範疇に該当する。
  6. 開示規則も同様の方向を指している。SECが提案しているクリプト資産規制では、除外規定を利用する発行体は、トークンの「生成と破壊」の仕組みについて説明しなければならない（提案されている規則103(b)(7)）。またEUではMiCA第6条第4項により、ホワイトペーパーでトークンの将来価値を主張することが禁じられており、そのため「バーン」を価格上昇の理由として提示することはできない。実際に確認する方法としては、発表されたバーンについて取引内容を調べ、総供給量が減少したかどうかを確認し、どのトークンが破壊されたかを特定し、その結果を発表内容と比較する。

重要な事実

  • OpenZeppelinのERC-20の_burn関数は、アカウント内のトークンを破壊し、総供給量を減少させます。
  • Solanaのトークンプログラムのドキュメントによると、Burn命令がオンチェーン上でトークンの供給量を減らす唯一の方法だとされています。
  • Uniswapプールでは、価格は一定積の式x × y = kに基づき、2つのトークンの準備金によって決定されます。
  • SECは、SafeMoonの開発者がローンチ時に1千万億個のトークンを発行し、そのうち223兆個を焼却したと主張している。
  • SECは、SafeMoonが発表した定期的なトークン消却を、チームが引き続きその価格の管理に関与している証拠として挙げた。
  • MiCA第6条第4項では、暗号資産のホワイトペーパーにおいてその暗号資産の将来価値に関する主張を含めることを禁じている。

演習 九・六・三・一

9集める発射時のバーン、予定されているバーン、手数料用のバーン、買って燃やす方式のバーン、LPの燃焼など、公表されているか検討中のバーンを9つまで挙げてください（リストは短くなることもあります）。
6まとめる総供給量が減少した燃焼、無効なアドレスへの送金、内部関係者のトークンの燃焼、テリトリー・トークンの燃焼、LPトークンの燃焼、そして検証できなかった燃焼の6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリーを3つのグループに分類する：購入者が気にする点に変化をもたらした損失、単に数値上のみ変化をもたらした損失、そしてその影響が不明な損失。
1結晶化するどのトークンが、いくつ、どの方法で燃焼され、何が変わり、何が変わらなかったかを1文で正確に記述しなさい。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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