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블록체인/레벨 VII · 진화/7.2 알트코인 도감/수업 6

FTX와 거래소 토큰의 악순환

시장이 아닌, 거래를 측정하는 토큰

준비물코인데스크의 보도 ‘샘 뱅크맨-프리드의 암호화폐 제국 내 분열이 그가 운영하는 거래 플랫폼 알라메다의 재무 상태를 모호하게 만들다’ (2022년 11월 2일)FTX의 제11장 파산 신청(미국 델라웨어 지방 파산법원)새뮤얼 뱅크맨-프리드에 대한 SEC 고소(2022년 12월)

호기심

  1. 거래 회사의 주요 자산이 모회사가 발행한 코인일 때 어떤 일이 일어날까요?
  2. 단 한 건의 재무제표 보고서만으로 억 단위의 예금을 보유한 은행에 대한 인출 사태가 발생한 이유는 무엇인가?
  3. 플랫폼 토큰은 유용성의 척도가 아닌, 발행 주체의 부실 상태를 반영하는 지표가 되는 것은 어떻게 될까요?

탐구

  1. FTX는 샘 뱅크맨-프리드가 운영하는 트레이딩 회사인 알라메다 리서치의 지원을 받아 소매 및 기관용 암호화폐 거래소로 출범했습니다. 이 두 기업은 명확하지 않은 재무 구조 하에 운영되었으며, 공동 사무실을 사용하고 인력도 중복되어 있었으며, 고객이나 투자자들에게 거의 공개되지 않는 기업 간 거래가 이루어졌습니다. FTX는 자체적인 유틸리티 토큰인 FTT를 발행했으며, 이를 거래 수수료 할인 수단이자 거버넌스 도구로 홍보했습니다.
  2. 알라메다 리서치는 뱅크맨-프리드 생태계에서 만들어진 다른 토큰들과 함께 FTT에도 대규모 포지션을 보유하고 있었습니다. 이러한 집중적인 투자로 인해 알라메다의 수익성은 모회사가 관리하는 자산의 가격과 직접적으로 연동되었습니다. 시장 변동성이 커지면 이러한 내부 보유 자산들의 가치도 급격히 요동쳤으며, 이로 인해 거래 회사의 재무 건전성과 FTX 토큰의 가격 사이에 취약한 연관성이 생겨났습니다.
  3. 2022년 11월 2일, 코인데스크의 기자 이안 앨리슨은 알라메다 리서치의 재무 상태에 대한 상세한 분석 보고서를 발표했습니다. 이 보고서에 따르면 해당 회사 자산의 상당 부분이 FTT와 관련 프로젝트들에서 발행된 다른 프라이빗 토큰들로 구성되어 있었습니다. 이러한 정보 공개를 통해 해당 그룹의 자산 구조가 순환적인 성격을 띠고 있다는 사실이 드러났습니다. 즉, 대출의 담보로 사용되는 토큰들은 종종 대출 기관의 모회사가 발행한 것이었습니다.
  4. 이 발표로 인해 자신들의 예치금이 충분한 담보가 되지 않았거나 아예 존재하지 않는 것은 아닌지 우려한 FTX 사용자들 사이에 즉각적인 공황이 확산되었습니다. 고객들이 자산을 플랫폼에서 빠르게 인출하려 하면서 몇 시간 만에 대규모 인출 사태가 발생했습니다. FTX는 처음에는 충분한 준비금이 있다고 주장하며 시장을 안심시키려 했지만, 이후 밝혀진 사실에 따르면 알라메다는 적절한 보호 장치 없이 고객 자금에서 수십억 달러를 빌렸던 것으로 드러났습니다.
  5. FTX는 2022년 11월 11일 델라웨어주의 미국 파산법원에 제11장 파산 신청을 했습니다. 이 사건으로 인해 심각한 취약점이 드러났는데, 바로 자회사들이 담보로 사용하는 플랫폼 토큰들이 외부 수요가 아닌 내부적인 신뢰도를 반영하게 되어 부정적인 악순환을 만든다는 점입니다. 그러한 신뢰가 무너지자 전체 구조가 붕괴되고 말았습니다.
  6. FTX 사건은 자산 평가의 근본적인 원칙을 보여줍니다. 즉, 특정 기업이 발행하고 그 계열사들이 보유하는 토큰은 해당 닫힌 시스템 밖에서는 아무런 가치도 지니지 않습니다. 이 토큰의 가격은 시장의 유용성이 아닌 내부자들의 신념에 따라 결정됩니다. 이러한 원리는 발행, 보유, 담보 제공이 단일 기업 그룹 내에서 이루어지는 모든 플랫폼 토큰에도 적용됩니다.

핵심 사실

  • FTX는 2022년 11월 11일에 파산 신청을 했습니다.
  • 알라메다 리서치는 모회사인 FTX가 발행한 토큰인 FTT에 상당한 지분을 보유하고 있었습니다.
  • 코인데스크가 2022년 11월 2일에 보도한 바에 따르면, 알라메다의 대차대조표 상당 부분은 내부 토큰으로 구성되어 있었습니다.
  • FTT는 FTX에 의해 만들어졌으며, 알라메다 리서치에서 담보로 사용되었습니다.
  • FTX에 예치된 고객 자금이 적절한 보호 조치 없이 알라메다 리서치에 대출된 것으로 알려졌습니다.
  • 이러한 붕괴는 플랫폼 토큰이 기업 그룹 내에서 순환적인 평가 고리를 만들어낼 수 있음을 보여주었습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기건강한 교환 토큰의 9가지 특징은 다음과 같습니다: 거버넌스 권리, 수수료 할인, 스테이킹 보상, 번 프로세스, 외부 수요 요인, 투명한 발행 일정, 독립적 감사, 다양한 보유자 분포, 그리고 발행자의 생태계를 넘어서는 유틸리티입니다.
6묶기이 9가지 특성들을 가치의 원천에 따라 내부 유용성, 시장 수요, 공급 통제, 거버넌스 권력, 투명성 신호, 투기적 요인이라는 6가지 범주로 분류하십시오.
3추리기6가지 범주를, 플랫폼 토큰이 안정적인 자산인지 아니면 내부자의 신뢰에 의존하는 불안정한 구조인지를 결정하는 3가지 핵심 위험 요소로 줄입니다.
1결정화발행사의 계열사들이 주로 보유하고 있는 토큰은 고객 예금에 있어 신뢰할 수 있는 담보가 될 수 없습니다.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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