MSTR Cat

블록체인/레벨 VII · 진화/7.2 알트코인 도감/수업 5

202년 전염 사태

2022년의 연쇄 붕괴

준비물영국령 버진아일랜드 법원에 제출된 스리 애로우스 캐피탈 관련 서류들셀시우스, 보이저, 블록피의 파산 신청 서류들체인애널리시스, 2022년 5월 스테이블코인 흐름에 대한 보고서 발표

호기심

  1. 스테이블코인의 실패가 주요 대출 기업들 사이에서 연쇄 반응을 일으킨 원인은 무엇인가?
  2. 왜 서류상의 기록은 같은 동전이 여러 번 세어진 것과 같게 되었을까요?
  3. 어떤 특정한 메커니즘 덕분에 레버리지가 한 펀드에서 그 대출자들에게 전파될 수 있었나요?

탐구

  1. 2022년 5월과 6월의 위기는 테라에서 시작되었습니다. 테라가 만든 알고리즘 기반 스테이블코인인 UST는 2022년 5월에 가치 고정 기능을 상실했으며, 이로 인해 LUNA도 붕괴되었습니다(6.2.5절 참조). 이 사건은 심각한 취약점을 드러냈습니다. LUNA에 많은 자금을 투자한 기관들은 즉시 파산 위기에 처했습니다. 해당 자산에 상당한 노출이 있던 주요 거래 회사인 서스 애로우즈 캐피탈도 더 이상 의무를 이행할 수 없게 되었습니다.
  2. 2022년 6월 12일, 세라스 네트워크는 암호화폐 시장의 극심한 변동성과 유동성 문제를 이유로 모든 고객의 출금을 중단했습니다. 이는 단순한 일시 중단이 아니라 수천 명의 사용자들이 보유한 자산에 대한 동결 조치였습니다. 세라스 네트워크 자체도 아직 인출할 수 없는 스테이킹된 ETH를 포함해 손실과 유동성이 낮은 자산들을 보유하고 있었습니다. 쓰리 애로우즈의 주요 대출 기관으로는 제네시스, 보이저, 블록피가 있었으며, 이들 모두에서 디폴트가 발생했습니다.
  3. 쓰리 애로우스에 약 6억 5천만 달러를 대출해 준 보이저 디지털은 2022년 7월 5일에 파산 신청을 했습니다. 그 방식은 동일했습니다. 고객들의 예금을 수익 창출을 위해 대출해 주었지만, 그 대출을 뒷받침하던 담보 자산들이 사라져버린 것입니다. 각 회사가 파산하면서 채권자들은 자신들의 청구권이 고유한 자산에 의해 뒷받침되는 것이 아니라, 이미 다른 곳에 담보로 제공된 동일한 코인들에 의해 보장된다는 사실을 알게 되었습니다.
  4. 마지막 타격은 11월 FTX와 알라메다 리서치의 파산으로 찾아왔습니다(6.3.2절 참조). 이 생태계 내의 다른 기업들에 자금을 대여해 주던 블록피는 2022년 11월 28일에 파산 신청을 했습니다. 이 전체 구조는 자본의 순환에 의존하고 있었는데, A기업은 자사 고객들로부터 받은 예금을 사용해 B기업에 자금을 대여했으며, 고객들은 그러한 대출 활동을 통해 수익을 기대했습니다.
  5. 중요한 점은 이러한 플랫폼들에서의 ‘수익’이 종종 동일하게 취약한 네트워크 내의 다른 주체들에게 고객의 코인을 대출함으로써 발생했다는 것입니다. 한 노드가 실패하면 다른 노드들이 보유한 자산도 별개의 자산이 아니라 동일한 기반 코인의 중복된 양에 불과했습니다. 이러한 순환 구조로 인해 해당 분야 전체의 부채는 그 자산들의 실제 가치를 초과하게 되었습니다.
  6. 자가 관리 방식으로 보유된 비트코인은 해당 기업들의 채권자가 아니었기 때문에 이러한 위기의 영향을 받지 않았습니다. 키를 직접 소유한 사용자들은 거래소나 대출 플랫폼의 파산으로 인해 피해를 입지 않았습니다. 이러한 차이는 근본적인 타협점을 보여줍니다. 중앙 집중식 수익 창출 서비스는 편의성과 수익을 제공하지만 상대방 위험을 동반하는 반면, 자가 관리 방식은 적극적인 관리라는 대가를 치르더라도 그러한 위험을 없앨 수 있습니다.

핵심 사실

  • 테라의 UST는 2022년 5월에 가치 고정을 잃었습니다.
  • 셀시우스는 2022년 6월 12일에 인출을 중단했습니다.
  • 보이저 디지털은 2022년 7월 5일에 파산 신청을 했습니다.
  • 스리 애로우즈 캐피탈은 2022년 6월 27일 영국령 버진아일랜드에서 청산 명령을 받았습니다.
  • 블록파이는 2022년 11월 28일에 파산 신청을 했습니다.
  • 자가 관리형 비트코인은 파산한 어떤 회사에 대해서도 채권자가 아니었습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기2022년 5월부터 12월까지 암호화폐 시장의 변동성으로 인해 파산하거나 인출을 중단한 9개의 서로 다른 기업들을 나열하십시오.
6묶기이 9개의 업체를 주요 비즈니스 모델에 따라 대출 플랫폼, 거래소, 트레이딩 펀드, 스테이블코인 발행사, 커스터디, 기타로 나누어 6개의 카테고리로 분류하십시오.
3추리기6가지 범주를 부채가 이들 사이에 확산되도록 한 3가지 핵심 메커니즘, 즉 담보부 대출, 순환적 자본 흐름, 자산 집중으로 줄입니다.
1결정화2022년 붕괴 당시 서류상의 수치가 실제로는 같은 동전들이 여러 번 세어진 것으로 드러난 이유는 그 때문입니다.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

  • CoinDesk reporting (June–Nov 2022)
  • CNBC reporting (June–Nov 2022)
  • US Bankruptcy Court dockets for Celsius Network, Voyager Digital, and BlockFi
  • Three Arrows Capital liquidation order (BVI, June 27, 2022)
인터랙티브 아카데미에서 열기 →

EN PT ES ZH JA RU DE FR MS