Кризисная контаминация 2022 года

Любопытство

1. Как сбой стейблкоина спровоцировал цепную реакцию среди крупных ломбардных компаний?
2. Почему заявленные на бумаге суммы оказались равны сумме от счёта одних и тех же монет?
3. Какой конкретный механизм позволил распространиться эффект деривативов от одного фонда к его кредиторам?

Исследование

1. Кризис в мае и июне 2022 года начался с проекта Terra. Его алгоритмический стабильный криптовалютный актив UST потерял свою привязку к доллару в мае 2022 года, что привело к коллапсу актива LUNA (учебный раздел 6.2.5). Это событие выявило серьезную уязвимость: инвесторы, имевшие крупные позиции в LUNA, столкнулись с немедленной неплатежеспособностью. Компания Three Arrows Capital, крупная трейдинговая фирма, имевшая значительные инвестиции в этот актив, больше не могла выполнять свои обязательства.
2. 12 июня 2022 года компания Celsius Network прекратила вывод средств для всех клиентов, сославшись на чрезмерную волатильность и ограничения с ликвидностью на крипторынках. Это было не просто временное приостановление операций — это была заморозка активов тысяч пользователей. У самой компании Celsius также были убытки и неликвидные активы, включая ETH, который ещё не мог быть выкуплен. Среди крупнейших кредиторов компании Three Arrows были Genesis, Voyager и BlockFi; компания нарушила свои обязательства перед всеми ними.
3. Компания Voyager Digital, которая предоставила Three Arrows займ в размере примерно 650 миллионов долларов, подала заявление на банкротство 5 июля 2022 года. Механизм был одинаковым: депозиты клиентов ссужались для получения дохода, но обеспечение этих кредитов исчезало. По мере банкротства каждой из компаний их кредиторы понимали, что их требования не подкрепляются уникальными активами, а совпадающими пулами токенов, уже заложенных в других местах.
4. Последний удар пришел в ноябре с крахом FTX и Alameda Research (урок 6.3.2). BlockFi, которая предоставляла кредиты другим компаниям в этой экосистеме, подала заявление на банкротство 28 ноября 2022 года. Вся структура опиралась на циклический поток капитала: компания A предоставляла кредиты компании B, используя средства своих собственных пользователей, которые ожидали дохода от этих кредитов.
5. Ключевой момент заключается в том, что «доход» на этих платформах часто формировался за счет предоставления клиентами своих монет другим участникам одной и той же критически уязвимой сети. Когда один узел выходил из строя, требования остальных участников не представляли собой отдельные активы, а были лишь дублированием количества тех же самых монет. Такая циркулярность приводила к тому, что общий объем обязательств во всей сфере превышал фактическую стоимость активов, которые их поддерживали.
6. Биткоин, находящийся в самостоятельном управлении, не пострадал от этого кризиса, поскольку его владельцы не были кредиторами этих компаний. Пользователи, которые сами контролируют свои ключи, не столкнулись с проблемами, связанными с неплатежеспособностью бирж или платформ для предоставления кредитов. Это различие подчеркивает фундаментальный компромисс: централизованные сервисы по генерации дохода обеспечивают удобство и доходность, но создают риск связанности с третьей стороной, в то время как самостоятельное управление избавляет от этого риска за счет необходимости активного управления.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• CoinDesk reporting (June–Nov 2022)
• CNBC reporting (June–Nov 2022)
• US Bankruptcy Court dockets for Celsius Network, Voyager Digital, and BlockFi
• Three Arrows Capital liquidation order (BVI, June 27, 2022)