MSTR Cat

Blockchain/Tahap VII · Evolusi/7.2 Zoo altcoin/Pelajaran 6

FTX dan kitaran token pertukaran

Token yang mengukur pertukaran, bukan pasaran

BahanLaporan CoinDesk “Pembahagian dalam Empayar Kripto Sam Bankman-Fried Menjadi Kabur dalam Penyata Kewangan Alameda, Syarikat Perdagangannya yang Hebat” (2 November 2022)Permohonan FTX Chapter 11 (Mahkamah Kebankrapan AS, Daerah Delaware)Aduan SEC terhadap Samuel Bankman-Fried (Disember 2022)

Ingin tahu

  1. Apa yang berlaku apabila aset utama sebuah syarikat perdagangan ialah mata wang kripto yang dikeluarkan oleh syarikat induknya sendiri?
  2. Mengapa laporan kunci kira-kira yang tunggal sahaja mencetuskan kepanikan di sebuah bank yang memegang berbilion-bilion dalam deposit?
  3. Bagaimanakah token platform menjadi cermin kepada kegagalan kewangan penerbitnya, dan bukannya ukuran kegunaannya?

Teroka

  1. FTX dilancarkan sebagai platform pertukaran kriptowang untuk pasaran runcit dan institusi, dengan sokongan daripada syarikat perdagangan milik Sam Bankman-Fried, iaitu Alameda Research. Kedua-dua entiti ini beroperasi dengan garis pemisah kewangan yang kabur: berkongsi pejabat, mempunyai kakitangan yang bertindih, serta melakukan transaksi antara syarikat yang jarang didedahkan kepada pelanggan atau pelabur. FTX mengeluarkan token utiliti sendiri, iaitu FTT, yang dipromosikan sebagai alat untuk mendapatkan diskaun ke atas yuran perdagangan dan juga sebagai alat tadbir urus.
  2. Alameda Research memegang kedudukan yang besar dalam FTT serta token-token lain yang dihasilkan oleh ekosistem Bankman-Fried. Konsentrasi ini bermakna keuntungan Alameda berkait rapat dengan harga aset yang dikawal oleh syarikat induknya. Apabila volatiliti pasaran meningkat, nilai pegangan dalaman ini berfluktuasi secara drastik, seterusnya mencipta hubungan yang rapuh antara keupayaan kewangan firma perdagangan tersebut dengan harga token FTX.
  3. Pada 2 November 2022, wartawan CoinDesk, Ian Allison, menerbitkan analisis terperinci mengenai penyata kewangan Alameda Research. Laporan tersebut menunjukkan bahawa sebahagian besar aset syarikat itu terdiri daripada FTT dan token peribadi lain dari projek-projek yang berkaitan. Pendedahan ini mendedahkan sifat kitaran dalam pegangan kumpulan tersebut: cagaran untuk pinjaman sering kali merupakan token yang dikeluarkan oleh syarikat induk pemberi pinjaman itu sendiri.
  4. Pengumuman tersebut mencetuskan panik segera di kalangan pengguna FTX yang bimbang deposit mereka tidak mempunyai cagaran yang mencukupi atau langsung tiada cagaran. Tindakan pengeluaran dana mula berlaku dalam masa beberapa jam sahaja, apabila para pelanggan bergegas untuk mengeluarkan aset mereka daripada platform tersebut. Pada mulanya, FTX cuba meyakinkan pasaran dengan dakwaan bahawa ia mempunyai rizab yang mencukupi, tetapi pendedahan seterusnya menunjukkan bahawa Alameda telah meminjam berbilion-bilion dolar daripada dana pelanggan tanpa langkah perlindungan yang sewajarnya.
  5. FTX memfailkan permohonan kebankrapan di bawah Bab 11 di Mahkamah Kebankrapan Amerika Syarikat di Delaware pada 11 November 2022. Kegagalan ini mendedahkan kelemahan kritikal: token platform yang digunakan sebagai cagaran oleh entiti berkaitan mencipta kitaran maklum balas di mana harga token mencerminkan keyakinan dalaman berbanding permintaan luaran. Apabila keyakinan tersebut runtuh, seluruh struktur itu hancur.
  6. Kes FTX menggambarkan prinsip asas penilaian aset: token yang dikeluarkan oleh sebuah entiti dan dimiliki oleh anak syarikatnya tidak mempunyai nilai di luar sistem tertutup tersebut. Harganya ditentukan oleh kepercayaan pihak dalaman, bukan oleh kegunaannya dalam pasaran. Dinamika ini berlaku pada mana-mana token platform di mana proses pengeluaran, pemilikan, dan cagaran dilakukan secara terpusat dalam satu kumpulan korporat sahaja.

Fakta utama

  • FTX memohon kebankrapan pada 11 November 2022.
  • Alameda Research memegang kedudukan yang signifikan dalam FTT, token yang dikeluarkan oleh syarikat induknya, FTX.
  • Laporan CoinDesk bertarikh 2 November 2022 mendedahkan bahawa sebahagian besar kunci kira-kira Alameda terdiri daripada token dalaman.
  • FTT dicipta oleh FTX dan digunakan sebagai cagaran oleh Alameda Research.
  • Deposit pelanggan di FTX didakwa dipinjamkan kepada Alameda Research tanpa langkah perlindungan yang mencukupi.
  • Keruntuhan tersebut menunjukkan bagaimana token platform boleh mencipta kitaran penilaian yang berulang dalam kumpulan korporat.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan 9 ciri token pertukaran yang sihat: hak tadbir urus, diskaun yuran, ganjaran staking, mekanisme pembakaran, pemacu permintaan luaran, jadual pengeluaran yang telus, audit bebas, pengagihan pemegang yang pelbagai, dan kegunaan di luar ekosistem penerbit.
6KelompokkanKumpulkan 9 ciri ini kepada 6 kategori berdasarkan sumber nilai mereka: kegunaan dalaman, permintaan pasaran, kawalan bekalan, kuasa tadbir urus, isyarat ketelusan, atau faktor spekulatif.
3SaringKurangkan 6 kategori tersebut kepada 3 faktor risiko utama yang menentukan sama ada token sesuatu platform merupakan aset yang stabil atau aset yang rapuh yang bergantung pada keyakinan pihak dalaman.
1KristalkanToken yang dimiliki terutamanya oleh afiliasi penerbitnya tidak boleh dijadikan cagaran yang boleh dipercayai untuk deposit pelanggan.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR