MSTR Cat

Undang-undang Kripto/Tahap VI · Kelakuan pasaran/6.2 Orang dalam dan rug pull/Pelajaran 4

Sniper, bungkusan dan bekalan tersembunyi

Bagaimana pihak dalaman mengambil bahagian besar daripada token baru pada masa pelancaran walaupun kelihatan dimiliki secara meluas, undang-undang AS mana yang boleh menjangkau tindakan tersebut, dan mengapa satu tindakan kelas pada tahun 2026 mengenainya gagal.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Kos sifar: huraikan pelancaran itu tepat seperti yang berlaku. Jika peneroka membeli pada blok pertama, nyatakan demikian dan terbitkan dompet-dompet tersebut; memanggil pelancaran berbundel sebagai 'adil' adalah sejenis penyataan palsu yang menjadi sasaran penipuan wayar (wire fraud) di bawah 18 U.S.C. §1343.
  2. Batalkan kuasa pencetakan (mint) dan pembekuan (freeze) sebelum dagangan dibuka, dengan satu yuran transaksi untuk setiap satunya, supaya tiada bekalan tersembunyi boleh muncul kemudian; dedahkan sebarang kuasa yang anda kekalkan dan siapa pemegangnya. Perhatian: kuasa pembekuan yang dikekalkan merupakan inti kepada tuduhan dalam kes Hurlock.
  3. Terbitkan jadual peruntukan (allocation) yang merangkumi setiap dompet yang dibiayai oleh pasukan. Di bawah Macquarie (2024), separuh kebenaran boleh dituntut secara undang-undang jika melibatkan sekuriti, dan carta peruntukan yang mengecualikan peneroka adalah contoh klasik separuh kebenaran. Perhatian: dompet baharu yang dibiayai daripada pihak pelancar dikira sebagai peneroka.
  4. Pembeli: menjejak pembiayaan pembeli blok pertama melalui pelayar blok (block explorer) adalah percuma dan mendedahkan bundel-bundel tersebut. Penolakan kes sivil Hurlock pada September 2026 menunjukkan bahawa tuntutan sivil itu mahal dan tidak pasti, jadi memeriksa sebelum membeli ialah perlindungan termurah yang tersedia.

BahanPaparan peneroka blok bagi beberapa blok pertama sesuatu token dan pemegang-pemegang terbesarnya, berserta sumber dana setiap dompetPendapat pada bulan September 2026 dalam kes Hurlock v. Kelsier Ventures, No. 1:25-cv-03891 (S.D.N.Y.).Macquarie Infrastructure Corp. lwn. Moab Partners, diputuskan oleh Mahkamah Agung AS pada 12 April 2024Pelajaran 6.3.2 (kecairan yang terkunci dan penyerahan kawalan) dan 6.3.4 (dompet kewangan dan pasukan yang tersedia untuk umum)

Ingin tahu

  1. Adakah haram membeli token dalam blok pertama?
  2. Bilakah sebuah pasukan yang menguasai sebahagian besar bekalan dianggap menipu?
  3. Mengapa sukar bagi pembeli untuk menang di mahkamah walaupun pihak dalaman jelas mendapat keuntungan?

Teroka

  1. Tiga taktik pelancaran sering berulang. Seorang sniper ialah dompet, biasanya bot, yang membeli pada blok pertama atau beberapa saat selepas perdagangan dibuka. Satu bungkusan (bundle) ialah sekumpulan pembelian oleh banyak dompet yang dilaksanakan bersama dalam blok yang sama, yang membolehkan satu orang mengambil bahagian besar walaupun senarai pemegang kelihatan tersebar. Bekalan tersembunyi bermaksud token yang dikawal oleh pasukan tetapi belum didedahkan: peruntukan awal, dompet baharu yang dibiayai daripada pihak pelancar (deployer), atau kuasa yang masih dipegang untuk mencetak (mint) atau membekukan. Tiada mana-mana undang-undang AS yang menamakan taktik-taktik ini. Kesan undang-undangnya bergantung kepada siapa yang berada di sebalik dompet tersebut dan apa yang diberitahu kepada pembeli.
  2. Membeli awal itu sendiri tidak menyalahi undang-undang; peniaga bebas yang menggunakan bot pantas hanyalah bersaing (pelajaran 6.1.4 membincangkan front-running). Risiko timbul apabila pihak dalaman mengambil bekalan sambil memberitahu pasaran perkara lain: 'pelancaran adil', 'tiada token pasukan', 'likuiditi terkunci', atau carta pengagihan yang diterbitkan yang tidak termasuk dompet yang mereka kawal. Penipuan wayar (wire fraud), 18 U.S.C. §1343, menjangkau rancangan untuk memperoleh wang melalui representasi atau janji palsu. Jika pihak dalaman kemudian menjual ke dalam permintaan yang dicipta oleh dakwaan-dakwaan tersebut, tindakan itu juga boleh kelihatan seperti pump-and-dump (pelajaran 6.1.1) atau perdagangan basuh (wash trading) antara dompet mereka sendiri (pelajaran 6.1.2).
  3. Kesunyian dan separuh kebenaran diperlakukan secara berbeza. Dalam kes Macquarie Infrastructure Corp. v. Moab Partners (12 April 2024), Mahkamah Agung memutuskan bahawa pengabaian sepenuhnya tidak boleh dituntut di bawah Peraturan SEC 10b-5(b), tetapi separuh kebenaran boleh: kenyataan yang benar sejauh mana ia pergi, namun meninggalkan fakta-fakta yang diperlukan untuk mengelakkannya daripada menyesatkan. Peraturan ini hanya terpakai apabila melibatkan sekuriti. Banyak memecoin berada di luar skop undang-undang sekuriti (pelajaran 3.2.3), namun Pesuruhjaya SEC Caroline Crenshaw menyatakan pada tahun 2025 bahawa para promotor sering mendapat keuntungan dengan 'mengekalkan dan memegang sebahagian besar bekalan token'. Menerbitkan carta pengagihan yang mengabaikan dompet pihak dalaman merupakan contoh klasik separuh kebenaran.
  4. Hurlock v. Kelsier Ventures, satu tindakan kelas di Manhattan, menunjukkan mekanisme yang didakwa serta halangan-halangannya. Pembeli mendakwa bahawa pada pelancaran memecoin Disember 2024, pasukan tersebut menggunakan kuasa bekuan (freeze authority) yang masih dipegang untuk menghentikan kolam likuiditi, memindahkan tambahan 85.2% daripada bekalan ke dompet yang dibiayai pihak dalaman dalam masa kira-kira dua puluh minit dan hanya meninggalkan kira-kira 5% untuk umum. Mereka juga mencabar pelancaran token LIBRA pada Februari 2025, yang dipromosikan oleh presiden Argentina. Ini hanyalah dakwaan sahaja. Pada 29 September 2026, Hakim Jennifer Rochon menolak aduan yang telah diubah suai tersebut dengan prejudice dan menolak permohonan pengubahsuaian lanjut.
  5. Sebab-sebab ini memberi panduan kepada sesiapa yang menimbang tuntutan sivil. Mahkamah mendapati tiada 'corak' aktiviti rackets (racketeering), kerana aduan tersebut tidak menyatakan kesinambungan (continuity) yang diperlukan oleh RICO sivil, maka tuduhan-tuduhan persekutuan di bawah RICO gagal. Ia memutuskan bahawa mahkamah tidak mempunyai bidang kuasa peribadi ke atas firma venture dan pengasas-pengasasnya untuk tuntutan undang-undang negeri yang tinggal, seperti penipuan, dan ia menolak tuntutan terhadap rakan pengasas platform likuiditi tersebut kerana kegagalan menyatakan satu tuntutan (failure to state a claim). Tiada sebarang keputusan ini menentukan sama ada tingkah laku yang didakwa itu berlaku. Ia menunjukkan bahawa cerita di atas rantaian (on-chain) yang kukuh sekalipun masih perlu muat dengan satu tuntutan undang-undang dan mahkamah yang mempunyai kuasa ke atas tertuduh.
  6. Satu semakan praktikal sebelum membeli, atau sebelum melancarkan, menggunakan data awam. Pada peneroka blok, senaraikan pembeli dalam beberapa blok pertama dan telusuri dari mana setiap dompet mendapat dana; banyak dompet yang dibiayai daripada satu sumber pada minit yang sama menunjukkan adanya bungkusan (bundle). Semak sama ada kuasa penciptaan (mint) dan bekuan telah dibatalkan (pelajaran 6.3.2) dan sama ada pengagihan yang dinyatakan sepadan dengan pemilikan sebenar. Bagi pembangun, langkah paling selamat dari segi undang-undang ialah memastikan deskripsi itu sepadan dengan rantaian: dedahkan dompet pasukan dan berafiliasi (pelajaran 6.3.4) dan jangan menggambarkan pelancaran sebagai terbuka untuk semua jika pihak dalaman sedang membeli terlebih dahulu (pelajaran 6.3.7).

Fakta utama

  • Tiada undang-undang AS yang mendefinisikan sniping, bundling atau bekalan tersembunyi; rawatan undang-undangnya bergantung kepada siapa yang mengawal dompet tersebut dan apa yang diberitahu kepada pembeli.
  • 18 U.S.C. §1343 menjadikan penggunaan saluran komunikasi antara negeri untuk melaksanakan rancangan bagi memperoleh wang atau harta melalui representasi atau janji palsu sebagai kesalahan jenayah.
  • Dalam kes Macquarie Infrastructure Corp. v. Moab Partners yang diputuskan pada 12 April 2024, Mahkamah Agung memutuskan bahawa kelalaian semata-mata tidak boleh dikenakan tindakan di bawah Peraturan 10b-5(b), tetapi kenyataan separa benar boleh.
  • Pesuruhjaya SEC Caroline Crenshaw menulis pada Februari 2025 bahawa para promotor memecoin sering mendapat keuntungan dengan mengekalkan sebahagian besar bekalan token.
  • Aduan dalam kes Hurlock v. Kelsier Ventures mendakwa bahawa dompet yang dibiayai oleh pihak dalaman telah mengambil tambahan 85.2% daripada bekalan memecoin tersebut dalam masa kira-kira dua puluh minit selepas pelancaran pada Disember 2024, ketika perdagangan sedang dibekukan.
  • Pada 29 September 2026, Hakim Jennifer Rochon menolak aduan yang telah diubah dalam kes Hurlock v. Kelsier Ventures dengan keputusan muktamad, setelah mendapati tiada corak pelanggaran undang-undang RICO dan tiada bidang kuasa peribadi terhadap syarikat tersebut berkenaan tuntutan undang-undang negeri yang masih belum diselesaikan.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 perkara yang boleh anda semak di atas rantaian mengenai pelancaran token baru (sesetengah senarai lebih pendek), seperti pembeli blok pertama, sumber dana dompet, kuasa penciptaan (mint authority) atau bahagian yang dimiliki oleh sepuluh dompet teratas.
6KelompokkanSusunnya ke dalam 6 kategori: siapa yang membeli terlebih dahulu, dari mana dana pembeli datang, kuasa kontrak, kepekatan pemegang, bagaimana pelancaran itu digambarkan, dan semakan yang anda belum tahu caranya lagi.
3SaringKurangkan 6 kategori kepada 3 kumpulan: tanda-tanda bekalan pihak dalaman, tanda-tanda kawalan yang masih dipegang, dan tanda-tanda bahawa deskripsi awam tidak sepadan dengan rantaian.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menjelaskan, dalam kata-kata anda sendiri, mengapa pemilikan sebahagian besar bekalan token oleh pihak dalaman menjadi masalah undang-undang terutamanya apabila ia bercanggah dengan apa yang diberitahu kepada pembeli.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR