MSTR Cat

Блокчейн/Уровень VIII · Эпоха мемкоинов/8.3 Мемкоины/Урок 3

Лаунчпады и токены вознаграждений

Налог с каждой сделки и вознаграждения в парном активе

МатериалыОбозреватель блоков Solana (Solscan или Solana Explorer)Сканер токенов вроде RugCheckДокументация стандарта Token-2022Доступ к интерфейсу контракта токена или документации лаунчпада

Любопытство

  1. Откуда берутся деньги, выплачиваемые холдерам токена вознаграждения?
  2. Как смарт-контракт может технически взимать комиссию с каждого перевода?
  3. Чем механизм «рефлекшн» (reflection) отличается от простого торгового налога?

Исследование

    Часть IЛаунчпады и токены вознаграждения

  1. Вслед за pump.fun в 2024–2025 годах появились конкурирующие лаунчпады, такие как Moonshot и Raydium LaunchLab, а также другие, например letsbonk.fun. Эти платформы различаются прежде всего структурой комиссий, используемыми формулами бондинг-кривой и тем, куда уходит ликвидность при «выпуске». Одни переводят прошедшие «выпуск» токены в устоявшиеся AMM, другие — в собственные пулы, а активность быстро перетекает между ними.
  2. Токены вознаграждения, которые часто называют reflection-монетами, взимают комиссию с каждой сделки и передают её холдерам, иногда в другом активе. В Solana расширение transfer-fee стандарта Token-2022 делает такой налог встроенным: оно удерживает процент с каждого перевода, который затем собирает назначенный держатель полномочий, а проект решает, как его распределить. Обещание — доходность от собственного объёма торгов токена. Однако эта доходность конечна и зависит от непрерывного притока нового капитала в систему.
  3. SafeMoon, запущенный в 2021 году в BNB Smart Chain, популяризировал эту модель: налог 10% с каждой сделки, половина которого перераспределялась холдерам в SAFEMOON, а половина добавлялась в ликвидность. В ноябре 2023 года прокуроры США и SEC обвинили его руководителей в мошенничестве, утверждая, что те забрали миллионы из ликвидности, которую называли заблокированной; CEO был признан виновным в мае 2025 года и в феврале 2026 года приговорён к 100 месяцам заключения. Сами вознаграждения зависели от продолжения торговли со стороны новичков.
  4. Стандарт Token-2022 допускает сложную логику комиссий, но вместе с тем вносит риски централизации. Если контракт сохраняет полномочия менять ставку комиссии или замораживать аккаунты, холдеры оказываются уязвимы для манипуляций. Сценарий «ханипота» (honeypot) возникает, когда токен можно купить, но нельзя продать из-за логики блокировки продаж: в EVM-сетях это часто налог 100% на продажу, в Solana — полномочия заморозки (freeze authority) или transfer hook. Сканеры вроде RugCheck анализируют эти полномочия и помечают токены, в которых разработчик сохраняет контроль над экономическими правилами актива.
  5. При оценке любого токена вознаграждения его структурную целостность определяют четыре вопроса. Куда уходит комиссия? Кто контролирует параметры контракта? Может ли ставку налога в одностороннем порядке изменить админ-ключ? И зависят ли вознаграждения от прихода новых покупателей по более высоким ценам? Если на последний вопрос ответ «да», модель математически неустойчива без постоянного притока средств. Когда после ажиотажа запуска объём падает, вместе с ним сокращаются и вознаграждения.
  6. Чтобы изучить анатомию токена, откройте обозреватель Solana, например Solscan, и найдите mint-адрес токена. Проверьте «Mint Authority» (если активно, эмиссию можно раздуть) и «Freeze Authority» (если активно, кошельки можно заблокировать). Изучите распределение топ-10 холдеров: если небольшое число кошельков держит большую часть эмиссии, рынок уязвим для внезапных дампов. Эти поля показывают, у кого по-прежнему есть власть над токеном.

    7. Часть IIНаграды, выплачиваемые в котировочном активе

  7. Стандарт Token-2022 в Solana ввёл встроенную поддержку комиссий за перевод: создатель может задать процент, удерживаемый с каждого перевода. Эта комиссия удерживается в самом токене; чтобы выплачивать холдерам SOL, USDC, обёрнутый биткоин или токенизированную акцию, её должен конвертировать контракт или кошелёк платформы, либо пул лаунчпада должен взимать свою комиссию сразу в котировочном активе.
  8. Лаунчпады теперь позволяют создателям направлять собранные комиссии на распределение среди холдеров. Так возникает механизм доходности, при котором холдеры получают активы, отличные от их собственного мемкоина. На некоторых лаунчпадах, в том числе на StonkFun, валютой выплат служит котировочный актив пула: монета в паре с SOL платит в SOL, а монета в паре с токенизированной акцией — в этом токене акции. Такая структура напрямую связывает экономику мемкоина с волатильностью и ликвидностью внешних классов активов.
  9. Для этого распределения используются два основных механизма. Первый — ончейн-контракт, который автоматически начисляет награды, а холдеры забирают их через вызов определённой функции. Второй — офчейн-процесс, при котором кошелёк под контролем платформы собирает комиссии, обменивает их на нужный котировочный актив и рассылает выручку на адреса холдеров аирдропом. Второй вариант требует значительного доверия: приходится верить, что кошелёк платформы не растратит средства и не будет манипулировать сроками выплат.
  10. Офчейн-модель несёт конкретные риски, заметные в блокчейне. Когда кошелёк платформы продаёт накопленные комиссии, чтобы профинансировать аирдропы, эти продажи отображаются как крупные ордера на продажу в пуле ликвидности мемкоина. Это может давить на цену токена ещё до распределения наград. Холдеры могут оказаться в чистом убытке, если собранный налог перекрывается рыночным влиянием собственных продаж платформы в том же пуле.
  11. Доходность от наград — это доля торговых комиссий, уплаченных другими трейдерами, а не доход от какого-либо базового производительного актива. Устойчивость такой доходности полностью зависит от сохранения торгового объёма. Если ликвидность иссякает или интерес угасает, сбор комиссий падает до нуля и выплаты холдерам прекращаются. Возникает замкнутая зависимость: самому механизму наград, чтобы оставаться жизнеспособным, нужен постоянный приток капитала извне.
  12. Чтобы оценить любой токен с налогом на перевод, изучите код контракта или документацию платформы на предмет логики распределения комиссий. Проверьте, где хранятся комиссии: в контракте, на мультисиг-кошельке или под единственным ключом команды. Проверьте, можно ли менять ставку налога после запуска. Наконец, отслеживайте связанные с платформой кошельки в блок-эксплорере, чтобы видеть, как часто и какими объёмами они торгуют против пула.

Ключевые факты

  • В ноябре 2023 года власти США предъявили руководителям SafeMoon обвинения в мошенничестве.
  • Стандарт Token-2022 в Solana включает встроенное расширение transfer-fee, позволяющее взимать торговые налоги.
  • Конкурирующие лаунчпады, такие как Moonshot и Raydium LaunchLab, отличаются друг от друга структурой комиссий и способами миграции ликвидности.
  • Токен-«ханипот» (honeypot) — это токен, контракт которого не даёт его продать, часто с помощью комиссии 100% или заморозки аккаунтов.
  • Reflection-токены распределяют торговые комиссии среди холдеров, создавая доходность, которая зависит от непрерывного нового объёма торгов.
  • Если mint authority всё ещё активна, её владелец может по своему усмотрению создавать новые токены.
  • Token-2022 в Solana поддерживает встроенные комиссии за перевод, удерживаемые в самом токене.
  • Награды холдерам выплачиваются в котировочном активе, а не обязательно в самом мемкоине.
  • Офчейн-распределение комиссий требует доверия к кошельку платформы, который управляет средствами.
  • Продажа платформой накопленных комиссий может давить на цену мемкоина на графике.
  • Доходность наград формируется за счёт торгового объёма, а не дохода базового актива.
  • В 2023 году руководителям SafeMoon были предъявлены обвинения в мошенничестве в связи со средствами токена с налогом-вознаграждением.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите 9 различных характеристик из документации лаунчпадов или контрактов токенов (например, ставка комиссии, целевая площадка миграции, статус минта).
6СгруппироватьСгруппируйте 9 характеристик в 6 групп по виду риска, который каждая из них создаёт для холдеров.
3Выделить главноеСведите эти 6 групп к 3 основным механизмам, которые определяют, является ли токен структурно устойчивым или склонным к краху.
1КристаллизоватьНапишите 1 предложение о том, откуда берётся доходность токена вознаграждения.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS