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Blockchain/Niveau X · Der Kreis schließt sich/10.3 Leben mit Bitcoin/Lektion 6

Ein Feldführer für den nächsten Pitch

Sieben Fragen, die einen neuen Mechanismus von einem alten IOU unterscheiden

MaterialienEin Block-Explorer mit Funktionen zur Überwachung von Tokens (z. B. Etherscan, Solscan)Quellcode-Repositorys für die ausgewählten ProtokolleWhitepaper oder Dokumentationen, die die Konsens- und Zuweisungsregeln erläutern

Neugier

  1. Wer hat die anfängliche Lieferung eines Tokens erhalten, und welche Beschränkungen gelten für ihre Möglichkeit, es zu verkaufen?
  2. Welche Zeit- und Kapitalkosten entstehen bei der Überprüfung einer Behauptung über das Verhalten eines Protokolls, ohne dem Entwickler zu vertrauen?
  3. Entsteht der Ertrag durch Netzwerkgebühren oder durch neue Akteure, die bei bestehenden Inhabern kaufen?

Erkunden

  1. Jeder Zyklus führt neue Namen mit identischen strukturellen Formen ein. Die erste Frage befasst sich mit der Verteilung: Wer erhielt die anfängliche Menge und welche Auszahlungspläne gelten für den Verkauf dieser Token? Wenn Interne eine Mehrheit ohne Bindungsfristen besitzen, ist der Markt anfällig für koordiniertes Dumping. Dies entspricht der Tokenomics-Analyse in Level VIII; die Daten sind seit Block Null öffentlich im Netzwerk verfügbar.
  2. Die Kontrolle bestimmt das Risiko. Wer kann die Konsensregeln ändern, Konten einfrieren oder Transaktionen stoppen? Bitcoin verfügt über keine Partei, die Coins einfrieren oder die Blockchain stoppen kann; Regeländerungen müssen von den Node-Betreibern freiwillig übernommen werden (Lektion 3.3.3). Zentralisierte Protokolle gewähren Administratoren diese Befugnisse. Wenn eine einzige Einheit das Netzwerk pausieren kann, handelt es sich um einen Anspruch auf die Solvenz und Konformität dieser Einheit – nicht um eine neutrale Abwicklungsplattform.
  3. Die Überprüfkosten unterscheiden Forschung von Spekulation. Was ist nötig, um einen vollständigen Node zu betreiben oder den Quellcode zu überprüfen? Ein Bitcoin-Node läuft auf bescheidener Hardware; viele schnellere Blockchain-Systeme benötigen Server in Rechenzentren, weshalb die meisten ihrer Nutzer auf die Server anderer Personen angewiesen sind. Wenn ein Nutzer den Zustand nicht selbst überprüfen kann, verlässt er sich auf die Aussagen des Entwicklers. Deshalb ist das Betreiben eines Nodes wichtig (Lektion 3.1.5).
  4. Die Ertragsmechanismen zeigen die Nachhaltigkeit auf. Entstehen die Erträge aus Netzgebühren, die von echten Nutzern gezahlt werden (wie beispielsweise Routinggebühren im Lightning-System), oder aus neuem Kapital, das in das System fließt? Letzteres beschreibt eine Ponzi-Struktur, bei der frühe Teilnehmer auf Kosten neuer Teilnehmer profitieren. Terras Anchor-Protokoll zahlte fast 20 % Zinsen auf UST-Einlagen aus Reserven und nicht aus Gewinnen; als die Einlagen im Mai 2022 abflossen, verlor UST seine Verknüpfung zum Referenzwert und LUNA brach zusammen.
  5. Die Natur des Vermögensguts bestimmt das Ausstiegsrisiko. Handelt es sich um eine native Kryptowährung oder um einen Anspruch auf ein Wertpapier bei einem Verwalter? Wrapped-Token hängen von Brücken-Systemen sowie den Emittenten ab (Wormhole verlor im Februar 2022 120.000 wrapped ETH), und Börsenkonten stellen Ansprüche gegenüber der Börse dar (FTX, November 2022). Kann man das Vermögen ohne Zwischenhändler in native Bitcoin umwandeln? Wenn nicht, besitzt man lediglich einen Schuldschein – kein Geld.
  6. Promotionskosten signalisieren die Absichten der Beteiligten. Wer zahlt für das Marketing – und aus welchen Mitteln? Ein durch die Gemeinschaft getriebenes Wachstum unterscheidet sich von einer bezahlten Promotion, die durch Mittel der Gründer finanziert wird. Prüfen Sie die Finanzierungsquelle: Wenn sie aus einem Token-Verkauf oder aus Reserven stammt, die von den Gründern kontrolliert werden, dient dies dazu, Liquidität abzuziehen. Öffnen Sie einen Blockexplorer, verfolgen Sie die ersten 100 Transaktionen eines neuen Tokens und ermitteln Sie, wohin die anfängliche Menge des Tokens floss.

Kernfakten

  • Die Token-Zuteilungsdaten sind seit dem Beginn öffentlich auf der Blockchain; die Auszahlungsschemata bestimmen den Druck bei dem Ausscheiden von Insider:innen.
  • Permissionslose Netzwerke verfügen über keine administrativen Kontrollmechanismen, um Konten einzufrieren oder den Konsens zu stoppen; zentralisierte Protokolle behalten diese Befugnisse bei.
  • Die Verifizierungskosten variieren: Ein Bitcoin-Node läuft auf bescheidenen Hardware-Komponenten, während viele schnellere Chains von nur wenigen Parteien verifiziert werden.
  • Der Ertrag aus Netzwerkgebühren ist nachhaltig; der Ertrag durch neue Marktteilnehmer weist eine Ponzi-Struktur auf, wie sie bei Terra/LUNA (Mai 2022) zu beobachten war.
  • Verpackte Token sowie Exchange-Balancen stellen Ansprüche gegenüber Brücken- und Verwahrdiensten dar, wie der Wormhole-Hack sowie der Zusammenbruch von FTX (2022) zeigten.
  • Durch Interne Zuweisungen finanzierte Werbung schafft Anreize für den Abfluss von Liquidität statt für eine organische Adoption.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnListen Sie 9 Token-Launches aus den letzten zwei Jahren auf. Für jeden geben Sie an: die Anfangszuweisungsprozentsätze, die Auszahlungsschemata, die Konsenskontrollmechanismen, die Überprüfungsanforderungen, die Ertragsquellen, die Abhängigkeiten von Brückenlösungen sowie die Quellen der Marketingfinanzierung.
6GruppierenGruppieren Sie die 9 Token in 6 Kategorien nach ihren strukturellen Risiken: auf Insider ausgerichtet ohne Lockup-Regelungen, von der Verwaltung kontrolliert mit Einfrierungsbefugnissen, unüberprüfbarer Zustand, ertragsabhängig im Ponzi-Stil, ans Brückenkonstrukt gebundene Ansprüche oder durch die Gemeinschaft finanzierte Promotion.
3VerdichtenReduzieren Sie die 6 Gruppen auf 3 zentrale Kompromisse zwischen Dezentralisierung, Überprüfungskosten und Gegenparteirisiko, die die langfristige Überlebensfähigkeit bestimmen.
1KristallisierenEin natives Asset unterscheidet sich von einer Schuldscheineinlage allein aufgrund der Unabhängigkeit des Ausstiegsweges.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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