MSTR Cat

Блокчейн/Уровень X · Круг замкнулся/10.3 Жизнь на биткоине/Урок 6

Практическое руководство для следующего питча

Семь вопросов, которые отличают новый механизм от старого долгового обязательства

МатериалыЭксплорер блокчейна с возможностью отслеживания токенов (например, Etherscan, Solscan)Хранилища исходного кода для выбранных протоколовБелые книги или документация, описывающая правила консенсуса и распределения

Любопытство

  1. Кто получил первоначальный запас токенов и какие ограничения регулируют возможность их продажи?
  2. Каковы затраты во времени и капитале на проверку утверждения о поведении протокола без доверия к его разработчику?
  3. Приносит ли доход сбор за использование сети или новые участники, покупающие активы у текущих владельцев?

Исследование

  1. С каждым циклом появляются новые токены с идентичной структурой. Первый вопрос касается распределения: кто получил первоначальный запас токенов и какие правила определяют условия их выхода на рынок? Если у внутренних участников есть большинство акций без ограничений на их продажу, рынок может стать жертвой скоординированного сброса цен. Это связано с анализом токеноэкономики на уровне VIII; данные являются общедоступными в блокчейне начиная с первого блока.
  2. Контроль определяет риски. Кто может изменять правила консенсуса, замораживать счета или прерывать транзакции? У Bitcoin нет стороны, которая могла бы заморозить монеты или остановить работу сети; для изменения правил необходимо, чтобы операторы узлов добровольно их приняли (учебный материал 3.3.3). В централизованных протоколах такие полномочия предоставляются администраторам. Если одна единица может приостановить работу сети, то данное актив является проявлением доверия к платежеспособности и соблюдению правил этой единицей, а не нейтральным механизмом расчетов.
  3. Затраты на верификацию отделяют исследования от спекуляций. Что требуется для работы полноценного узла или анализа исходного кода? Узел Bitcoin может работать на скромном оборудовании; однако многие более быстрые сети требуют серверов из центров обработки данных, поэтому большинство их пользователей полагаются на чужие серверы. Если пользователь не может самостоятельно подтвердить состояние сети, он полагается на слова разработчика. Именно поэтому важна работа узла (урок 3.1.5).
  4. Механизмы доходности показывают устойчивость проекта. Происходит ли доход от сборов, взимаемых с реальных пользователей (например, сборов за маршрутизацию через систему Lightning), или же от нового капитала, поступающего в систему? Во втором случае речь идет о понци-структуре, при которой первые участники получают прибыль за счет тех, кто присоединяется позже. Протокол Anchor проекта Terra выплачивал почти 20% дохода с депозитов в UST из резервов, а не из прибыли; когда в мае 2022 года депозиты были выведены, UST потерял свою привязку к определенному курсу, и цена LUNA рухнула.
  5. Характер актива определяет риск выхода из инвестиций. Речь идет о криптовалюте в своей нативной форме или о праве на получение средств у посредника? Токены в обертке зависят от мостов для перевода средств и их эмитентов (в феврале 2022 года Wormhole потерял 120 000 токенов ETH в обертке); балансы на биржах представляют собой право на получение средств от самой биржи (FTX, ноябрь 2022 года). Возможно ли преобразование таких активов в нативный биткоин без посредников? Если нет, то вы владеете не деньгами, а просто обязательством к оплате.
  6. Затраты на продвижение свидетельствуют о намерениях. Кто оплачивает маркетинг и из каких резервов? Рост, основанный на усилиях сообщества, отличается от платного продвижения, финансируемого средствами основателей. Проверьте источник финансирования: если оно поступает от продажи токенов или из казны, контролируемой основателями, целью является извлечение ликвидности. Откройте инструмент для анализа блокчейн-данных, проследите первые 100 транзакций с новым токеном и выясните, куда пошли первоначальные средства.

Ключевые факты

  • Данные о распределении токенов являются общедоступными в сети с момента её создания; графики выхода токенов определяют давление со стороны внутренних участников на рынок.
  • Сети без разрешений не имеют административных механизмов для замораживания счетов или прекращения процесса достижения консенсуса; централизованные протоколы сохраняют эти полномочия.
  • Стоимость верификации варьируется: узел Bitcoin работает на простом оборудовании, тогда как многие более быстрые сети верифицируются небольшим количеством участников.
  • Доход от сетевых комиссий является устойчивым; доход от новых участников характеризуется понзи-структурой, как это было видно с проектом Terra/LUNA (май 2022 г.).
  • Защищенные токены и остатки средств на биржах представляют собой требования к мостам и хранителям активов, как показали хакерские атаки на Wormhole и крах FTX в 2022 году.
  • Продвижение, финансируемое за счет распределения ресурсов среди внутренних участников, создает стимулы к извлечению ликвидности, а не к естественному принятию.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите 9 запусков токенов за последние два года. Для каждого из них укажите: первоначальные проценты распределения, графики постепенного предоставления прав на владение токенами, механизмы контроля на основе консенсуса, требования к верификации, источники доходности, зависимости от бриджей и источники финансирования маркетинговых активностей.
6СгруппироватьСгруппируйте 9 токенов в 6 категорий на основе их структурных рисков: с преобладанием внутренних участников без ограничений на продажу, контролируемые администрацией с возможностью заморозки транзакций, неподдающееся верификации состояние, зависимость от доходности по принципу Понци, требования, зависящие от бридж-токенов, или продвижение за счет средств сообщества.
3Выделить главноеСократите 6 групп до 3 основных компромиссов между децентрализацией, стоимостью верификации и риском контрагента, которые определяют долгосрочную жизнеспособность.
1КристаллизоватьТолько на основе независимости пути выхода коренные активы отличаются от векселей.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS