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ブロックチェーン/レベル X · 一周して/10.3 ビットコインで暮らす/レッスン 6

次のピッチのガイドブック

新しいメカニズムと古いIOUを分ける7つの質問

用意するものトークン追跡機能を備えたブロックエクスプローラー（例：Etherscan、Solscan）選択されたプロトコルのソースコードリポジトリコンセンサスおよび割当ルールを詳述したホワイトペーパーやドキュメント

問い

  1. トークンの初期供給を受け取ったのは誰か、そしてそれを売却する際にどのような制約があるのか？
  2. 開発者を信頼せずに、プロトコルの動作に関する主張を検証するために必要な時間と資本のコストはいくらか？
  3. 収益はネットワーク手数料によるものなのか、それとも新規参入者が既存保有者から購入することによるものなのか？

探究

  1. 各サイクルで、同じ構造的形状を持つ新たな名前が導入される。最初の質問は割当に関するもので、初期供給は誰が受け取ったのか、そして彼らが資産を売却する際にどのような権利行使スケジュールが適用されるのかというものだ。ロックアップ期間がなく、インサイダーが過半数を保有している場合、市場は協調的な売り圧力にさらされることになる。これはレベルVIIIでのトークノミクス分析と対応しており、データはブロック0からオンチェーン上で公開されている。
  2. コントロールがリスクを決定する。誰がコンセンサスルールを変更したり、アカウントを凍結したり、取引を停止させたりできるのか？ビットコインにはコインを凍結したりチェーンを停止させたりできる主体は存在しない。ルールの変更にはノード運営者が自発的にそれを採用する必要がある（レッスン3.3.3）。中央集権型プロトコルでは、管理者にこうした権限が与えられている。もし単一の主体がネットワークを停止できるなら、その資産は中立的な決済層というよりは、その主体の支払い能力やコンプライアンス状況に依存するものになってしまう。
  3. 検証コストが研究と推測を分ける。フルノードを動かしたりソースコードを確認するにはどれくらいのコストが必要か？ビットコインノードは比較的簡素なハードウェアで動作するが、より高速なチェーンの多くはデータセンター用のマシンを必要とし、そのためほとんどのユーザーは他人のサーバーに依存している。ユーザーが独自に状態を確認できない場合、開発者の言葉に頼らざるを得ない。これこそがノードを運用することが重要な理由だ（レッスン3.1.5）。
  4. 収益のメカニズムが持続可能性を示す。そのリターンは、実際のユーザーが支払うネットワーク手数料（例えばLightningのルーティング手数料）によるものなのか、それともシステムに新たに流入する資本によるものなのか？後者はポンジ構造を意味し、早期の保有者が後から参入する人々の犠牲の上で利益を得る。TerraのAnchorプロトコルでは、収益ではなく準備金からUST預金に対して約20％の利息が支払われていた。2022年5月に預金が一斉に引き出されると、USTはペッグを失い、LUNAも崩壊した。
  5. 資産の性質がエグジットリスクを決定づける。それはネイティブコインなのか、それともカストディアンに対する請求権なのか？ラップトークンはブリッジや発行元に依存しており（2022年2月にWormholeでは12万枚のラップされたETHが失われた）、取引所内の残高は取引所に対する請求権に過ぎない（FTX、2022年11月）。仲介者なしでネイティブビットコインに変換できるか？できない場合、それはお金ではなく借用書を持っているにすぎない。
  6. プロモーションコストは意図を示す指標です。マーケティングの費用は誰が負担し、どのような資金から支払われるのでしょうか？コミュニティ主導の成長と、創設者らによって資金提供される有料プロモーションとでは異なります。資金源を確認してください。もしそれがトークンセールや創設者らが管理する資金から来ているのであれば、その動機は流動性の搾取に他なりません。ブロックエクスプローラーを開き、新しいトークンの最初の100件の取引を追跡し、初期供給がどこへ流れたかを特定してください。

重要な事実

  • トークン割当データは創設時からオンチェーン上で公開されており、ベスティングスケジュールがインサイダーの資金流出圧力を決定する。
  • パーミッションレスネットワークには、アカウントを凍結したりコンセンサスを停止させたりするための管理機能がない。一方、中央集権型プロトコルにはこれらの権限が残っている。
  • 検証コストは異なります。ビットコインノードは比較的簡素なハードウェアで動作しますが、より高速なチェーンの場合はごく少数の主体によって検証されます。
  • ネットワーク手数料からの収益は持続可能だが、新規参入者による収益はテラ/LUNA（2022年5月）で見られたようにポンジ構造を呈している。
  • ウォームホールのハッキングやFTXの破綻（2022年）が示したように、ラップされたトークンや取引所の残高はブリッジやコストディアンに対する請求権となる。
  • インサイダー割当によって資金が供給されることで、自然な採用ではなく流動性の抽出へのインセンティブが生まれる。

演習 九・六・三・一

9集める過去2年間に行われたトークンの発行は9件挙げてください。それぞれについて、初期割当率、権利付与スケジュール、コンセンサス制御メカニズム、検証要件、収益源、ブリッジへの依存関係、そしてマーケティング資金の出所について記載してください。
6まとめる9つのトークンを、構造的リスクに基づいて6つのカテゴリーに分類します。それぞれは、ロックアップがなくインサイダー中心のもの、フリーズ権限を持つ管理者によって管理されるもの、状態が検証不可能なもの、ポンジ式の利子収入に依存するもの、ブリッジに依存した請求権を持つもの、そしてコミュニティによって資金調達されているプロモーション型のものです。
3絞り込む6つのグループを、長期的な存続を決定する分散化、検証コスト、および取引相手リスクという3つの核心的なトレードオフに絞り込む。
1結晶化するエグジットパスの独立性だけを根拠にすると、ネイティブアセットはIOUと区別される。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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