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Blockchain/Nível X · Ciclo completo/10.3 Vivendo em bitcoin/Lição 6

Um guia de campo para o próximo pitch

Sete perguntas que separam um novo mecanismo de uma antiga promessa de pagamento

MateriaisUm explorador de blocos com capacidades de rastreamento de tokens (por exemplo, Etherscan, Solscan)Repositórios de código-fonte para os protocolos selecionadosDocumentos técnicos ou documentação que detalham as regras de consenso e alocação

Curiosidade

  1. Quem recebeu o suprimento inicial de um token e quais restrições regem sua capacidade de vendê-lo?
  2. Qual é o custo em tempo e capital para verificar uma afirmação sobre o comportamento de um protocolo sem confiar em seu desenvolvedor?
  3. O rendimento é gerado por taxas de rede ou por novos participantes que compram de detentores atuais?

Explorar

  1. Cada ciclo introduz novos nomes com formas estruturais idênticas. A primeira pergunta analisa a alocação: quem recebeu o suprimento inicial e quais cronogramas de aquisição regem sua saída? Se os insiders detêm a maioria sem restrições de lockup, o mercado fica sujeito a dumping coordenado. Isso se relaciona à análise da tokenomics no Nível VIII; os dados estão disponíveis publicamente na cadeia, desde o bloco zero.
  2. O controle determina o risco. Quem pode alterar as regras de consenso, congelar contas ou interromper transações? O Bitcoin não possui nenhuma entidade que possa congelar moedas ou interromper a cadeia; as mudanças nas regras precisam ser adotadas voluntariamente pelos operadores de nós (lição 3.3.3). Os protocolos centralizados concedem esses poderes aos administradores. Se uma única entidade puder pausar a rede, o ativo passa a ser uma aposta na solvência e no compromisso dessa entidade, e não em uma camada de resolução neutra.
  3. O custo de verificação separa a pesquisa da especulação. O que é necessário para rodar um nó completo ou inspecionar o código-fonte? Um nó Bitcoin roda em hardware modesto; muitas cadeias mais rápidas exigem máquinas em data centers, portanto a maioria de seus usuários depende do servidor de terceiros. Se um usuário não puder confirmar o estado independentemente, ele dependerá das palavras do desenvolvedor. É por isso que é importante rodar um nó (lição 3.1.5).
  4. As mecânicas de retorno revelam a sustentabilidade. O retorno é derivado das taxas da rede pagas por usuários reais (como as taxas de roteamento do Lightning) ou de novo capital que entra no sistema? Este último caso descreve uma estrutura Ponzi, na qual os primeiros investidores se beneficiam às custas dos que entram posteriormente. O protocolo Anchor da Terra pagava quase 20% sobre os depósitos em UST a partir das reservas, e não de lucros; quando os depósitos foram retirados em maio de 2022, o UST perdeu seu vínculo com o valor padrão e o LUNA entrou em colapso.
  5. A natureza do ativo determina o risco de saída. Trata-se de uma moeda nativa ou de um direito sobre um custodiante? Os tokens “wrapped” dependem de pontes e emissores (o Wormhole perdeu 120.000 ETH “wrapped” em fevereiro de 2022), e os saldos nas exchanges representam direitos sobre a própria exchange (FTX, novembro de 2022). É possível convertê-lo em Bitcoin nativo sem intermediários? Se não, você está segurando um título de dívida, e não dinheiro.
  6. Os custos de promoção sinalizam a intenção. Quem paga pelo marketing e com quais reservas? O crescimento impulsionado pela comunidade difere da promoção paga financiada por alocações internas. Verifique a fonte de financiamento: se vem de uma venda de tokens ou do tesouro controlado pelos fundadores, o incentivo é a extração de liquidez. Abra um explorador de blocos, rastreie as primeiras 100 transações de um novo token e identifique para onde fluiu o suprimento inicial.

Fatos-chave

  • Os dados de alocação de tokens são públicos na cadeia desde a gênese; os cronogramas de aquisição determinam a pressão para saída por parte dos insiders.
  • Redes sem permissão carecem de controles administrativos para congelar contas ou interromper o consenso; protocolos centralizados mantêm esses poderes.
  • O custo de verificação varia: um nó Bitcoin roda em hardware modesto, enquanto muitas cadeias mais rápidas são verificadas por poucas partes.
  • O rendimento proveniente das taxas de rede é sustentável; o rendimento dos novos participantes descreve uma estrutura Ponzi, como visto em Terra/LUNA (maio de 2022).
  • Tokens embalados e saldos de exchanges são reivindicações contra pontes e custodiadores, como mostraram o hack do Wormhole e o colapso da FTX (2022).
  • A promoção financiada por alocações internas cria incentivos para a extração de liquidez em vez da adoção orgânica.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe 9 lançamentos de tokens dos últimos dois anos. Para cada um, documente: porcentagens iniciais de alocação, cronogramas de aquisição gradual, mecanismos de controle por consenso, requisitos de verificação, fontes de renda, dependências de pontes e origens do financiamento de marketing.
6AgruparAgrupe os 9 tokens em 6 categorias com base em seus riscos estruturais: foco em insiders sem restrições de venda, controlado por administradores com poderes de congelamento, estado não verificável, dependência de rendimentos do tipo Ponzi, reivindicações dependentes de pontes financeiras ou promoção financiada pela comunidade.
3DestilarReduza os 6 grupos a 3 trade-offs fundamentais entre descentralização, custo de verificação e risco da contraparte que determinam a viabilidade a longo prazo.
1CristalizarEscreva uma frase que distinga um ativo nativo de um promissório com base exclusivamente na independência do caminho de saída.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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