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가상자산법/레벨 V · 개발자와 발행자/5.1 토큰 발행/수업 5

유동성 잠금 및 취소된 권한

유동성 잠금, 발행 및 동결 권한 철회, 그리고 계약 소유권 포기가 온체인상에서 실제로 어떤 효과를 내는지, 그리고 왜 법은 이와 관련된 모든 주장을 사실적 진술로 간주하는지.

교육 목적이며 법률, 세무 또는 투자 자문이 아닙니다. 가상자산 관련 법은 국가와 주(州)마다 다르며 자주 바뀝니다. 행동하기 전에 거주지의 현행 규정을 자격을 갖춘 변호사나 세무사에게 확인하세요.

가장 가벼운 길

법이 허용하는 범위에서 가장 저렴하고, 세금이 가장 적고, 가장 간단하며, 가장 사적인 방법을 우선순위대로 정리했습니다. 각 단계마다 근거가 되는 규정과 합법성을 유지하는 조건을 밝힙니다.

  1. SetAuthority를 사용하여 LP 토큰을 소각하고, 발행(mint) 및 동결(freeze) 권한을 None으로 설정하십시오. 각 단계에는 네트워크 수수료만 발생하며 영구적이지만, 내부자가 이미 보유한 토큰은 포함되지 않습니다.
  2. 타임락보다 소각(burn)을 우선하십시오. 소각은 락(lock) 계약이 필요 없고 만료일이 없으며 제3자 코드에 대한 신뢰에 의존하지 않는 반면, 락은 그 안에 포함된 LP 토큰만 보호하고, 해제(unlock) 날짜까지만 보호합니다.
  3. '권한 포기(renounced)'라고 하기 전에 업그레이드 가능한 프록시 관리자, 수수료 권한, 영구 위임자(permanent delegate)가 있는지 확인하십시오. 이 중 어느 하나라도 존재하면 해당 주장이 오해의 소지가 있게 됩니다. 여전히 보유 중인 모든 권한을 명시적으로 기재하십시오.
  4. 발행(mint), 동결(freeze), 업그레이드, 수수료 권한을 포기하는 것은 SEC Release 33-11412에 따른 관점에서 중앙화된 주체가 남지 않았다는 인식을 뒷받침합니다. 예를 들어 법원 명령을 준수하기 위해 동결 권한이 필요한 경우에만 이를 유지하고, 해당 사실을 공개하십시오.
  5. 락(lock) 상태를 정확히 명시하여 락 계약 주소, 락된 LP 토큰의 비율, 해제(unlock) 날짜를 기재하십시오. 내부자가 유동성을 인출할 수 있는 상태에서 SafeMoon이 내린 '락(lock)' 주장은 100개월 형량으로 귀결되었습니다.

준비물솔라나 프로그램 라이브러리 토큰 문서의 발행 권한, 동결 권한 및 SetAuthority에 관한 부분OpenZeppelin의 Ownable.renounceOwnership 및 업그레이드 가능한 프록시에 대한 문서SEC의 세이프문 LLC에 대한 고소장 (E.D.N.Y., 2023년 11월 1일)토큰의 발행 정보, 동결 권한, LP 토큰 보유자 및 모든 락 계약을 보여주는 블록 탐색기 페이지

호기심

  1. LP 토큰이 소각된다면 누군가 여전히 유동성을 빼낼 수 있을까요?
  2. ‘발행 권한 취소’는 무엇을 증명하며, 무엇은 여전히 미해결 상태로 남나요?
  3. 유동성이 잠겨 있지 않은데 그렇다고 말한 창작자가 기소될 수 있나요?

탐구

  1. 자동 시장조성자 시스템에서는 토큰이 해당 토큰과 SOL 또는 ETH와 같은 짝지어진 자산이 보유된 유동성 풀을 기준으로 거래됩니다. 풀에 자금을 예치하는 사람은 LP 토큰을 받게 되며, 이 토큰을 사용해 예치한 자금을 인출할 수 있습니다. 하지만 이 유동성을 갑자기 인출하는 것이 바로 전형적인 ‘러그풀’입니다(6.2.1절). 구매자들의 불안감을 줄이기 위해 창시자들은 LP 토큰을 정해진 날짜에만 해제되는 타임락 계약으로 보내어 유동성을 ‘잠그거나’, 절대 옮길 수 없는 주소로 보내어 ‘소각’하기도 합니다. 잠금은 일시적이며 잠금 계약의 코드에 따라 안전성이 결정되지만, 소각은 영구적입니다.
  2. 토큰 프로그램에도 제어 스위치가 있습니다. 솔라나의 SPL 토큰 프로그램에서는 발행자가 언제든지 새로운 토큰을 생성할 수 있으며, SetAuthority 명령어를 사용하면 이 권한을 영구적으로 None으로 설정하여 공급량을 고정시킬 수 있습니다. 동결 권한을 사용하면 특정 홀더의 토큰 계정을 사용할 수 없도록 동결시킬 수 있으며, 이 권한을 None으로 설정하면 동결 및 해동 기능이 영구적으로 비활성화되고 이미 동결된 계정들은 그대로 유지됩니다. 이더리움 및 유사한 체인에서는 OpenZeppelin의 Ownable 패턴을 기반으로 만들어진 컨트랙트가 renounceOwnership 함수를 호출함으로써 컨트랙트에 소유자가 없도록 할 수 있으며, 이로 인해 소유자만 사용할 수 있던 함수들은 더 이상 호출될 수 없습니다.
  3. 이 중 어느 것도 완전한 보장은 아닙니다. 발행 권한을 철회해도 이미 내부자들이 보유하고 있는 토큰에는 아무런 영향이 없습니다. 계약이 업그레이드가 가능한 프록시 뒤에 있어 관리자가 새로운 코드를 적용할 수 있다면 소유권 포기도 별 의미가 없는데, 이는 OpenZeppelin이 상세히 문서화한 설계 방식입니다. Solana의 새로운 토큰 확장 기능들은 해당 발행에 사용된 모든 계정의 토큰을 전송하거나 소각할 수 있는 영구적인 대리인과 같은 추가적인 기능을 제공하며, 홀더들은 이를 철회할 수 없습니다. 락 기능도 실제로 그 안에 저장된 LP 토큰만을 보호하며, 만기일까지만 효력이 있습니다. 모든 안전성 주장은 모든 키와 권한을 검토함으로써 확인되어야 합니다.
  4. 법은 이러한 주장들을 사실로 간주합니다. 2023년 11월 1일에 제출된 고소장에서 SEC는 세이프문의 창시자가 마케팅 활동, 백서, 웹사이트를 통해 유동성 풀에 있는 자산들은 최소 4년간 묶여 있을 것이라고 투자자들에게 알렸다고 주장했습니다. 하지만 토큰의 5%에 해당하는 유동성 수수료가 풀에 추가될 때마다 피고들은 풀 내 자산을 마음대로 인출할 수 있는 LP 토큰을 받았으며, 그들은 이를 반복적으로 활용했습니다. 2021년 4월 20일에 대중이 해당 풀이 약속대로 묶여 있지 않다는 사실을 알게 되자 토큰 가격은 거의 50%나 하락했습니다. CEO인 브래든 존 카로니는 이후 유죄 판결을 받고 100개월의 징역형을 선고받았습니다(레슨 5.1.6).
  5. 미국에서도 분류에 있어 통제권은 중요합니다. 2026년 3월 17일의 SEC 해석에 따르면 ‘중앙 당사자’란 암호화폐 시스템에 대한 운영적, 경제적 또는 투표권 측면에서 통제력을 가진 개인이나 집단을 의미하며, 제대로 작동하는 암호화폐 시스템에는 참여를 감독하거나 보상을 분배하는 중앙 당사자가 존재하지 않는다고 명시되어 있습니다. 코인 발행, 동결, 업그레이드 또는 수수료 설정 권한을 유지하면 계속된 통제권을 의미할 수 있으며, 이러한 권한을 포기하면 더 이상 핵심적인 관리 업무를 수행할 사람이 없다는 견해를 뒷받침할 수 있습니다(레슨 3.1.4). 동결 권한은 법원 명령 준수와 같은 정당한 목적을 위해서도 사용될 수 있으므로(레슨 4.3.7), 이를 유지할지 철회할지는 저울질해야 할 문제입니다.
  6. 정확한 표현은 메커니즘에 따라 결정됩니다. “유동성이 잠겨 있다”고 말하는 사람은 해당 잠금 계약명, 잠긴 LP 토큰의 비율, 해제일을 명시할 수 있어야 합니다. “권한을 포기했다”는 경우에는 업그레이드 및 수수료 관련 권한을 포함하여 어떤 권한들을 포기했고 어떤 권한들이 남아 있는지를 명시해야 합니다. 실제 확인 방법으로는 블록 탐색기에서 해당 토큰의 발행 및 동결 관련 권한, LP 토큰 홀더들, 모든 잠금 계약과 그 해제일, 그리고 프록시 관리자 정보를 확인한 다음, 이러한 정보들을 해당 프로젝트가 공개한 내용과 비교해보는 것입니다. 6.3.2장에서는 이러한 사실들을 홀더들에게 어떻게 정직하게 전달할 수 있는지를 다룹니다.

핵심 사실

  • 솔라나의 SPL 토큰 프로그램에서 SetAuthority를 사용하면 발행자의 발행 권한을 영구적으로 ‘None’ 상태로 설정할 수 있으며, 이후에는 더 이상 토큰을 발행할 수 없습니다.
  • 솔라나 민트의 동결 권한이 ‘None’으로 설정된 경우, 동결 및 해동 기능은 영구적으로 비활성화되며 이미 동결된 계정들도 그 상태를 유지합니다.
  • OpenZeppelin의 renounceOwnership 함수는 계약에 소유자를 남기지 않아, 소유자만 사용할 수 있던 함수들을 더 이상 호출할 수 없습니다.
  • SEC는 세이프문이 유동성은 최소 4년간 고정될 것이라고 약속했지만, 피고들은 LP 토큰을 보유하여 원하는 대로 풀 내 자산을 인출할 수 있었다고 주장했습니다.
  • SEC에 따르면, 2021년 4월 20일 대중이 해당 코인의 유동성 풀이 주장된 대로 락업되어 있지 않다는 사실을 알게 되자 세이프문의 가격은 거의 50% 하락했습니다.
  • SEC 공보 제33-11412호는 ‘중심 당사자’를 암호화 시스템의 운영, 경제적, 투표 관련 측면에서 통제권을 가진 개인 또는 집단으로 정의합니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기블록 탐색기에서 확인할 수 있는 토큰의 제어 지점을 최대 9개까지 나열하십시오(일부 목록은 더 짧을 수 있음). 예: 발행 권한, 동결 권한, 계약 소유자, 프록시 관리자, 수수료 설정, LP 토큰 홀더, 잠금 계약 등.
6묶기그것들을 영구적으로 포기된 권한, 단일 지갑이 여전히 보유하고 있는 권한, 멀티시그나 타임락을 통해 관리되는 권한, 소각된 유동성, 특정 날짜까지 잠겨 있는 유동성, 그리고 확인할 수 없었던 항목의 6가지 카테고리로 분류하십시오.
3추리기6가지를 3개 그룹으로 나누세요: 구매자가 확인할 수 있는 영구적인 보호 조치, 만기되거나 누군가의 지속적인 노력에 달려 있는 보호 조치, 그리고 구매자가 신뢰에 기반하여 받아들여야 하는 주장들.
1결정화구매자가 가장 쉽게 간과할 수 있는 내 예시의 잔여 권한과, 그 권한을 가진 사람이 할 수 있는 일에 대해 한 문장으로 설명하십시오.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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