Lengkung kekal dan pasaran yang menetapkan harga sendiri

Ingin tahu

1. Mengapa pemindahan kecairan daripada satu lengkung ke sebuah kolam mencipta peluang untuk dieksploitasi?
2. Bagaimanakah sebuah kontrak boleh menentukan harga sendiri tanpa bergantung pada oracle luaran?
3. Apakah kompromi antara kedalaman kecairan dalaman yang tetap dan penyediaan pasaran yang berubah-ubah?

Teroka

1. Banyak bonding curve di launchpad menetapkan harga token menggunakan formula produk malar (constant-product), dengan rizab maya menentukan harga permulaan. Apabila sesuatu token mencapai ambang permodalan pasaran tertentu, ia biasanya akan melalui ‘graduation’, iaitu memindahkan rizab yang terkumpul ke kolam kecairan pembuat pasaran automatik (AMM). Migrasi ini melibatkan penghentian sementara dagangan dan pelaksanaan perubahan keadaan (state) yang kompleks yang memindahkan pemilikan aset antara kontrak.
2. Detik graduation ini rapuh dari segi struktur. Ia mewujudkan tetingkap singkat ketika kecairan sedang dipindahkan, terdedah kepada sniping oleh pelaku canggih yang memantau transaksi yang belum selesai. Dalam sistem yang direka dengan lemah, pepijat semasa peralihan ini boleh menyebabkan aset terkunci secara kekal atau dicuri. Lengkung kekal menghapuskan acara ini sepenuhnya; kontrak tidak pernah berpindah, maka tetingkap khusus migrasi itu hilang, walaupun serangan sandwich biasa terhadap dagangan pada lengkung masih kekal.
3. Lengkung kekal memperoleh harganya semata-mata daripada rizab dalamannya sendiri: nisbah rizab aset asli (seperti SOL) kepada rizab token. Oleh sebab kontrak memegang kedua-dua belah dagangan, ia menyebut harga beli dan jual terus daripada baki tersebut. Mekanisme penetapan harga sendiri ini menghapuskan kebergantungan pada suapan harga luaran (oracle), yang sering menjadi vektor manipulasi dalam kewangan terdesentralisasi.
4. Manipulasi oracle telah menyebabkan modal yang besar disedut keluar daripada protokol DeFi. Pada Oktober 2022, seorang penyerang menolak naik harga token MNGO di pasaran nipis yang dibaca oleh oracle Mango Markets, sekali gus menggelembungkan nilai cagarannya, lalu meminjam kira-kira $110 juta dengan cagaran tersebut. Lengkung yang menetapkan harga hanya daripada rizabnya sendiri tidak mempunyai suapan luaran untuk dipesongkan; harganya masih boleh digerakkan melalui dagangan, tetapi hanya dengan membayar harga lengkung itu sendiri bagi setiap token.
5. Kompromi utama ialah kedalaman kecairan. Dalam lengkung kekal, kecairan yang tersedia ditentukan oleh parameter awal dan dagangan seterusnya dalam satu kontrak tersebut. Ia tidak mendapat manfaat daripada kecairan teragregat yang disediakan oleh pembuat pasaran luar atau kolam lain. Dagangan besar menggerakkan harganya lebih banyak berbanding dalam kolam yang dalam yang disokong oleh ramai penyedia, dan kedalamannya hanya bertambah apabila rizabnya sendiri bertambah.
6. Untuk mengesahkan mekanisme ini, periksa pelaksanaan bonding curve pada penjelajah blok. Perhatikan pembolehubah ‘virtual reserves’ yang memulakan pemalar produk malar (k). Pada setiap dagangan, medan rizab maya dan rizab sebenar berubah dengan jumlah yang sama; perbezaan tetap antara keduanya, iaitu jumlah maya awal, menetapkan bentuk lengkung, dan harga hanya datang daripada keadaan (state) kontrak itu sendiri.

Fakta utama

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

• E. Hertzog, G. Benartzi & G. Benartzi, 'Bancor Protocol' white paper (2017)
• H. Adams, N. Zinsmeister & D. Robinson, 'Uniswap v2 Core' (2020)
• Contemporary reporting on the Mango Markets exploit (October 2022)