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暗号資産法/レベル V · 開発者と発行者/5.1 トークンの発行/レッスン 6

送金手数料と報酬トークン

「税金が課される」トークンやリフレクション報酬の仕組み、取引手数料の一部を保有者に支払うことが米国の証券分析に与える影響、そしてSafeMoonの事例が手数料のメカニズムについて何を示したか。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 転送手数料を一切課さない。これが最もシンプルでコストのかからない設計です。SEC Release 33-11412の下では、受動的な利回り（パッシブ・イールド）のないトークンは、何らかの利益が約束されているかどうかに依存しますが、非有価証券のカテゴリーに該当し得ます。
  2. 収益が必要であれば、上限を設けた手数料を保有者ではなくクリエイター（作成者）のみへ送金してください。同リリースでは、クリエイターへのロイヤルティ（使用料）がコレクタブル（収集品）を有価証券に変えるものではないとされていますが、その手数料収入はクリエイターにとって通常の課税所得となります。
  3. リフレクションや保有者への手数料分配は避けてください。SECはSafeMoonの5%のリフレクションを配当的な支払い（dividend-like payments）と呼び、それを共同事業（common enterprise）の証拠として用いました。
  4. Solana上では、最大手数料を設定し、手数料設定権限を放棄してください。これにより、保有者はレートが上昇しないことを認識できます。あなたが変更権限を保持している場合、その変更は2エポック後にのみ発効し、開示（disclosure）が必要です。
  5. すべての手数料、そのレート、上限額、受取人、および変更可能な主体を公開し、マーケティングの内容と一致させましょう。黙って上昇する手数料や、保有者を拘束（trap）する売却手数料は、詐欺や消費者保護に関する請求を招きます。

用意するものSECリリース第33-11412号（2026年3月17日）、デジタル商品、コレクティブル、ツールに関する第III節およびクリエイターへのロイヤルティに関する脚注SolanaのTransfer Feesトークン拡張機能に関するドキュメントSECによるSafeMoon LLCへの訴え（ニューヨーク南部地区、2023年11月1日）ブロックエクスプローラーから読み取ったトークンコントラクトの手数料設定と受取人

問い

  1. トークンがすべての送金に対して手数料を徴収することは合法ですか？
  2. 各取引の一部を保有者に送ることで、そのトークンは証券発行の対象となるのでしょうか？
  3. リリース後に料金率を変更できるのは誰か、そして購入者はどうやって知るのか？

探究

  1. トークンマーケティングではしばしば「税金」と呼ばれるが、実際には政府によって徴収されるわけではないこの送金手数料とは、各送金や取引の際にトークンのコードによって差し引かれる金額のことである。この手数料は、作成者へ、トレジャリー（資金庫）へ、流動性プールへ、またはすべてのホルダーへ渡されることがある。手数料をホルダーの残高に応じて再分配するトークンは、しばしばリフレクション・トークンや報酬トークンと呼ばれる。手数料自体が法的な問題となることは稀であり、問題となるのはその手数料がトークンの分類に与える影響、誰がそれを管理するか、そして購入者に伝えられている情報が真実かどうかという点である。
  2. 手数料の設定方法は様々です。Solanaでは、Token Extensionsプログラムによって送金時の手数料を調整する機能が提供されており、各送金時にベーシスポイントで設定された上限値まで手数料が差し引かれます。差し引かれた金額は受取人のトークンアカウントに記録され、withdraw-withheld権限を持つ者がそれを回収できます。また、手数料設定権限を持つ者はその率を変更でき、新しい率は2エポック後に適用されます。他のチェーンでは、手数料は通常トークンコントラクト自体に記述されています。いずれの場合も、手数料設定をコントロールできる者が収益源を掌握し、人々がトークンを購入した後でもその経済仕組みを変更することができます。
  3. 2026年3月17日のSECの解釈が、重要な区別を明らかにしている。同機関が定めた3つの非証券カテゴリー、すなわちデジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツールは、それぞれ「受動的な収益を生み出したり、将来の収入や利益、資産に関する権利を付与したりするような、本質的な経済的性質や権利を欠く」と定義されている。脚注では、再販時にクリエイターへロイヤルティが支払われても、ホルダーがその利益の一部を受け取らないため、コレクティブルは証券に該当しないと述べられている。また、各取引からホルダーに一定の割合を支払うように設計されたトークンもこれらのカテゴリーには該当せず、したがって分析は再びHowey（ハウイー）テストや発行体の約束に戻ることになる（レッスン5.1.3）。
  4. SafeMoonがその典型的な例である。2023年11月1日にSECが提起した訴えによると、SafeMoonのすべての取引には10%の手数料がかかり、そのうち5%はホルダーに「リフレクション」として返還され、残りの5%は流動性プールに充てられた。SECはこの「リフレクション」を、保有量に応じて投資家に利益をもたらす「配当のような支払い」と呼び、これが共通の事業体であることを示す根拠とした。またSafeMoonは、コントラクトの所有権を保持し、税率や流動性手数料を設定できると宣伝しており、SECはこれをチームの努力に依存している証拠とした。同時に進行していた刑事訴訟では、最高経営責任者のBraden John Karony（ブレイデン・ジョン・カロニー）が100ヶ月の懲役刑を言い渡された（レッスン5.1.5）。
  5. 企業の収益からホルダーに支払いを行うことは、さらに明確なシグナルとなる。2026年の解釈では、企業を運営する中央機関から経済的分配を受け取る権利をホルダーに与えるデジタル証券が定義されており、「形式や呼称にかかわらず」証券の経済的特徴を持つものはすべて証券とみなされるとしている。したがって、プラットフォームの収益をステーカーやホルダーに分配する仕組みも詳しく検討されるべきだ。Pump.funの事例では、あるミームコインのプロモーションにおいて年率300%のステーキング報酬が想定されていたが、裁判所は別の理由で証券としての請求について判断した（レッスン5.1.4）。税金については別の問題であり、レッスン2.2.7では米国の税制がホルダーに支払われる報酬をどのように扱うかが説明されている。
  6. 手数料は実際的な罠も生み出す。ウォレットや取引所では送金額と受取額が異なって表示されることがあり、購入者はローンチ後に手数料が上昇することに気づかない場合もある。また、売却時の高額で変動する手数料により、資産を引き出すのが困難になったり不可能になったりする。このような権限は購入者にとって重要であり、正直に開示されるべきものだ（レッスン6.3.1）。実用的なチェック方法としては、コントラクトからすべての手数料、その率や上限、受取人、変更できる者及び変更の速さをリストアップし、それをプロジェクトが手数料や報酬について公表しているすべての情報と比較することだ。

重要な事実

  • Solanaの送金手数料トークン拡張機能は、受取人のトークンアカウントで行われる各送金時に手数料を差し引き、その手数料はwithdraw-withheld権限を持つ者が回収することができます。
  • Solanaの送金手数料拡張機能では、手数料設定の変更は2エポック後に効力を発揮する。
  • SECリリース第33-11412号では、デジタルコモディティ、デジタルコレクティブル、デジタルツールは、受動的な収益を生み出すといった本質的な経済的性質を持たないものと定義されている。
  • リリースによると、再販時のクリエイターロイヤルティはデジタルコレクティブルを証券に変えるものではない。
  • SECの訴えによると、SafeMoonの各取引には10%の手数料がかかり、そのうち5%がホルダーに還元され、残りの5%が流動性プールに追加される。
  • SECは、SafeMoonのリフレクションを、保有量に応じて投資家に利益をもたらす、配当金のような支払いだと説明した。

演習 九・六・三・一

9集めるご存知の、または確認できるトークンにおける、料金や報酬機能を最大9つ挙げてください（リストは短くなる場合もあります）。レート、トリガー、そして資金やトークンがどこに行くかを記載してください。
6まとめるクリエイターやチームへの手数料、トレジャリー（資金庫）への手数料、流動性プールに加算される手数料、ホルダーに再分配される手数料、プラットフォーム収益から支払われる報酬、そして宛先が確認できない手数料の6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つを3つのグループに分ける：ホルダーに受動的なリターンをもたらす機能、クリエイターやプロジェクトに支払いが行われる機能、そして流動性プールやコストにのみ影響を与える機能。
1結晶化するあなたの例において、米国の規制当局がそのトークンをどのように分類するかを最も大きく変える手数料の要素は何か、そしてなぜかを1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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