ブロックチェーン/レベル IX · スピードとスペクタクル/9.1 その間の混乱/レッスン 2
ポイント、エアドロップ、ファーミング
採用の指標：ポイント、シビルファーミング、および退出
用意するものウォレットの資金出所を追跡するためのブロックエクスプローラー（SolscanまたはEtherscan）ウォレット作成日時と取引頻度を追跡するためのスプレッドシートポイント計算の具体的な基準を詳述したプロジェクトドキュメント
問い
- 真のユーザーと資本を借りた者を区別する具体的なオンチェーン上の行動とは何か？
- プロジェクトは、正当なパワーユーザーを除外することなく、何千もの同一のウォレットをどのようにフィルタリングするのでしょうか？
- 「ポイント」シーズン中の活発な利用は、トークンがリリースされた後に利用量が急激に減少する前兆となるのはなぜでしょうか？
探究
- プロジェクトは、初期のユーザーに将来のトークンに交換可能な譲渡不可の指標である「ポイント」を付与し始めました。この仕組みにより、自然な利用行為が投機的な活動へと変質しました。ユーザーたちはポイントを最大限に蓄積するために複数のウォレットを作成しましたが、これはシビルファーミングとして知られています（レッスン7.3.4）。同時に、高所得者やファンドから従来の利回りを上回る金利で資本が借り入れられ、プロトコルの実際の需要を反映しない活動指標が膨らみ上がりました。
- 2020年9月に行われたUniswapのUNIエアドロップでは、約251,534のアドレスに400枚のUNIが配布されました。これは、過去に利用したユーザーにもトークンを分配するという先例を作り出し、それによってガバナンスの権限が初期投資家ではなく実際にサービスを利用した人々に委ねられることになったのです。その後、他のプロジェクトもこのモデルを採用しましたが、より複雑な仕組みを加えていきました。2023年から2024年にかけて、「ポイントプログラム」はレイヤー2や分散型取引所で標準的なものとなりました。こうしたプログラムでは取引量や流動性供給が指標として用いられ、経済的な有用性に関係なくオンチェーン上の取引を最大化するための直接的なインセンティブが生まれました。
- シビルフィルターが主要な防御メカニズムとして登場した。各プロジェクトは、ウォレットの作成時刻や資金源、取引パターンを分析し、単一の主体によってコントロールされているグループを特定した。一部のプロジェクトでは「ユーザー」ごとの割り当て量を制限するためのヒューリスティックが用いられ、別のプロジェクトでは機械学習を使って行動の均一性を検出した。しかし、これらのフィルターには不完全な点があり、巧妙なファーマーたちは検出を逃れるために多様な資金調達手段やランダムな取引額を利用するため、プロトコル開発チームとファーミング集団の間で継続的な軍拡競争が繰り広げられている。
- SolanaバリデータクライアントおよびJitoSOLという流動ステーキングトークンを開発するJitoは、2023年12月に、主にJitoSOLを保有してポイントを獲得したユーザーにJTOをエアドロップしました。多くのエアドロップと同様に、受取者の多くはすぐにそのトークンを売却しました。この「ロック解除後すぐに売却する」という行動は価格を下押しし、このトークンが長期的なガバナンスツールとしてではなく、早期の投機家たちの資金撤退用の手段として使われていたことを示しています。ポイントベースの配布方式には、指標（利用状況）と結果（即時売却）との間の乖離が内在しているのです。
- 期待されるエアドロップによって駆動される活動は、採用が進んでいるように見えますが、報酬が終了すると利用者は去ってしまいます。ポイント制度の期間が終わると、流動性を維持したり取引量を生み出したりするための経済的インセンティブもなくなります。資金を借りていたユーザーは資金を引き出し、シビルウォレットも放棄されます。その結果、プロトコルの指標は急落し、「採用」が構造的なものではなく一時的なものに過ぎなかったことが明らかになります。このような不安定さはトレードオフであり、プロジェクトは初期段階で注目度やデータを得る代わりに、次回の配布以外に忠誠心を持たないユーザーベースを受け継ぐことになります。
- ポイントプログラムを評価するには、アクティビティ量とウォレットの唯一性との相関関係を調べる必要がある。取引回数とユニークなアドレス数の比率が高い場合、シビルファーミングの可能性がある。最も多く貢献している人々の資金源を確認し、単一の取引所やグループから資金が供給されているウォレットは借りた資本であることを示唆する。ローンチ後は、流通しているトータル供給量に対する売却圧力を監視する必要がある。初期のアンロック時に大量の資金が流出する場合、そのトークンは持続可能な経済的資産というよりは、ファーマーたちの資金撤退手段として機能していることになる。
重要な事実
- 2020年9月に行われたUniswapのエアドロップでは、約251,534のアドレスに400枚のUNIが配布され、ユーザー中心のトークン配布の先例が作られました。
- 「ポイント」とは、利用を促すための譲渡不可能な指標であり、本来の自然な採用よりもシビルファーミングや資本の貸し出しなどを引き起こす傾向がある。
- シビルフィルターは、ウォレットの作成時期、資金源、取引パターンを分析することで、真のユーザーと複数ウォレットを持つ農家を区別します。
- 2023年12月のJITOのJTOエアドロップでは、主にJitoSOLを保有することで獲得されるポイントが報酬として与えられました。多くのエアドロップと同様に、受取人の多くはすぐにそれを売却しました。
- キャピタルレンディングとは、プロトコルの活動を促進し、エアドロップの配分を得るためだけに高い金利で資金を借り入れる行為です。
- 農業を行うための経済的インセンティブがなくなると、導入後の活動は急激に減少することが多く、当初の採用が単なる取引目的だったことが明らかになる。
演習 九・六・三・一
9集める将来的なエアドロップのための「ポイント」を算出する際に、プロジェクトが使用する9つの異なる指標やオンチェーン上の行動を挙げてください。また、どれが簡単に操作可能で、どれが真の資本投入を必要とするかも示してください。
6まとめるシビル攻撃への脆弱性に基づき、9つの指標を6つのカテゴリーに分類する（例：トランザクション数とユニークな資金提供元）。
3絞り込む6つのグループを、活動型農業、資本賃貸、ウォレットクローンという3つの主要なインフレ要因にまで削減する。
1結晶化する高い「ポイント」スコアが必ずしも長期的なプロトコルの遵守と相関するわけではないのは、そのスコアが一時的なパフォーマンスを反映しているからである。
事実確認
日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。
- Uniswap Foundation, UNI Token Airdrop Announcement (September 2020)
- Jito Labs, JTO Token Distribution and Vesting Schedule (December 2023)
- Project airdrop eligibility and Sybil-filter announcements (2023–2024)
- Chainalysis, The Crypto Crime Report (2024)