MSTR Cat

Blockchain/Tahap VII · Evolusi/7.3 Ledakan, kejatuhan dan institusi/Pelajaran 7

Saham yang ditokenkan dan aset dunia sebenar

Daripada lejar kertas kepada tuntutan boleh atur cara, dan saham sebagai pasangan dagangan

BahanPeneroka blok untuk Ethereum atau SolanaDokumen prospektus untuk BlackRock BUIDLBuku nota untuk menjejak struktur jagaanPenjelajah blok Solana

Ingin tahu

  1. Apa sebenarnya yang dimiliki oleh token dalam blockchain?
  2. Mengapakah saham yang ditokenkan terawal daripada bursa-bursa besar ditutup?
  3. Bagaimanakah saham boleh diniagakan di seluruh dunia pada pukul 3 pagi jika bursa saham AS tutup pada pukul 4 petang?

Teroka

    Bahagian ISaham yang ditokenkan dan aset dunia sebenar

  1. Tokenisasi merekodkan tuntutan ke atas aset tradisional seperti saham, bon, atau komoditi pada blockchain. Ini menukar barang fizikal atau dokumen undang-undang kepada bentuk digital, membolehkan ia dimiliki oleh beberapa pihak dan memudahkan perdagangan tanpa perlu mengendalikan sijil atau logam secara fizikal. Token itu sendiri merupakan data; nilainya berasal daripada aset sebenar yang diwakilinya.
  2. Franklin Templeton melancarkan dana pasaran wang yang ditokenkan yang pertama di rangkaian Stellar pada tahun 2021, menandakan minat awal institusi. Pada Mac 2024, BlackRock melancarkan BUIDL di Ethereum, iaitu dana yang memegang bil Perbendaharaan AS, wang tunai dan perjanjian belian balik, yang dijual kepada pelabur berkelayakan. Langkah ini menarik perhatian besar daripada pengurus aset tradisional, yang melihat landasan blockchain sebagai mekanisme untuk penyelesaian yang lebih pantas dan pemilikan pecahan hutang kerajaan.
  3. Percubaan awal untuk saham yang ditokenkan berdepan geseran pengawalseliaan. Pada 2020–2021, bursa seperti FTX dan Binance menawarkan produk ekuiti yang ditokenkan yang menjejak harga syarikat AS. Produk ini dihentikan di bawah tekanan pengawalseliaan: Binance menamatkan token sahamnya pada 2021 selepas amaran daripada pengawal selia Eropah, dan token saham FTX berakhir dengan keruntuhannya. Kegagalan ini menonjolkan ketegangan antara dagangan blockchain global dengan undang-undang sekuriti nasional yang mewajibkan pendaftaran dan pematuhan.
  4. Menjelang 2025, produk ekuiti yang ditokenkan yang baharu dilancarkan untuk pengguna bukan AS di blockchain awam seperti Solana dan Arbitrum. Produk ini ditawarkan di luar Amerika Syarikat, jadi peraturan pendaftaran AS tidak terpakai. Pemegang mendapat pendedahan kepada pergerakan harga ekuiti tanpa memegang saham sebenar dalam akaun pembrokeran. Komprominya ialah token ini selalunya tidak tersedia kepada individu AS disebabkan sekatan undang-undang.
  5. Struktur undang-undang token menentukan hak. Sesebuah token mungkin mewakili pemilikan langsung, saham dana, atau instrumen hutang. Sesetengah pemegang menerima dividen dan hak mengundi; yang lain hanya mendapat kenaikan harga. Jagaan berbeza-beza: sesetengah penerbit mengekalkan kawalan pentadbiran yang boleh membekukan token atau menerbitkan semula token yang hilang, manakala yang lain kekal sepenuhnya tanpa kebenaran (permissionless). Infrastruktur ini menghubungkan kewangan tradisional dengan ekosistem blockchain.
  6. Buka peneroka blok untuk Ethereum atau Solana dan cari alamat kontrak bagi aset yang ditokenkan seperti BUIDL. Teliti sejarah transaksi untuk melihat bagaimana saham dicetak, dipindahkan, atau ditebus. Bandingkan dengan dagangan saham biasa di bursa terpusat, dan perhatikan bahawa blockchain menyediakan lejar perubahan pemilikan yang telus, manakala sistem tradisional menyimpan rekod secara tertutup dalam rumah penjelasan.

    7. Bahagian IISaham yang ditokenkan sebagai aset pasangan

  7. Pada Jun 2025, Backed Finance melancarkan xStocks di Solana. Ini ialah sijil penjejak yang disandarkan oleh saham dasar yang disimpan dalam jagaan. Ia memberikan pendedahan harga kepada ekuiti seperti Apple atau Tesla tetapi tidak membawa hak mengundi. Pada bulan yang sama, Robinhood melancarkan token saham untuk pelanggan EU di rangkaian Arbitrum. xStocks diniagakan sepanjang masa secara on-chain; token Robinhood diniagakan 24 jam sehari, lima hari seminggu, di dalam aplikasinya, dan dari segi undang-undang merupakan derivatif.
  8. Oleh sebab saham yang ditokenkan ini ialah aset on-chain biasa, ia berfungsi secara mekanikal seperti SOL atau USDC dalam kolam pembuat pasaran automatik (AMM). Launchpad seperti StonkFun membolehkan pencipta memasangkan memecoin dengan xStock, contohnya MSTRX, yang menjejak saham Strategy; kolam itu kemudian menetapkan kadar pertukaran langsung antara meme dengan ekuiti tersebut. Membeli memecoin bermakna menyalurkan nilai ke dalam saham itu; menjualnya pula dibayar dalam saham yang sama. Kecairan kolam kini terikat kepada volatiliti kedua-dua aset spekulatif dan saham korporat yang mendasarinya.
  9. Ini boleh mewujudkan sedikit permintaan runcit terhadap ekuiti yang ditokenkan. Walaupun saluran institusi seperti BUIDL milik BlackRock memberi tumpuan kepada dana dan sekuriti perbendaharaan, kolam memecoin boleh menambah dagangan dalam token saham individu. Memasangkan dengan saham membawa laporan pendapatan, waktu dagangan pasaran dan sentimen pasaran saham ke dalam harga sesebuah memecoin.
  10. Risikonya bersifat struktur dan berbeza daripada aset kripto biasa. Sijil tersebut bergantung sepenuhnya pada kesolvenan penerbit dan integriti penjaga (custodian). Pemegang tidak mempunyai hak pemegang saham, dan xStocks melabur semula dividen, selepas cukai, dengan menambah baki token. Individu AS (US persons) secara amnya dikecualikan disebabkan peraturan sekuriti. Selain itu, kecairan dalam kolam ini boleh menjadi nipis di luar waktu pasaran tradisional, sekali gus melebarkan spread dengan ketara apabila pasaran ekuiti ditutup tetapi pasaran kripto masih dibuka.
  11. Pada Julai 2025, sebuah syarikat AI swasta terkemuka secara terbuka menolak token yang membawa namanya yang ditawarkan oleh Robinhood kepada pelanggan EU, sambil memberi amaran bahawa token itu bukan ekuiti dalam syarikat tersebut. Ini menonjolkan satu kekaburan penting: sesuatu token boleh diniagakan berdasarkan cerita sesebuah syarikat sedangkan dari segi undang-undang ia hanyalah tuntutan ke atas harga. Jurang antara naratif yang dikaitkan dengan memecoin dan realiti undang-undang aset sebut harganya mewujudkan risiko ketidaksejajaran harga yang unik bagi pedagang.
  12. Untuk mengesahkan mekanisme ini, buka penjelajah blok dan cari kolam yang memasangkan token kecil dengan token saham. Perhatikan baki rizabnya: satu pihak memegang meme, manakala pihak yang lain memegang token ekuiti. Semak sejarah transaksi untuk dagangan yang dilaksanakan semasa pasaran AS ditutup. Catat slippage yang terlibat untuk memindahkan walaupun jumlah nilai yang kecil masuk ke atau keluar dari kolam itu berbanding pasangan SOL/USDC.

Fakta utama

  • Franklin Templeton melancarkan dana pasaran wang berasaskan token pertamanya di Stellar pada tahun 2021.
  • Dana BUIDL milik BlackRock dilancarkan di Ethereum pada bulan Mac 2024, dengan melabur dalam bil kerajaan, tunai dan instrumen repo.
  • Saham yang ditokenkan terawal daripada Binance dan FTX dihentikan akibat tekanan pengawalseliaan dan keruntuhan FTX.
  • Produk ekuiti yang ditokenkan untuk pengguna bukan AS dilancarkan di Solana dan Arbitrum pada tahun 2025.
  • Banyak sekuriti yang ditokenkan membolehkan penerbit membekukan atau menerbitkan semula token.
  • Saham yang ditokenkan untuk pembeli runcit selalunya tidak tersedia kepada individu AS, manakala sesetengah dana yang ditokenkan dijual kepada pelabur berkelayakan di AS.
  • Backed Finance melancarkan xStocks di Solana pada Jun 2025.
  • Robinhood melancarkan token saham untuk pelanggan EU di Arbitrum pada Jun 2025.
  • Saham yang ditokenkan memberikan pendedahan harga tetapi lazimnya tidak mempunyai hak mengundi pemegang saham.
  • Pada Julai 2025, sebuah syarikat AI swasta menolak token Robinhood yang membawa namanya, dengan menyatakan bahawa token itu bukan ekuitinya.
  • Individu AS (US persons) secara amnya dikecualikan daripada berdagang produk ekuiti yang ditokenkan ini.
  • Kecairan bagi pasangan token saham boleh menjadi nipis di luar waktu pasaran tradisional.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan 9 aset dunia sebenar yang telah ditokenkan, dengan mencatat aset asas dan blockchain yang digunakan bagi setiap satu.
6KelompokkanKumpulkan 9 aset itu kepada 6 kumpulan mengikut struktur undang-undangnya: pemilikan langsung, saham dana, instrumen hutang, disandarkan komoditi, derivatif ekuiti, atau lain-lain.
3SaringKurangkan daripada 6 kepada 3 sebab mengapa institusi memilih tokenisasi berbanding kaedah penyelesaian tradisional.
1KristalkanTulis 1 ayat tentang apa yang dituntut oleh sesebuah token dan rangka kerja undang-undang yang menguatkuasakan tuntutan itu.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR