Экономика майнинга: энергия, субсидия и комиссии

Любопытство

1. Что происходит с парком майнинговых машин, когда субсидия за блок в одночасье сокращается вдвое?
2. Почему майнер согласится получать деньги за выключение своих машин?
3. Когда комиссии могут стать для майнеров важнее, чем новые выпущенные монеты?

Исследование

1. Доход от майнинга состоит из двух разных потоков: субсидии за блок и накопленных комиссий за транзакции. Субсидия — это фиксированное количество новых биткоинов, выпускаемых за каждый блок, а комиссии — переменные суммы, которые пользователи платят за приоритетное включение транзакций. В первые годы существования сети комиссии были ничтожны, поэтому единственным экономическим стимулом для участия служила субсидия. По мере роста активности в сети доля комиссий увеличивается, меняя структуру дохода каждого майнера.
2. Каждый халвинг в одночасье вдвое сокращает субсидию — основную часть дохода майнера за блок; с апреля 2024 года она составляет 3,125 BTC. Если цена или комиссии не вырастут, чтобы это компенсировать, доход на единицу хеширующей мощности одним махом падает вдвое, и машины, у которых затраты на электроэнергию превышают заработок, выключаются. Затем при следующей корректировке сложность снижается, восстанавливая маржу для тех, кто остался.
3. Майнеры отслеживают hashprice, чтобы оценивать рентабельность: это ожидаемый доход на единицу хешрейта в день. К затратам относятся электроэнергия — обычно крупнейшая статья операционных расходов — и капитальные затраты на оборудование, которое быстро обесценивается по мере появления более новых и эффективных машин. Когда hashprice падает ниже стоимости энергии и амортизации, менее эффективные машины выключаются. Эта динамика автоматически подстраивает энергопотребление сети под рыночные условия.
4. Чтобы сохранить маржу, майнеры ищут дешевые источники энергии: гидроэлектростанции, изолированный или сжигаемый в факелах природный газ, невостребованную энергию возобновляемых источников и программы регулирования спроса. В Техасе майнеры участвуют в программах регулирования спроса ERCOT, по которым им платят за отключение в периоды перегрузки энергосети. Такая гибкость позволяет майнерам компенсировать затраты на электроэнергию за счет услуг для энергосети, превращая переменную нагрузку в стабилизирующий ресурс для местных энергокомпаний.
5. По мере сокращения субсидии комиссии за транзакции приобретают все больший относительный вес в доходах майнеров. Блок халвинга в апреле 2024 года принес необычно крупный улов комиссий из-за запуска протокола Runes, вызвавшего значительную активность. Доход от комиссий оказался волатильным: высоким во всплесках спроса и низким в спокойные периоды. Смогут ли одни комиссии оплачивать безопасность, когда субсидия станет малой, — один из открытых долгосрочных вопросов биткоина.
6. Откройте блок-эксплорер и изучите недавний блок халвинга. Посмотрите на coinbase-транзакцию, содержащую уменьшенную субсидию плюс накопленные комиссии всех включенных транзакций. Сравните эту общую награду с блоками, добытыми в 2016 или 2020 году, чтобы наглядно увидеть, как сократилась фиксированная часть, тогда как переменная часть — комиссии — колеблется в зависимости от спроса в сети и активности протоколов.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• A. M. Antonopoulos & D. A. Harding, Mastering Bitcoin, 3rd ed. (2023), ch. 12
• Cambridge Centre for Alternative Finance, Mining Industry Reports
• ERCOT Demand Response Documentation
• Hashrate Index (Luxor), Hashprice Methodology