FTX und Solanas Beinahe-Tod

Neugier

1. Wie kann das interne Buchhaltungssystem eines Börsenbetreibers zu einer primären Quelle für Liquidität in einem gesamten Blockchain-Ökosystem werden?
2. Warum führte der Zusammenbruch von FTX dazu, dass der Preis von Solana innerhalb weniger Wochen um mehr als 95 Prozent von seinem Höchststand fiel?
3. Was macht eine Abhängigkeit zwischen einem Unternehmen und einer Kette unsichtbar, bis dieses Unternehmen scheitert?

Erkunden

1. Solanas frühes Wachstum wurde stark von Alameda Research finanziert – der Handelsfirma des FTX-Gründers Sam Bankman-Fried. Alameda hielt einen erheblichen Anteil an den SOL-Beständen und stellte Kapital für viele Projekte im Ökosystem bereit. Dadurch entstand eine strukturelle Verbindung: Wenn Alameda handelte, bewegten sich große Mengen an SOL; wenn es investierte, wurden neue Protokolle auf Solana ins Leben gerufen. Die Markttiefe der Kryptowährung war teilweise ein Ergebnis der Bilanz einer einzigen Firma.
2. Serum, der auf der Blockchain basierende Orderbuch-Handelsplatz, den FTX und Alameda im Jahr 2020 ins Leben riefen, stand in den Jahren 2021–22 im Mittelpunkt des Handels mit Solana. Der Aktivierungsschlüssel für dessen Programm wurde von FTX kontrolliert; daher befürchteten die Entwickler nach dem Zusammenbruch von FTX im November 2022, dass der Schlüssel kompromittiert sein könnte, und spalteten den Code als OpenBook ab. Der Handelsplatz, der die Nützlichkeit von Solana symbolisierte, war somit von dem Schlüssel eines einzigen Unternehmens abhängig.
3. FTX beantragte am 11. November 2022 Insolvenz. SOL, dessen Kurs Ende 2021 über 250 Dollar lag, fiel bereits wenige Tage nach dem Insolvenzantrag unter 30 Dollar. Bis zum 28. Dezember 2022 notierte der Kurs unter 10 Dollar und erreichte Tiefstwerte von rund 8 Dollar. Das bedeutete einen Rückgang von mehr als 95 Prozent gegenüber dem Höchststand. Der Abfall spiegelte die Befürchtung wider, dass FTXs sowie Alamedas große SOL-Bestände, von denen der größte Teil geblockt war, verkauft werden könnten – und somit der wichtigste Unterstützer des Ökosystems verloren gehen würde.
4. Der Zusammenbruch folgte auf eine Reihe von Netzwerkausfällen im Jahr 2022, die bereits das Vertrauen untergraben hatten (Lektion 7.1.6). Projekte verließen das Ökosystem; Entwickler stellten ihre Arbeit ein. Die Solana Foundation gab an, etwa 1 Million Dollar in bar auf FTX festzustehen; ihre direkte Exposition war gering, doch der Zusammenhang im Bewusstsein der Öffentlichkeit nicht. Mehrere Wochen lang wurde behauptet, Solana sei eine Kette, die auf dem Kreditrahmen eines einzigen Unternehmens beruhe – und dieser Kredit habe versagt.
5. Der entscheidende Mechanismus hier ist die Opazität der Abhängigkeiten. Während FTX normal funktionierte, waren seine Sol-Besitztümer für die meisten Beobachter nicht von dem natürlichen Marktangebot zu unterscheiden. Die Konzentration war nur für die sichtbar, die die Wallet-Adressen genau verfolgten. Als das Unternehmen zusammenbrach, wirkte sich die volle Auswirkung dieser Konzentration sofort auf den Markt aus. Die Gesundheit eines Netzwerks kann von der Bilanz einer einzigen Einheit abhängen, ohne dass im Protokoll selbst ein Warnsignal vorhanden ist.
6. Um diese Entwicklung nachzuvollziehen, öffnen Sie einen Block-Explorer oder ein Kursdiagramm für SOL und markieren Sie die Daten: November 2021 (Höchststand über 250 $), 11. November 2022 (Einreichung des Insolvenzantrags bei FTX), 28. Dezember 2022 (Kurs unter 10 $). Beachten Sie, dass der stärkste Rückgang in den ersten zwei Wochen nach der Einreichung des Antrags stattfand – und nicht allmählich über Monate hinweg. Die Geschwindigkeit dieses Rückgangs zeigt, wie schnell das Aussteigen einiger großer Investoren einen Markt beeinflussen kann.

Kernfakten

Übung neun, sechs, drei, eins

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

• CoinDesk, 'FTX Files for Bankruptcy' (November 2022)
• Bloomberg reporting on the FTX collapse (November–December 2022)
• Solana Foundation token distribution disclosures
• OpenBook fork announcements (November 2022)