La casi muerte de FTX y Solana

Curiosidad

1. ¿Cómo puede el libro mayor interno de una bolsa convertirse en una fuente principal de liquidez para todo un ecosistema de blockchain?
2. ¿Por qué el colapso de FTX causó que el precio de Solana cayera más del 95% desde su punto máximo en cuestión de semanas?
3. ¿Qué hace que la dependencia entre una empresa y una cadena sea invisible hasta que esa empresa fracasa?

Explorar

1. El crecimiento inicial de Solana contó con un fuerte financiamiento por parte de Alameda Research, la firma de trading del fundador de FTX, Sam Bankman-Fried. Alameda poseía una parte significativa del suministro de SOL y proporcionó capital a muchos proyectos dentro del ecosistema. Esto creó un vínculo estructural: cuando Alameda operaba en el mercado, movía grandes cantidades de SOL; cuando invertía, lanzaba nuevos protocolos en Solana. La profundidad del mercado de esta cadena era, en parte, fruto del balance general de una sola empresa.
2. Serum, la plataforma de intercambio basada en el libro de órdenes en cadena que FTX y Alameda lanzaron en 2020, estuvo en el centro del trading de Solana en 2021–22. La clave de actualización de su programa estaba controlada por FTX; por lo tanto, cuando FTX colapsó en noviembre de 2022, los desarrolladores temieron que la clave hubiera sido comprometida y crearon una versión modificada del código llamada OpenBook. La plataforma que simbolizaba la utilidad de Solana dependía de la clave de una sola empresa.
3. FTX solicitó la quiebra el 11 de noviembre de 2022. SOL, cuyo precio superaba los 250 dólares a finales de 2021, cayó por debajo de los 30 dólares pocos días después de la solicitud. Para el 28 de diciembre de 2022, su precio estaba por debajo de los 10 dólares, alcanzando mínimos cercanos a los 8 dólares. Eso representó una caída de más del 95% desde su punto máximo. La caída se debió al miedo de que las grandes reservas de SOL de FTX y Alameda, en su mayor parte inmovilizadas, fueran vendidas, así como a la pérdida del mayor patrocinador del ecosistema.
4. El colapso se produjo tras una serie de interrupciones en el funcionamiento de la red a lo largo de 2022, las cuales ya habían mermado la confianza (lección 7.1.6). Los proyectos abandonaron el ecosistema; los desarrolladores suspendieron su trabajo. La Fundación Solana reveló que había aproximadamente 1 millón de dólares en efectivo atrapados en FTX; su exposición directa era pequeña, pero la asociación en la mente del público no lo era. Durante varias semanas, la narrativa fue que Solana era una cadena construida sobre el límite de crédito de una sola empresa, y que ese crédito había fallado.
5. El mecanismo crítico aquí es la opacidad de las dependencias. Mientras FTX operaba con normalidad, sus reservas en SOL eran indistinguibles de la oferta del mercado para la mayoría de los observadores. La concentración solo era visible para quienes seguían de cerca las direcciones de las billeteras. Cuando la empresa colapsó, todo el peso de esa concentración afectó al mercado de inmediato. La salud de una cadena puede depender del balance general de una sola entidad, sin que haya señales de advertencia en el propio protocolo.
6. Para rastrear esta historia, abra un explorador de bloques o un gráfico de precios para SOL y marque las fechas: noviembre de 2021 (pico por encima de $250), 11 de noviembre de 2022 (solicitud de quiebra de FTX), 28 de diciembre de 2022 (precio por debajo de $10). Tenga en cuenta que la caída más pronunciada ocurrió en las primeras dos semanas después de la solicitud, y no de forma gradual a lo largo de meses. La rapidez de la caída refleja cuán rápido la salida de un grupo concentrado de tenedores puede afectar al mercado.

Datos clave

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

• CoinDesk, 'FTX Files for Bankruptcy' (November 2022)
• Bloomberg reporting on the FTX collapse (November–December 2022)
• Solana Foundation token distribution disclosures
• OpenBook fork announcements (November 2022)