Stablecoins: dólares sobre rieles

Curiosidad

1. ¿Qué hace que un token sea estable: su código o sus reservas?
2. ¿Cómo es posible que una moneda respaldada únicamente por la confianza del mercado fracase en pocos días?
3. ¿Por qué Tether se alejó de Bitcoin durante una década y luego anunció su regreso?

Explorar

1. Tether (lanzada como Realcoin) emitió por primera vez USDT en Omni Layer en octubre de 2014, integrando derechos sobre dólares directamente en transacciones de Bitcoin. El token circuló como moneda base para el trading de altcoins y para pagos sin que los usuarios necesitaran tener bitcoin nativo. Fue el primer gran caso de valor estable circulando sobre los rieles de Bitcoin.
2. A partir de 2017, Tether también emitió en Ethereum, y desde 2019 en Tron, adonde se trasladó buena parte de su suministro por sus comisiones más bajas y su liquidación más rápida. USDC le siguió en septiembre de 2018 en Ethereum. Ambos se convirtieron en los tokens de dólar dominantes en cripto, usados en pares de trading, como colateral de préstamos y para remesas. Su valor no dependía del código, sino de las reservas del emisor: Tether tiene efectivo, letras del Tesoro y otros activos; Circle tiene efectivo y títulos del Tesoro de EE. UU. a corto plazo.
3. El USD de Terra (UST) siguió otro camino. Lanzado por Terraform Labs, de Do Kwon, UST mantenía su paridad mediante un mecanismo algorítmico: los holders podían acuñar o quemar LUNA para estabilizar el token de dólar. No lo respaldaba ninguna reserva fiat; una reserva de bitcoin reunida en 2022 por la Luna Foundation Guard se gastó en defenderlo y no logró sostener la paridad. En mayo de 2022, una ola de rescates desencadenó una espiral de la muerte; UST perdió su paridad en cuestión de días, y ambos tokens se desplomaron de miles de millones en capitalización de mercado a casi cero.
4. El colapso de Terra puso de manifiesto una distinción fundamental: las stablecoins respaldadas por fiat dependen de la solvencia del emisor y de los derechos de canje; las stablecoins algorítmicas dependen del comportamiento reflexivo del mercado. Cuando se rompe la confianza, estas últimas no tienen suelo. USDT y USDC sobrevivieron en gran medida porque sus reservas permitían el canje, aunque USDC perdió brevemente su paridad en marzo de 2023 cuando quebró Silicon Valley Bank, y el canje directo está limitado a clientes verificados; además, ambas conllevan un riesgo de contraparte ligado a los balances de sus emisores.
5. En enero de 2025, Tether anunció USDT en Lightning mediante Taproot Assets, en alianza con Lightning Labs, lo que permite transferencias en dólares a través de la segunda capa de Bitcoin. Este diseño entró en funcionamiento en marzo de 2026. En agosto de 2025, Tether también anunció USDT en RGB, otro estándar de activos nativo de Bitcoin; a octubre de 2026 su lanzamiento no se había confirmado. Los tokens de dólar regresan a los rieles por los que circularon por primera vez, ahora con una liquidación más rápida y sin depender de Ethereum ni de Tron.
6. Las disyuntivas siguen siendo las mismas: las stablecoins respaldadas por fiat ofrecen comodidad y liquidez, pero exigen confiar en las reservas de un emisor centralizado; los diseños algorítmicos eliminan esa confianza, pero introducen modos de fallo catastróficos. Las reservas y el canje importan más que el código. Para Bitcoin, el regreso de los tokens de dólar a sus capas aporta utilidad sin alterar su suministro fijo ni sus reglas de consenso: una capa de derechos en manos de otros, no un cambio en el activo base.

Datos clave

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

• Omni Layer documentation; Tether's 2014 launch (as Realcoin)
• TerraUSD collapse reporting, CoinDesk and The Block (May 2022)
• Tether and Lightning Labs joint announcement on Taproot Assets (January 2025)