Stablecoins : des dollars sur des rails

Curiosité

1. Qu’est-ce qui rend un token stable : son code ou ses réserves ?
2. Comment une monnaie qui ne repose que sur la confiance du marché peut-elle s’effondrer en quelques jours ?
3. Pourquoi Tether a-t-il quitté Bitcoin pendant une décennie, avant d’annoncer son retour ?

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1. Tether (lancé sous le nom de Realcoin) a émis ses premiers USDT sur l’Omni Layer en octobre 2014, intégrant des créances en dollars directement dans des transactions Bitcoin. Le token a circulé comme monnaie de référence pour le trading d’altcoins et pour les paiements, sans que les utilisateurs aient besoin de détenir du bitcoin natif. Ce fut le premier grand exemple de valeur stable circulant sur les rails de Bitcoin.
2. À partir de 2017, Tether a également été émis sur Ethereum, puis à partir de 2019 sur Tron, vers lequel une grande partie de son offre a migré pour des frais plus bas et un règlement plus rapide. L’USDC a suivi en septembre 2018 sur Ethereum. Tous deux sont devenus les tokens en dollars dominants de l’univers crypto, utilisés pour les paires de trading, comme garantie de prêts et pour les transferts de fonds internationaux. Leur valeur ne dépendait pas du code mais des réserves de l’émetteur : Tether détient des liquidités, des bons du Trésor et d’autres actifs ; Circle détient des liquidités et des titres du Trésor américain à court terme.
3. L’USD de Terra (UST) a suivi une autre voie. Lancé par Terraform Labs, la société de Do Kwon, l’UST maintenait sa parité grâce à un mécanisme algorithmique : les détenteurs pouvaient créer (mint) ou détruire (burn) des LUNA pour stabiliser le token en dollars. Aucune réserve en monnaie fiduciaire ne l’adossait ; une réserve en bitcoins constituée en 2022 par la Luna Foundation Guard a été dépensée pour le défendre et n’a pas pu maintenir la parité. En mai 2022, une vague de rachats a déclenché une spirale de la mort ; l’UST a perdu sa parité en quelques jours, et les deux tokens sont passés de plusieurs milliards de capitalisation à presque zéro.
4. L’effondrement de Terra a mis en lumière une distinction fondamentale : les stablecoins adossés à de la monnaie fiduciaire reposent sur la solvabilité de l’émetteur et sur des droits de rachat ; les stablecoins algorithmiques reposent sur un comportement réflexif du marché. Quand la confiance se brise, ces derniers n’ont aucun plancher. L’USDT et l’USDC ont survécu en grande partie parce que leurs réserves permettaient le rachat, même si l’USDC a brièvement perdu sa parité en mars 2023 lors de la faillite de Silicon Valley Bank, et que le rachat direct est réservé aux clients vérifiés ; tous deux comportent néanmoins un risque de contrepartie lié au bilan de leur émetteur.
5. En janvier 2025, Tether a annoncé l’USDT sur Lightning via Taproot Assets, un partenariat avec Lightning Labs qui permet des transferts en dollars sur la seconde couche de Bitcoin. Ce dispositif est entré en service en mars 2026. En août 2025, Tether a également annoncé l’USDT sur RGB, un autre standard d’actifs natif de Bitcoin ; en octobre 2026, son lancement n’avait pas été confirmé. Les tokens en dollars reviennent sur les rails où ils ont d’abord circulé, désormais avec un règlement plus rapide et sans dépendre d’Ethereum ni de Tron.
6. Les compromis restent les mêmes : les stablecoins adossés à de la monnaie fiduciaire offrent commodité et liquidité, mais exigent de faire confiance aux réserves d’un émetteur centralisé ; les modèles algorithmiques suppriment cette confiance, mais introduisent des modes de défaillance catastrophiques. Les réserves et le rachat comptent davantage que le code. Pour Bitcoin, le retour des tokens en dollars sur ses couches ajoute de l’utilité sans modifier son offre fixe ni ses règles de consensus : il s’agit d’une couche de créances détenues par d’autres, et non d’un changement de l’actif de base.

Faits clés

Exercice neuf, six, trois, un

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

• Omni Layer documentation; Tether's 2014 launch (as Realcoin)
• TerraUSD collapse reporting, CoinDesk and The Block (May 2022)
• Tether and Lightning Labs joint announcement on Taproot Assets (January 2025)