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블록체인/레벨 VII · 진화/7.2 알트코인 도감/수업 2

스테이블코인: 레일 위의 달러

다른 체인의 레일 위에 놓인 달러 토큰, 알고리즘 페그의 붕괴, 그리고 비트코인으로의 귀환

준비물비트코인, 이더리움, 트론용 블록 탐색기테더와 서클의 준비금 증명(attestation) 보고서(가장 최근 자료)노트

호기심

  1. 토큰을 안정적으로 만드는 것은 코드일까요, 준비금일까요?
  2. 오직 시장의 신뢰에만 기대는 통화는 어떻게 며칠 만에 무너질까요?
  3. 테더는 왜 10년 동안 비트코인에서 벗어나 있다가 다시 돌아온다고 발표한 걸까요?

탐구

  1. 테더(리얼코인이라는 이름으로 출시)는 2014년 10월 옴니 레이어에서 처음으로 USDT를 발행했으며, 달러에 대한 청구권을 비트코인 거래에 직접 담았습니다. 이 토큰은 사용자가 네이티브 비트코인을 보유하지 않아도 되는 알트코인 거래 및 결제의 기축 통화로 유통되었습니다. 이는 안정적인 가치가 비트코인의 레일 위를 달린 최초의 주요 사례였습니다.
  2. 2017년부터 테더는 이더리움에서도 발행되었고, 2019년부터는 트론에서도 발행되었는데, 더 낮은 수수료와 빠른 결제 덕분에 공급량의 상당 부분이 트론으로 옮겨갔습니다. USDC는 2018년 9월 이더리움에서 뒤따라 출시되었습니다. 두 토큰은 암호화폐 시장의 대표적인 달러 토큰이 되어 거래 페어, 대출 담보, 송금에 사용되었습니다. 이들의 가치는 코드가 아니라 발행사의 준비금에 달려 있었습니다. 테더는 현금, 미국 단기 국채 및 기타 자산을 보유하고, 서클은 현금과 단기 미국 국채를 보유합니다.
  3. 테라의 USD(UST)는 다른 길을 택했습니다. 권도형의 테라폼랩스가 출시한 UST는 알고리즘 메커니즘으로 페그를 유지했습니다. 보유자들은 달러 토큰을 안정시키기 위해 LUNA를 발행하거나 소각할 수 있었습니다. UST 뒤에는 어떤 법정화폐 준비금도 없었습니다. 2022년 루나 파운데이션 가드(LFG)가 마련한 비트코인 준비금은 페그 방어에 투입되었지만 페그를 지켜내지 못했습니다. 2022년 5월, 대규모 상환이 데스 스파이럴을 촉발했고, UST는 며칠 만에 페그를 잃었으며 두 토큰 모두 시가총액 수십억 달러에서 거의 0으로 붕괴했습니다.
  4. 테라 붕괴는 핵심적인 차이를 드러냈습니다. 법정화폐 담보 스테이블코인은 발행사의 지급 능력과 상환 권리에 의존하고, 알고리즘 스테이블코인은 재귀적인(reflexive) 시장 행동에 의존합니다. 신뢰가 무너지면 후자에는 바닥이 없습니다. USDT와 USDC는 준비금 덕분에 상환이 가능했기에 대체로 살아남았습니다. 다만 2023년 3월 실리콘밸리은행이 파산했을 때 USDC는 잠시 페그를 잃었고, 직접 상환은 인증된 고객에게만 허용되며, 두 토큰 모두 발행사의 재무 상태와 연결된 거래상대방 위험을 안고 있습니다.
  5. 2025년 1월, 테더는 라이트닝 랩스와의 파트너십을 통해 탭루트 애셋을 이용한 라이트닝 네트워크상의 USDT를 발표했습니다. 이를 통해 비트코인의 레이어2에서 달러를 전송할 수 있습니다. 이 설계는 2026년 3월에 실제로 가동되었습니다. 2025년 8월에는 또 다른 비트코인 네이티브 자산 표준인 RGB 기반 USDT도 발표했지만, 2026년 10월 현재까지 출시는 확인되지 않았습니다. 달러 토큰은 처음 유통되었던 레일로 돌아오고 있으며, 이제는 더 빠른 결제와 함께 이더리움이나 트론에 의존하지 않습니다.
  6. 트레이드오프는 그대로입니다. 법정화폐 담보 스테이블코인은 편의성과 유동성을 제공하지만 중앙화된 발행사의 준비금을 신뢰해야 합니다. 알고리즘 설계는 그 신뢰를 없애는 대신 치명적인 실패 방식을 불러옵니다. 코드보다 준비금과 상환이 더 중요합니다. 비트코인 입장에서, 달러 토큰이 자신의 레이어로 돌아오는 것은 고정된 공급량이나 합의 규칙을 바꾸지 않으면서 유용성을 더해 줍니다. 이는 기본 자산의 변경이 아니라, 다른 주체가 보유한 청구권의 레이어입니다.

핵심 사실

  • 테더는 2014년 10월에 비트코인의 옴니 레이어에서 처음으로 USDT를 발행했습니다.
  • USDC는 2018년 9월에 이더리움에서 출시되었습니다.
  • 테라USD(UST)는 알고리즘 데스 스파이럴 끝에 2022년 5월 페그를 잃고 붕괴했습니다.
  • 법정화폐 담보 스테이블코인은 안정성을 위해 발행사의 준비금과 상환 권리에 의존합니다.
  • 테더는 2025년 1월 라이트닝 랩스와 함께 탭루트 애셋을 통한 라이트닝 기반 USDT를 발표했으며, 2026년 3월부터 실제로 가동되고 있습니다.
  • 알고리즘 기반 스테이블코인은 법정화폐의 지원을 받지 않으며, 그 가치는 전적으로 시장의 신뢰에 달려 있습니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기2014년 이후 출시된 스테이블코인 프로젝트 9개를 나열하세요. 각 프로젝트의 담보 메커니즘(법정화폐 준비금, 암호화폐 담보, 알고리즘)을 적으세요.
6묶기9개를 무엇이 가치를 뒷받침하는지, 누가 상환을 통제하는지에 따라 6개 그룹으로 묶으세요.
3추리기6개를, 스테이블코인이 페그를 잃을 수 있는 3가지 이유로 압축하세요.
1결정화버티는 스테이블코인과 붕괴하는 스테이블코인을 가르는 것이 무엇인지 1문장으로 쓰세요.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

  • Omni Layer documentation; Tether's 2014 launch (as Realcoin)
  • TerraUSD collapse reporting, CoinDesk and The Block (May 2022)
  • Tether and Lightning Labs joint announcement on Taproot Assets (January 2025)
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