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Droit crypto/Niveau VI · Conduite sur les marchés/6.1 La manipulation/Leçon 1

Pump-and-dump

Le fonctionnement d'un pump-and-dump, les lois américaines qui s'y appliquent qu'un jeton soit une valeur mobilière ou un bien (commodity), et ce que le procès de Saitama révèle sur la manière dont ces affaires sont prouvées.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. La protection la moins coûteuse ne coûte rien : ne jamais dire « l'équipe ne vend pas », « liquidité verrouillée » ou « examiné par les régulateurs » à moins que ce soit vrai. Le 7 U.S.C. §9(1) et la règle CFTC 180.1 punissent les déclarations mensongères de faits essentiels ; dès qu'une affirmation cesse d'être vraie, corrigez-la publiquement.
  2. Vendre ses propres jetons après une hausse est licite ; la tromperie reliant l'achat, le battage médiatique et la vente constitue l'infraction. Publiez les portefeuilles de l'équipe et toute vente prévue avant de faire de la promotion, car une vente que vous avez dit ne pas avoir lieu devient une preuve.
  3. Ne payez jamais pour des transactions simulées, des achats coordonnés depuis des portefeuilles ou du battage médiatique non divulgué : le 15 U.S.C. §78i(a)(2) et le 7 U.S.C. §13(a)(2) les visent, avec jusqu'à 20 ans de prison selon les accusations contre Saitama. Les éviter est gratuit ; l'astuce est que les agents agissant pour vous en comptent.
  4. Pour les lancements ciblant l'UE, l'article 91 de MiCA (applicable depuis le 30 décembre 2024) interdit les signaux faux ou trompeurs sur l'offre, la demande ou le prix ; la même formulation honnête y satisfait, donc un seul ensemble de divulgations sert les deux marchés s'il est maintenu à jour.

MatérielL'article du glossaire Investor.gov de la SEC intitulé « Pump and Dump Schemes »15 U.S.C. §78i(a)(2) (valeurs mobilières) et 7 U.S.C. §9(1) avec la règle CFTC 180.1, 17 C.F.R. §180.1 (biens), sur law.cornell.eduLe communiqué de presse du Bureau du procureur fédéral des États-Unis (District of Massachusetts) du 9 octobre 2024 annonçant des accusations contre 18 personnes physiques et moralesUne page d'explorateur de blocs montrant les plus grands détenteurs d'un jeton et les portefeuilles qui les ont financés

Curiosité

  1. Est-il illégal de faire la promotion d'une pièce que je détiens puis de la vendre ?
  2. Quelle loi s'applique si le jeton n'est pas une valeur mobilière ?
  3. Comment les procureurs prouvent-ils qu'une hausse de prix a été artificiellement créée intentionnellement ?

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  1. Le glossaire Investor.gov de la SEC décrit le schéma classique : des fraudeurs diffusent de fausses informations ou des informations trompeuses pour créer une frénésie d'achats qui « pompe » (pumps) le prix, puis ils « déversent » (dump) leurs propres avoirs au prix gonflé ; lorsque le battage s'arrête, le prix chute et les acheteurs ultérieurs perdent. La version jeton comporte les mêmes trois composantes : une position achetée à bas prix, un signal de demande artificiel tel que des mensonges, du battage payant ou des transactions simulées, et une sortie dissimulée aux acheteurs. Le droit américain ne punit pas en soi la hausse d'un prix ni la vente. Il punit la tromperie qui relie ces trois composantes.
  2. Si un jeton est une valeur mobilière (leçon 1.2.3), l'article 9(a)(2) du Securities Exchange Act, 15 U.S.C. §78i(a)(2), rend illicite le fait d'effectuer, seul ou avec d'autres, une série de transactions créant un commerce actif réel ou apparent, ou faisant monter ou baisser le prix, dans le but d'amener d'autres personnes à acheter ou vendre. Il couvre les valeurs mobilières qu'elles soient inscrites sur une plateforme d'échange ou non. L'article 10(b), 15 U.S.C. §78j(b), et la règle SEC 10b-5 ajoutent une interdiction générale des pratiques manipulatoires ou trompeuses, et le 18 U.S.C. §1348 fait de la fraude sur les valeurs mobilières un crime fédéral.
  3. La plupart des jetons qui ne sont pas des valeurs mobilières sont traités comme des biens (commodities) aux États-Unis (leçon 1.2.4). L'article 6(c)(1) du Commodity Exchange Act, 7 U.S.C. §9(1), interdit tout procédé manipulatoire ou trompeur en relation avec un contrat de vente d'un bien dans le commerce interétatique, ce qui couvre les transactions au comptant (spot trading), et non seulement les contrats à terme. La règle CFTC 180.1 applique cette interdiction aux comportements intentionnels ou téméraires, y compris les déclarations mensongères de faits essentiels. Le 7 U.S.C. §13(a)(2) rend le fait de manipuler ou de tenter de manipuler le prix d'un bien un crime fédéral (felony), et la fraude par fil (wire fraud, 18 U.S.C. §1343) s'applique quel que soit l'étiquetage. La déclaration de la SEC sur les meme coins en 2025 a maintenu l'exécution des lois contre la fraude (leçon 3.2.3).
  4. Le 9 octobre 2024, les procureurs fédéraux de Boston ont déclassifié des accusations contre 18 personnes physiques et morales, y compris les dirigeants d'une société de jetons appelée Saitama, qui prétendait à son apogée atteindre une capitalisation boursière de 7,5 milliards de dollars. Selon les documents d'accusation, ses dirigeants ont affirmé à tort que les régulateurs avaient examiné leur plan d'affaires, qu'ils ne vendaient pas leurs propres jetons et que le code du jeton empêchait la manipulation, tout en vendant secrètement pour des dizaines de millions de dollars. À partir d'environ juillet 2021, ils auraient coordonné de petits achats depuis de nombreux portefeuilles sur Telegram afin de « créer l'illusion d'achats massifs et de nouveaux détenteurs ». Il s'agit d'allégations ; deux employés de Saitama ont plaidé coupable.
  5. Le même communiqué a précisé les enjeux : l'accusation de manipulation du marché est passible de jusqu'à 20 ans de prison et d'une amende allant jusqu'à 5 millions de dollars ou le double du gain ou de la perte, et la fraude par fil (wire fraud) est passible de jusqu'à 20 ans. La SEC a déposé des plaintes civiles parallèles le même jour, alléguant que les jetons, y compris ceux de Saitama, étaient offerts et vendus comme des valeurs mobilières ; trois promoteurs ont conclu des accords de règlement soumis à l'approbation du tribunal. Dans l'UE, l'article 91 de MiCA, applicable depuis le 30 décembre 2024, interdit la manipulation du marché dans les crypto-actifs, y compris la diffusion d'informations donnant des signaux faux ou trompeurs sur l'offre, la demande ou le prix (leçon 3.3.1).
  6. Pour les développeurs, les déclarations risquées sont celles formulées avec assurance : « l'équipe ne vend pas », « la liquidité est verrouillée », « audité », « examiné par les régulateurs ». Chacune doit être vraie au moment où elle est énoncée et le rester, ou être corrigée ; les portefeuilles de l'équipe sont publics et leurs ventes constituent une preuve (leçons 5.1.2 et 6.3.4). Pour les détenteurs, la chaîne enregistre ce que font les promoteurs aussi bien que ce qu'ils disent. Une vérification pratique : ouvrez la liste des détenteurs du jeton sur un explorateur de blocs, tracez qui a financé les plus grands portefeuilles et notez si beaucoup ont été financés depuis une seule adresse dans les minutes qui suivaient. Si c'est le cas, la « foule » peut être une seule personne.

Faits clés

  • La SEC décrit un pump-and-dump comme la diffusion de fausses informations ou d'informations trompeuses pour gonfler un prix, puis la vente de ses propres avoirs au prix gonflé.
  • Le 15 U.S.C. §78i(a)(2) interdit une série de transactions créant un commerce actif réel ou apparent ou faisant varier le prix d'une valeur mobilière dans le but d'amener d'autres personnes à acheter ou vendre.
  • Le 7 U.S.C. §9(1) et la règle CFTC 180.1 interdisent les procédés manipulatoires ou trompeurs en relation avec tout contrat de vente d'un bien dans le commerce interétatique, y compris les ventes au comptant.
  • Le 9 octobre 2024, le Bureau du procureur fédéral des États-Unis à Boston a annoncé des accusations contre 18 personnes physiques et morales pour fraude et manipulation sur les marchés crypto, y compris les dirigeants de Saitama.
  • Selon ce communiqué, une accusation de manipulation du marché est passible de jusqu'à 20 ans de prison et d'une amende allant jusqu'à 5 millions de dollars ou le double du gain ou de la perte.
  • L'article 91 du règlement MiCA de l'UE, applicable à partir du 30 décembre 2024, interdit la manipulation du marché dans les crypto-actifs.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerListez jusqu'à 9 éléments que le promoteur d'un jeton que vous avez vu (ou celui décrit dans les accusations de Saitama) a dit ou fait les jours précédant et suivant une hausse de prix, tels que des affirmations sur l'équipe, des achats depuis de nouveaux portefeuilles, ou des publications sur le prix.
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : affirmations sur les ventes de l'équipe elle-même, affirmations sur la sécurité ou l'examen, activité de trading, promotion payante ou coordonnée, prévisions de prix et actions relevant simplement d'une activité commerciale ordinaire.
3DistillerRéduisez ces 6 catégories en 3 groupes : des choses vraies et inoffensives, des choses qui seraient trompeuses si elles étaient fausses, et des choses que vous ne pouvez pas juger sans preuve sur la chaîne (on-chain).
1CristalliserÉcrivez en 1 phrase, avec vos propres mots, pourquoi vendre un jeton après la hausse de son prix ne constitue pas une opération de type « pump-and-dump » à moins que la tromperie ne relie l'achat, la surenchère et la vente.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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