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暗号資産法/レベル VI · 市場での行為/6.1 相場操縦/レッスン 1

ポンプアンドダンプ

ポンプアンドダンプの仕組み、トークンが証券か商品かによって適用される米国法、そしてこれらの事件がどのように立証されているかについての埼玉検察の主張。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 最も安価な保護はコストゼロです。「チームは売却しない」「流動性はロックされている」「規制当局の審査済み」といった真実でない主張を絶対にしないでください。7 U.S.C. §9(1)およびCFTC Rule 180.1は、真実でない重要な事項に関する虚偽の陳述を処罰します。ある主張がもはや真実でなくなった時点で、それを公に訂正してください。
  2. 価格上昇後に自らのトークンを売却することは合法です。購入、煽り（ハイプ）、および売却を結びつける欺瞞こそが違法行為です。プロモーションを行う前にチームのウォレットと予定されているすべての売却を公開してください。なぜなら、「行わない」と言った売却は証拠となるからです。
  3. 虚偽の取引、協調的なウォレット購入、または非開示のハイプに金銭を支払うことは絶対にしないでください。15 U.S.C. §78i(a)(2)および7 U.S.C. §13(a)(2)はこれらに適用され、さいたま事件の起訴内容に基づき最大20年の懲役刑を伴います。これらを避けること自体にはコストがかかりませんが、注意すべき点は、あなたの代理人として行動する者も対象に含まれるということです。
  4. EU向けのローンチにおいて、MiCA第91条（2024年12月30日から適用）は、供給量、需要、または価格に関する虚偽または誤解を招くシグナルを禁止しています。同じ誠実な文言がこれを満たすため、最新の状態を保てば、一つの開示セットで両市場に対応できます。

用意するものSECのInvestor.gov用語集における「ポンプアンドダンプ詐欺」の項目law.cornell.eduにおける15 U.S.C. §78i(a)(2)（証券）および7 U.S.C. §9(1)、CFTC規則180.1、17 C.F.R. §180.1（商品）。2024年10月9日、マサチューセッツ地方の連邦検察局による、18人の個人および団体に対する起訴を発表するプレスリリーストークンの最大保有者と、それらに資金を提供したウォレットが表示されるブロックエクスプローラーページ

問い

  1. 自分が持っているコインを誇張して宣伝し、その後売却するのは犯罪ですか？
  2. トークンが証券でない場合、どの法律が適用されますか？
  3. 検察官は、価格上昇が意図的に操作されたことをどのように証明するのか？

探究

  1. SECのInvestor.gov用語集では、この典型的な手口が次のように説明されている。詐欺師たちは虚偽または誤解を招く情報を流して買い狂いを引き起こし、価格を吊り上げた後、その高騰した価格で自分たちの保有分を売り抜ける。話題性がなくなると価格は下落し、後から購入した人々が損失を被る。トークン版も同じ3つの要素から成っている。すなわち、安値で買ったポジション、嘘や有料による宣伝、偽の取引といった人工的な需要信号、そして購入者には隠された売却行為だ。米国法では、単に価格が上昇したり売却が行われたりすること自体は罰しない。罰せられるのは、これら3つの要素を結びつける欺瞞行為である。
  2. もしあるトークンが証券である場合（レッスン1.2.3）、証券取引法の第9条(a)(2)項、すなわち15 U.S.C. §78i(a)(2)により、他者に売買を促す目的で、単独または他人と共に、実質的または見かけ上の活発な取引を生み出したり、価格を上昇させたり下落させたりする一連の取引を行うことは違法とされる。これは、その証券が取引所に上場されているかどうかに関わらず適用される。15 U.S.C. §78j(b)の第10条(b)項およびSEC規則10b-5では、操作や欺瞞的な行為を全面的に禁止しており、18 U.S.C. §1348では証券詐欺を連邦犯罪として定めている。
  3. 米国では、証券でないほとんどのトークンは商品として扱われる（レッスン1.2.4）。商品取引法の第6条(c)(1)項、すなわち7 U.S.C. §9(1)により、先物だけでなくスポット取引にも該当する州間取引におけるあらゆる商品の売買契約に関して、操作や欺瞞的な行為が禁止されている。CFTC規則180.1では、重要な事実に関する虚偽の陳述を含む意図的または過失による行為もこの禁止規定の対象となる。7 U.S.C. §13(a)(2)では、商品価格を操作しようとする行為やその試みを重罪としている。また、どのような形であれ電信詐欺（18 U.S.C. §1343）も適用される。SECの2025年のメムコインに関する声明では、詐欺取締りは引き続き行われることになっている（レッスン3.2.3）。
  4. 2024年10月9日、ボストンの連邦検察当局は、ピーク時に75億ドルの市場価値があったとされるトークン企業「サイタマ」の経営者を含む18人および団体に対する起訴内容を公開した。起訴文書によると、同社の経営者たちは、規制当局が事業計画を審査したと偽ったり、自社のトークンを販売していないと主張したり、トークンのコードによって操作が不可能だと嘘をつきながら、実際には数千万ドル分を密かに販売していた。2021年7月頃からは、「大量の購入や新規ホルダーがいるかのような錯覚を作り出す」ため、テレグラム上の多数のウォレットから少額ずつ購入する手法を用いていたとされる。これらはすべて容疑であり、サイタマの従業員2人は有罪を認めている。
  5. 同じ発表でリスクも明示されている。市場操作の罪には最大20年の懲役および500万ドル、または利益や損失額の2倍に相当する罰金が科せられ、電信詐欺の罪にも最大20年の刑が設けられている。SECは同日に民事訴訟も提起し、サイタマのトークンを含む複数のトークンが証券として販売されたと主張した。3人のプロモーターは裁判所の承認を条件に和解に合意した。EUでは、2024年12月30日から適用されているMiCAの第91条により、供給量、需要、価格に関する虚偽または誤解を招く情報の拡散を含む暗号資産における市場操作が禁止されている（レッスン3.3.1）。
  6. 開発者にとって、危険な主張とは「チームは販売していない」「流動性は固定されている」「監査を受けている」「規制当局により審査されている」といった自信に満ちた言葉です。これらは発言時に真実であり続けなければならず、そうでなければ訂正されるべきです。チームのウォレットは公開されており、その売却記録が証拠となります（5.1.2節および6.3.4節）。ホルダーにとっては、チェーン上にはプロモーターが何を言ったかだけでなく、何をしたかも記録されています。実用的なチェック方法として、ブロックエクスプローラーでトークンの保有者リストを開き、最も大きなウォレットに資金が提供された経緯を追跡し、短時間のうちに同じアドレスから複数回資金が提供されていないかを確認してください。もしそうであれば、「大衆」とは実際には一人の人物かもしれません。

重要な事実

  • SECは、価格を吊り上げるために虚偽または誤解を招く情報を流し、その後その高騰した価格で自分の保有分を売却する行為をポンプアンドダンプと定義している。
  • 15 U.S.C. §78i(a)(2)は、他者に売買を促す目的で、実質的または見かけ上の活発な取引を生み出したり、証券の価格を動かしたりする一連の行為を禁止している。
  • 米国法典第7編第9条第1項およびCFTC規則180.1は、スポット取引を含む州間取引における商品の売買契約に関連して行われる操作や欺瞞的な手段を禁止している。
  • 2024年10月9日、ボストンの連邦検察局は、埼玉の関係者を含む18人の個人および団体に対し、暗号資産市場での詐欺行為や操作行為の罪で起訴すると発表した。
  • その発表によると、市場操作の罪には最大20年の懲役刑および最大500万ドル、または利益や損失額の2倍に相当する罰金が科せられる。
  • 2024年12月30日から適用されるEUのMiCA規則第91条は、暗号資産における市場操作を禁止している。

演習 九・六・三・一

9集める価格急騰の前後に、あなたが見た（または埼玉県の告発で言及されている）トークンプロモーターが述べたり行ったりしたことを9つまで挙げてください。例えば、チームに関する主張、新しいウォレットからの購入、または価格に関する投稿などです。
6まとめるそれらを、チーム自身の売却に関する主張、安全性やレビューに関する主張、取引活動、有料または組織的なプロモーション、価格予測、そして単なる通常の業務行為という6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリを3つのグループに分類する：真実で無害なもの、真実でなければ欺瞞となるもの、オンチェーン上の証拠がなければ判断できないもの。
1結晶化する価格が上昇した後にトークンを売却する行為は、購入、煽り（ハイプ）、販売の間に欺瞞的な関係がある場合にのみポンプアンドダンプと見なされることを、自分の言葉で1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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