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Curiosité

1. Quelle est la différence économique entre la capitalisation boursière actuelle d’un jeton et sa valorisation à pleine dilution ?
2. Comment les plafonds de vesting et les calendriers d’ouverture linéaires déterminent-ils le moment où les investisseurs initiaux exercent une pression de vente ?
3. Pourquoi un faible niveau de monnaie en circulation par rapport à l’offre totale crée-t-il des obstacles structurels à la stabilité des prix ?

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1. L’offre de tokens n’est pas statique ; elle est stratifiée. L’offre en circulation ne comprend que les tokens actuellement négociables sur des marchés ouverts, à l’exclusion des allocations verrouillées détenues par les équipes, les investisseurs et les protocoles. L’offre totale inclut tous les tokens émis, tandis que l’offre maximale représente la limite supérieure, le cas échéant. La capitalisation boursière correspond au prix multiplié par l’offre en circulation, ce qui reflète la liquidité actuelle. La valorisation à dilution complète (FDV) multiplie le prix par l’offre totale ou maximale, afin de projeter la valeur de l’actif si tous les tokens verrouillés étaient immédiatement libérés.
2. Un faible volume en circulation et un FDV élevé indiquent que la plupart des jetons restent verrouillés et seront mis sur le marché avec le temps. Cette structure crée une pression de vente prévisible à l’issue des périodes de vesting. Le rapport de Binance Research de mai 2024 intitulé « Low Float & High FDV » a montré que les jetons lancés en 2024 ne comptaient en moyenne que près de 12,3 % de leur offre en circulation (rapport MC/FDV). Le même rapport estimait qu’environ 155 milliards de dollars de valeur en jetons seraient mis sur le marché entre 2024 et 2030, ce qui nécessiterait environ 80 milliards de dollars de nouvelle demande pour absorber cette offre à des prix constants.
3. Les calendriers de vesting déterminent quand les personnes au sein de l’entreprise peuvent vendre leurs titres. Une période d’attente correspond à une phase initiale pendant laquelle aucun titre n’est mis à disposition ; après cette période, les titres sont généralement libérés progressivement sur plusieurs mois ou années. Par exemple, un calendrier de vesting de quatre ans avec une période d’attente d’un an signifie qu’aucun titre n’est disponible pour vente la première année, puis 25 % des titres sont mis à disposition au douzième mois, suivis de libérations mensuelles successives. Comprendre ces calendriers est essentiel, car de grandes libérations de titres coïncident souvent avec une volatilité du prix, les premiers détenteurs vendant leurs actions pour récupérer leur capital ou réaliser des profits.
4. Les émissions provenant des récompenses de staking augmentent également l’offre en circulation. Dans les systèmes de preuve de stake, les validateurs gagnent de nouveaux tokens pour sécuriser le réseau, ce qui augmente constamment la quantité en circulation. Contrairement aux déblocages uniques liés à des périodes de vesting, ces émissions sont permanentes et liées à l’activité du protocole. Cette inflation continue dilue les détenteurs existants, sauf si elle est compensée par des mécanismes de destruction de frais ou par une demande accrue. Les lecteurs doivent faire la distinction entre les allocations uniques destinées aux insiders et les émissions continues du protocole lorsqu’ils analysent la croissance de l’offre totale.
5. Le compromis pour les premiers investisseurs est un accès à des prix bas en échange d’un délai de blocage prolongé. Les fonds de capital-risque acceptent un calendrier d’attribution sur plusieurs années afin d’obtenir des tokens initiaux, en espérant que leur valeur augmentera au point de dépasser le coût d’opportunité du capital. Pour les acheteurs publics, cette structure signifie entrer sur un marché où une forte pression à la vente est déjà prévue. La transparence des données en chaîne permet à quiconque de suivre ces libérations, éliminant ainsi l’asymétrie informationnelle qui existait dans les marchés boursiers avant l’avènement du blockchain.
6. Ouvrez un suiveur de déblocage de tokens tels que TokenUnlocks ou l’onglet quantité en circulation sur CoinGecko. Sélectionnez un protocole majeur et identifiez son prochain grand événement de vesting. Notez la date, le pourcentage de la quantité totale en circulation qui sera débloqué, ainsi que le fait qu’il soit soumis à une libération progressive ou linéaire. Comparez cette quantité à débloquer avec le volume quotidien actuel des transactions afin d’évaluer l’impact potentiel sur le marché.

Faits clés

Exercice neuf, six, trois, un

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

• Binance Research, 'Low Float & High FDV: How Did We Get Here?' (May 2024)
• Tokenomist (formerly TokenUnlocks), unlock schedules
• ultrasound.money (ETH issuance and burn data)