Чтение страницы с информацией о токеномике

Любопытство

1. В чем экономическая разница между текущей рыночной капитализацией токена и его оценкой при полном разводнении?
2. Как механизмы постепенного предоставления прав собственности и линейные графики разблокировки влияют на момент возникновения давления со стороны ранних инвесторов, стремящихся продать свои акции?
3. Почему низкий уровень циркулирующих монет по отношению к общему объему в обращении создает структурные препятствия для стабильности цен?

Исследование

1. Объем токенов не является статичным; он имеет слоистую структуру. Обращающийся в оборот объем включает только те токены, которые в настоящее время могут быть проданы на открытых рынках, без учета тех, что находятся в распоряжении команд, инвесторов и протоколов. Общий объем включает все выпущенные токены, а максимальный объем соответствует верхнему пределу их выпуска, если таковой существует. Рыночная капитализация равна цене умноженной на обращающийся в оборот объем — этот показатель отражает текущую ликвидность актива. Оценка при полном разводнении (Fully Diluted Value, FDV) осуществляется путем умножения цены на общий или максимальный объем токенов; это позволяет определить стоимость актива в случае немедленного освобождения всех заблокированных токенов.
2. Низкий объем в обращении при высоком показателе FDV указывает на то, что большая часть токенов остается заблокированной и со временем будет выпущена на рынок. Такая структура создает предсказуемое давление со стороны продавцов по мере окончания периодов владения токенами. В отчете Binance Research от мая 2024 года «Низкий объем в обращении и высокий показатель FDV» было установлено, что токены, выпущенные в 2024 году, в среднем имели в обращении лишь около 12,3% от общего объема (коэффициент MC/FDV). В том же отчете оценивалось, что между 2024 и 2030 годами на рынок выйдет токенов на сумму примерно 155 миллиардов долларов, для поглощения этого объема при постоянных ценах потребуется примерно 80 миллиардов долларов нового спроса.
3. Графики постепенной передачи прав влечут за собой определение времени, когда внутренние участники могут продавать токены. Период «обрыва» — это начальный этап, в течение которого токены не передаются; после него они обычно освобождаются постепенно в течение месяцев или лет. Например, при графике постепенной передачи прав сроком в четыре года и периодом обрыва в один год в первый год для продажи нет никаких токенов; затем на двенадцатый месяц освобождается 25%, а далее происходит ежемесячное постепенное освобождение оставшихся токенов. Понимание этих графиков крайне важно, поскольку значительные объемы токенов, выходящих на рынок, часто сопровождаются колебаниями цены: первоначальные владельцы продают свои позиции, чтобы вернуть капитал или получить прибыль.
4. Эмиссия токенов в качестве вознаграждения за участие в механизме стейкинга также способствует увеличению обращаемого количества токенов. В системах с подтверждением через стейкинг валидаторы получают новые токены за обеспечение безопасности сети, что приводит к постоянному увеличению их количества. В отличие от одноразовых распределений токенов, эмиссия происходит непрерывно и связана с активностью протокола. Такая постоянная инфляция снижает доля существующих владельцев токенов, если только это не компенсируется механизмами сжигания комиссий или ростом спроса. При анализе роста общего количества токенов читателям необходимо различать одноразовые распределения токенов и непрерывную эмиссию, связанную с деятельностью протокола.
5. Компромисс для первых инвесторов заключается в возможности приобретения токенов по низким ценам в обмен на длительный срок их замораживания. Венчурные фонды соглашаются на многолетний график выхода прав собственности, чтобы получить первоначальные токены, рассчитывая на их будущее повышение стоимости, превышающее стоимость капитала. Для публичных покупателей такая структура означает вход на рынок, где уже существует значительное давление со стороны продавцов. Прозрачность данных в блокчейне позволяет любому отслеживать процесс разблокировки токенов, устраняя информационную асимметрию, существовавшую на рынках акций до появления блокчейна.
6. Откройте инструмент для отслеживания процесса разблокировки токенов, такой как TokenUnlocks или вкладка с информацией о запасах на CoinGecko. Выберите крупный протокол и определите следующее значимое событие постепенной разблокировки токенов. Запишите дату, процент общего количества токенов, которые будут разблокированы, а также информацию о том, происходит ли это поэтапно или линейно. Сравните объем будущей разблокировки с текущим ежедневным объемом торговли, чтобы оценить потенциальное воздействие на рынок.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• Binance Research, 'Low Float & High FDV: How Did We Get Here?' (May 2024)
• Tokenomist (formerly TokenUnlocks), unlock schedules
• ultrasound.money (ETH issuance and burn data)