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베스팅 일정, 유통 비율 및 향후 공급의 수학적 구조

준비물토큰 잠금 해제 추적기 또는 코인게코 공급량 데이터 접근보상 지급 일정과 접근 권한 해제 날짜를 기록하는 스프레드시트

호기심

  1. 토큰의 현재 시가총액과 완전 희석된 가치 사이의 경제적 차이는 무엇인가요?
  2. 베스팅 클리프와 선형적인 잠금 해제 일정은 초기 투자자들의 매도 압력이 발생하는 시점을 어떻게 결정하나요?
  3. 총 공급량에 비해 유통 중인 플로트가 적은 것이 왜 가격 안정성에 구조적인 장애 요소가 되는가?

탐구

  1. 토큰 공급량은 고정된 것이 아니라 계층적으로 구성됩니다. 유통 중인 공급량은 팀, 투자자, 프로토콜이 보유한 락업된 토큰을 제외하고 현재 오픈 마켓에서 거래 가능한 토큰만을 포함합니다. 총 공급량에는 발행된 모든 토큰이 포함되며, 최대 공급량은 해당 자산에 설정된 하드캡이 있는 경우 그 값을 나타냅니다. 시가총액은 가격에 유통 중인 공급량을 곱한 값으로, 현재의 유동성을 반영하는 지표입니다. 완전 희석 평가(FDV)는 가격에 총 공급량 또는 최대 공급량을 곱하여 모든 락업된 토큰이 즉시 풀리면 해당 자산의 가치가 얼마가 될지를 예측합니다.
  2. 낮은 유통량과 높은 FDV는 대부분의 토큰이 아직 잠겨 있으며 시간이 지나면서 점차 시장에 유입될 것임을 나타냅니다. 이러한 구조는 보상 기간이 끝날 때 예측 가능한 매도 압력을 만들어냅니다. 바이낸스 리서치가 2024년 5월에 발표한 ‘낮은 유통량과 높은 FDV’ 보고서에 따르면, 2024년에 출시된 토큰들의 경우 평균적으로 약 12.3%만이 유통되고 있었습니다(MC/FDV 비율). 같은 보고서는 2024년부터 2030년 사이에 약 1,550억 달러 상당의 토큰들이 시장에 유입될 것으로 추정했으며, 일정한 가격 수준을 유지하기 위해서는 약 800억 달러의 새로운 수요가 필요할 것으로 내다봤습니다.
  3. 베스팅 일정은 내부자들이 토큰을 판매할 수 있는 시기를 결정합니다. ‘클리프’란 처음에는 토큰이 전혀 지급되지 않는 기간을 의미하며, 이 기간이 지나면 토큰들이 몇 달 또는 몇 년에 걸쳐 점차적으로 지급됩니다. 예를 들어, 1년의 클리프가 있는 4년짜리 베스팅 계획의 경우 1년 차에는 판매 가능한 토큰이 전혀 없고, 12개월째에 25%가 해제된 뒤 매달 점차 더 많은 토큰이 지급됩니다. 이러한 일정을 이해하는 것은 매우 중요한데, 초기 보유자들이 자본 회수나 수익 실현을 위해 포지션을 청산할 때 가격 변동성이 커지기 때문입니다.
  4. 스테이킹 보상으로 인한 발행도 유통 공급량을 증가시킵니다. 프루프-오브-스테이크 시스템에서는 네트워크를 안정적으로 유지하는 대가로 검증자들이 새로운 토큰을 얻게 되어, 유통 중인 토큰의 양은 지속적으로 늘어납니다. 일회성으로만 토큰이 지급되는 경우와 달리, 이러한 발행은 영구적이며 프로토콜의 활동과 연동됩니다. 수수료 소각 메커니즘이나 수요 증가로 상쇄되지 않는 한, 이러한 지속적인 인플레이션은 기존 보유자들의 지분을 희석시킵니다. 전체 공급량의 증가를 분석할 때는 일회성으로 배분되는 토큰과 지속적으로 발생하는 프로토콜 내 발행 토큰을 구분해야 합니다.
  5. 초기 투자자들이 감수해야 하는 대가는 장기간의 자산 동결 기간을 겪는 대신 저렴한 가격에 토큰을 얻는 것입니다. 벤처 캐피탈은 초기 토큰을 확보하기 위해 수년에 걸친 단계적 지급 방식을 받아들이며, 자본의 기회비용을 상회할 미래 가치 상승에 베팅합니다. 일반 투자자들에게는 이러한 구조가 이미 상당한 매도 압력이 예상되는 시장에 진입하는 것을 의미합니다. 온체인 데이터의 투명성 덕분에 누구나 이러한 토큰 해제 과정을 추적할 수 있으며, 블록체인 이전의 주식 시장에 존재했던 정보의 비대칭성도 사라집니다.
  6. TokenUnlocks나 CoinGecko의 공급량 탭과 같은 토큰 해금 추적 도구를 엽니다. 주요 프로토콜을 선택하고 다음 대규모 토큰 해금 일정을 확인합니다. 해금 날짜, 총 공급량 중 해금되는 비율, 그리고 클리프 방식인지 선형 방식인지를 기록해 둡니다. 이러한 향후 해금 규모를 현재의 일일 거래량과 비교하여 시장에 미칠 잠재적 영향을 평가합니다.

핵심 사실

  • 유통 공급량에는 거래 가능한 토큰만 포함되며, 총 공급량에는 팀과 투자자가 보유한 락업된 할당분도 포함됩니다.
  • 시가총액은 가격에 유통 공급량을 곱한 값이며, 완전 희석 평가액(FDV)은 가격에 최대 공급량 또는 총 공급량을 곱한 값입니다.
  • 바이낸스 리서치에 따르면, 2024년에 출시된 토큰들의 평균 시가총액 대 FDV 비율은 12.3%에 불과했습니다.
  • 2024년부터 2030년 사이에 약 1,550억 달러 상당의 토큰들이 해금될 예정이며, 이를 위해서는 변동 없는 가격 기준으로 약 800억 달러의 새로운 수요가 필요합니다.
  • 베스팅 클리프는 초기 일정 기간 동안 토큰 판매를 금지하며, 이후에는 선형적으로 남은 토큰들이 점차 배포됩니다.
  • 프루프-오브-스테이크 방식의 에미션은 일회성 인사이더 액세스와는 달리, 검증자 보상을 통해 유통 공급량을 지속적으로 늘립니다.

연습 아홉, 여섯, 셋, 하나

9모으기지난 2년간 출시된 토큰 9개를 선택하세요. 최고가, 유통 공급량, 최대 공급량, 그리고 다음 해제일과 규모를 기록해 주세요.
6묶기MC/FDV 비율과 잠금 해제 유형에 따라 9개를 6개 그룹으로 나눕니다: 10% 미만, 10–25%, 25–50%, 50% 초과, 절벽 비중 높음, 배출물 비중 높음.
3추리기6개의 그룹을 구매자가 마주하는 3가지 공급 프로필로 줄이고, 판매 압력을 가장 많이 유발하는 요인을 파악하십시오.
1결정화순환 중인 플로트가 낮으면 기존 보유자들에게 앞으로 일어날 매도 압력이 예측 가능해지기 때문입니다.

팩트 체크

날짜, 수치 및 주장은 아래에 명시된 출처들을 통해 확인되었습니다.

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