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暗号資産法/レベル IV · 保有者の落とし穴/4.2 法律から見た詐欺/レッスン 6

ポンジスキームと保証された利回り

ポンジスキームが新たな資金で既存の投資家に支払いを行う仕組み、暗号資産版でどのような問題が生じてきたか、保証された利回りが法的・実際的な警戒信号である理由、そして崩壊前に支払われた資金はどうなるのか。

本コースは教育を目的としたものであり、法律・税務・投資に関する助言ではありません。暗号資産に関する法律は国や州によって異なり、頻繁に変わります。行動する前に、お住まいの地域の現行ルールを資格のある弁護士または税理士にご確認ください。

最小コストの道

法律が認める範囲で、最も安く、税負担が最も軽く、最も簡単で、最もプライバシーを守れる方法を、優先順に示します。各ステップには根拠となるルールと、合法であり続けるための条件を記しています。

  1. 入金前の無料チェック：利回りの源泉がどこから来ているか、そして発行体および販売者が登録されているかどうか（Investor.gov、BrokerCheck）を確認してください。保証された収益や異常に安定したリターンはSECの警戒対象であり、未登録の投資契約には有価証券法上の保護がありません。
  2. すべての入金と出金について日付付きの台帳を保持してください。あなたの純ポジションは、クローバック（遡及的取消し）のリスク（Cunningham v. Brown; 11 U.S.C. §548、2年間の遡及適用期間）と控除可能な損失の両方を決定します。
  3. 運営者が刑事起訴された場合、Rev. Proc. 2009-20（2011-58による修正を含む）により、純粋な適格投資額の95%を控除できます。第三者への回収請求を行っている場合は75%です。Form 4684にこの手続きの名称を記載し、その声明書を添付してください。
  4. 主要な責任者が起訴されていない場合、セーフハーバー（安全港）は利用できません（IRS CCA 202511015）。通常の§165(c)(2)の窃盗損失ルールは依然として適用され、回収の見込みが合理的に残っていない場合に控除可能です。

用意するものSECのInvestor.govページ「ポンジスキーム」、その警戒サイン一覧カニンガム対ブラウン事件、265 U.S. 1 (1924) – チャールズ・ポンジの破産に端を発した最高裁判所の判例SECプレスリリース 2013-132（シェーバーズ）、2021-172（BitConnect）および2022-134（Forsage）ご自身が利用したすべての収益性商品への入金および引き出しの記録

問い

  1. もしそれが詐欺なら、どうしてそのスキームは数ヶ月間にわたって実質的なリターンをもたらすことができるのでしょうか？
  2. 高い固定利回りを約束すること自体が違法なのでしょうか？
  3. 倒産前に支払いを受けた場合、そのお金を返すよう求められることはありますか？

探究

  1. SECはポンジスキームを、新規投資家から集めた資金で既存の投資家に支払いを行う投資詐欺と定義している。主催者はほとんどリスクがないか全くない状態で高いリターンを約束するが、実際には何も投資せず、その一部のお金を自分たちのものにしてしまう。実質的な収益がほとんどないため、このスキームは絶え間ない新規資金の流入が必要であり、新規勧誘が減少したり、多くの投資家が一度に現金化を試みたりすると崩壊しがちだ。定期的に支払いを受ける初期の投資家たちは、このスキームの最良の宣伝材料となる。ピラミッドスキームもこれに近いもので、参加者は実際の事業からではなく、主に他の人を勧誘したことに対して報酬を得る。
  2. その名前はチャールズ・ポンジに由来する。最高裁判所は「カニングハム対ブラウン事件」（1924年）で彼の詐欺手法を明らかにした。1919年12月、150ドルから始めて、彼は100ドルごとに90日以内に150ドルを返済すると約束する手形を発行して資金を調達し、ある国で国際郵便クーポンを購入して別の国で売却することで利益を上げているという虚偽の話を広めた。興味を引くために、彼は90日分の手形の支払いを45日後に全額済ませた。8ヶ月間で9,582,000ドルを集め、14,374,000ドル分の手形を発行した。彼は一切投資を行わず、裁判所は彼が常に破産状態にあり、事業が成功するほどその状況は悪化していったと述べた。
  3. 暗号資産版も同じ計算式に従っている。2013年、SECはトレンドン・シェイヴァーズを、週最大7％の利息を約束し少なくとも70万ビットコインを調達したビットコイン型ポンジスキームの運営者として起訴した。2021年9月には、取引ボットによって支えられているとされる「レンディングプログラム」が個人投資家から20億ドルをだまし取ったとしてBitConnectおよびその創設者を提訴し、また、米国での主要なプロモーターも並行して進行中の刑事事件で有罪を認めている。2022年8月には、スマートコントラクトを通じて運営され3億ドル以上が調達されたピラミッド型・ポンジスキームの疑いでForsageの創設者およびプロモーターらを起訴した。SECの訴訟状は、証明されるか解決されるまでは単なる主張に過ぎない。
  4. 保証された利回りは、法的にも実際的にも重要です。人々が他人の努力による利益を期待してお金を渡す場合、その取引は多くの場合投資契約となり、したがって登録や詐欺防止規則の対象となる有価証券となります（レッスン1.2.3）。SECが警戒する兆候には、リスクがほとんどないか全くないにもかかわらず高い利回りが約束されていること、市場状況に関係なく過度に安定した利回りが得られること、登録されていない投資商品、無許可の販売業者、秘密裏の運用戦略、現金化が困難であること、時にはそのまま留まってさらに高い利回りを約束されることなどがあります。FBIは1日に1～3％の利回りを保証する暗号資産関連の詐欺行為についても報告しています。高い利回りが必ずしも詐欺の証拠とはなりませんが、その出所は常に説明可能でなければなりません（レッスン2.2.5および4.1.4）。
  5. ポンジスキームが崩壊すると、既に支払われたお金が安全でない可能性があります。カニングハム対ブラウン事件では、スキームの最終段階で早々と返金を受けようとした投資家たちは、そのお金をポンジの破産管財人に返さなければなりませんでした。裁判所は、すべての被害者が同じ立場にある債権者であり、「平等こそが公平である」という原則が強く求められる状況だと判断しました。これらの返金は違法な優遇措置でした。現代の破産管財人や管理人も、特に元本以上の支払いを受けた投資家からお金を取り戻そうとする際に、同様の論理に基づいています（レッスン4.3.6）。お金を受け取ったからといって、その投資家が勝者になるわけではありません。
  6. 税制上、ポンジスキームによる損失には特別な経路がある。Rev. Proc. 2009-20をRev. Proc. 2011-58で修正した規定によれば、詐欺的な取引によって生じた窃盗損失の控除に関するセーフハーバーが設けられているが、それは主犯者が州または連邦の犯罪で起訴されているか、州または連邦の刑事告訴の対象となっている場合に限られる。IRSチーフカウンセル・メモランダム202511015では、運営者が特定されず起訴もされていない詐欺行為はこの規定の対象外であることが確認されている。実践的なチェックとしては、入金する前にそのリターンの源泉や、提供される商品または販売者が登録されているかどうかを確認し、すべての入金・引き出しの記録を保管しておくこと。なぜなら、あなたの純資産状況は、返還請求（クローバック）と税務の両方において重要だからである。

重要な事実

  • SECは、ポンジスキームを新規投資家から集めた資金で既存の投資家に支払いを行う投資詐欺と定義しています。
  • カニンガム対ブラウン事件、265 U.S. 1 (1924)において、最高裁判所は、ポンジが8ヶ月間で9,582,000ドルを集め、14,374,000ドル分の手形を発行したと判断しました。
  • カニンガム対ブラウン判決は、「平等こそが衡平である」という原則を適用し、破産直前に返済を受けたポンジ投資家らが違法な優遇を受けていたと判断した。
  • 2013年、SECはトレンドン・シェイヴァーズを、週間最大7％の利息を約束するビットコイン型ポンジスキームで起訴した。
  • 2021年9月、SECはビットコネクトおよびその創設者を相手取り、個人投資家から20億ドルをだまし取ったとして訴訟を起こした。
  • 2022年8月、SECはフォーサージに関与した11人を起訴し、3億ドル以上を調達した暗号資産のピラミッド構造およびポンジスキームの疑いがあると主張した。

演習 九・六・三・一

9集めるご自身が見た投資や利回り提供プログラムの、約束された利率、その安定性、支払い主体、ロックアップ規則、紹介ボーナス、登録方法、引き出し方法など、最大9つの特徴を挙げてください。
6まとめるリターンの規模、リターンの一貫性、リターンの源泉、勧誘インセンティブ、登録とライセンス、資金へのアクセスの6つのカテゴリーに分類してください。
3絞り込む6つのカテゴリーを、実際の収益源と新規投資家の資金を最も迅速に区別できる3つの質問に絞り込んでください。
1結晶化するあるスキームから支払いを受け取ったからといって、そのスキームが本物であることの証明にはならない理由を、ご自身の言葉で1文で説明してください。

事実確認

日付、数字、主張は、下記に記載された公表資料と照合して確認しました。

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