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加密资产法/等级 IV · 持有者的陷阱/4.2 法律视角下的骗局/课程 6

庞氏骗局与保本收益承诺

庞氏骗局如何用新投资者的资金向老投资者支付回报、加密货币版本被起诉的原因、为何保证收益是法律与实务上的警示信号，以及在骗局崩溃前已支付的资金会何去何从。

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 存款前的免费核查：询问收益从何而来，以及发行方和卖方是否已注册（Investor.gov、BrokerCheck）；有保障或异常稳定的回报是 SEC 的警示信号，且未注册的证券投资合同缺乏证券法保护。
  2. 为每笔存取款保留带日期的台账；您的净持仓既决定了被追回的风险敞口（Cunningham v. Brown；《美国法典》第 11 编 §548，两年追溯期），也决定了可扣除的损失金额。
  3. 若运营者受到刑事指控，Rev. Proc. 2009-20（经 2011-58 修订）允许您扣除净合格投资额的 95%，若正在寻求向第三方追偿则为 75%；请在 Form 4684 上注明该程序名称并附上其声明。
  4. 若无被指控的头目，则无法适用安全港条款（IRS CCA 202511015）；《国内税收法典》§165(c)(2) 的普通盗窃损失规则仍然适用，在不存在合理追偿前景时方可扣除。

材料美国证券交易委员会的 Investor.gov 网页上的“庞氏骗局”板块，其中列出了相关警示信号。坎宁安诉布朗案，265 U.S. 1（1924年），这起由查尔斯·庞齐破产案引发的最高法院案件。美国证券交易委员会新闻稿：2013-132号（Shavers），2021-172号（BitConnect），以及2022-134号（Forsage）您所使用的所有收益型产品中，每一次存款与取款的记录

好奇

  1. 如果是一种骗局，它怎么可能连续数月带来真实收益呢？
  2. 承诺高额固定收益本身是否属于违法行为？
  3. 如果在公司倒闭前我就拿到了报酬，还会被要求把钱退回去吗？

探索

  1. 美国证券交易委员会将庞氏骗局定义为一种投资欺诈行为，其运作方式是用新投资者投入的资金来支付现有投资者的回报。策划者承诺高收益且风险极低或没有风险，但实际上往往不会进行任何投资，而是将部分资金据为己有。由于几乎没有实际盈利，这类骗局需要持续有新的资金流入；一旦招募速度变慢或大量投资者同时要求提现，骗局就会崩溃。那些能够按时获得报酬的早期投资者反而成了该骗局的最佳宣传工具。传销也是一种类似的骗局，参与者的收入主要来自招募他人，而非任何实际业务带来的收益。
  2. 这一名称源自查尔斯·庞齐。最高法院在1924年的“坎宁安诉布朗案”中描述了他的骗局。1919年12月，他仅用150美元作为启动资金，通过发行票据来筹集资金，并承诺90天内每投入100美元就能获得150美元的回报；同时他还编造谎言，称自己通过在一个国家购买国际邮政优惠券后再在另一个国家出售从而获利。为制造热度，他在45天后就全额支付了那些90天到期的票据。在八个月内，他共筹集了9,582,000美元，并发行了价值14,374,000美元的票据。他从未进行过任何投资，法院认为他始终处于资不抵债的状态，而且业务越成功，他的负债就越严重。
  3. 加密版本也遵循相同的算术逻辑。2013年，美国证券交易委员会指控特伦登·谢弗斯运作比特币庞氏骗局，承诺每周高达7%的利息，共筹集了至少70万枚比特币。2021年9月，该机构起诉了BitConnect及其创始人，称其所谓的由交易机器人驱动的“借贷计划”诈骗了零售投资者20亿美元；与此同时，该项目在美国的主要推广人在一项并行的刑事案件中认罪。2022年8月，美国证券交易委员会又指控Forsage的创始人和推广者通过智能合约实施金字塔式和庞氏骗局，筹集资金超过3亿美元。在得到证实或达成和解之前，美国证券交易委员会的投诉仅属于指控而已。
  4. 保证收益在法律和实际操作层面都具有重要意义。当人们将资金交予他人以期通过其努力获得回报时，这种安排通常属于投资合同，因而属于需遵守登记及反欺诈规定的金融产品（见第1.2.3课）。美国证券交易委员会所警示的风险信号包括：承诺低风险甚至无风险即可获得高回报、无论市场状况如何都能保持稳定的高回报、未经注册的投资项目、无执照的销售方、保密的交易策略，以及难以提取资金的情况；有时还会有人以更高的回报为诱饵，要求人们继续持有资产。联邦调查局曾揭露过一些承诺每天1%至3%收益的加密货币骗局。高收益并不等同于欺诈行为，但其来源必须能够得到合理解释（见第2.2.5课和第4.1.4课）。
  5. 当庞氏骗局崩溃时，此前已支付的款项可能不再安全。在“坎宁安诉布朗”案中，那些在骗局最后阶段急于拿回投资款的投资者不得不将钱退还给庞齐的破产管理人。法院认为所有受害者都属于处于相同地位的债权人，这种情况“强烈支持‘平等即公平’这一原则”；这些退款实际上属于非法的优先受偿行为（unlawful preferences）。现代的破产管理人和接管人在试图从那些已获得款项的投资者手中追回资金时，也会采用类似的逻辑，尤其是针对那些获得金额超过其投入金额的投资者（见第4.3.6节）。收到付款并不意味着投资者就是赢家。
  6. 税法为庞氏骗局带来的损失提供了特殊的处理途径。经2011-58号修订程序（Rev. Proc.）修改后的2009-20号修订程序，允许从欺诈性安排中扣除盗窃损失，但前提是该骗局的头目已被指控犯有州级或联邦级别的罪行，或是已面临州级或联邦层面的刑事起诉；IRS首席法律顾问202511015号备忘录明确指出，这一规定不适用于那些诈骗者始终未被识别或未被起诉的骗局。在实际操作中：在存款之前，应查明收益的来源以及相关发行方或销售方是否已完成注册手续，并妥善记录每一次存款和取款的情况，因为你的净头寸对于追回损失及计算税负都十分重要。

关键事实

  • 美国证券交易委员会将庞氏骗局定义为一种投资欺诈行为，即用新投资者投入的资金来支付现有投资者。
  • 在坎宁安诉布朗案（265 U.S. 1，1924年）中，最高法院认定该庞氏骗局在八个月内吸引了9,582,000美元的资金，并发行了价值14,374,000美元的票据。
  • 在“坎宁安诉布朗”（Cunningham v. Brown）案中，法院裁定那些在破产前不久获得偿还的庞氏骗局投资者获得了非法优先受偿（unlawful preferences），从而适用了“平等即公平”的原则。
  • 2013年，美国证券交易委员会指控特伦登·谢弗斯涉嫌实施比特币庞氏骗局，该骗局承诺每周可带来高达7%的利息。
  • 2021年9月，美国证券交易委员会起诉了BitConnect及其创始人，指控其通过欺诈手段从散户投资者手中套取了20亿美元。
  • 2022年8月，美国证券交易委员会以Forsage项目为由起诉了11人，指控其存在加密货币传销及庞氏骗局，涉案金额超过3亿美元。

练习 九、六、三、一

9收集列出您见过的某项投资或收益计划最多9项特点，例如承诺的收益率、稳定性如何、由谁支付收益、锁定期规则、推荐奖励、注册流程以及提款方式。
6归类将它们分为6个类别：收益规模、收益稳定性、收益来源、拉新激励措施、注册与许可要求，以及资金提取方式。
3提炼将这6个类别简化为3个问题，以便最快速地区分真正来自收益的资金与新投资者的资金。
1凝结用1句话解释（用自己的话），为什么收到某个项目的付款并不能证明该项目是真实的。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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