Фиатные деньги и конец конвертируемости в золото (1971)

Любопытство

1. Как страна, владевшая большей частью мирового монетарного золота, столкнулась с его нехваткой за двадцать пять лет?
2. Что обещают деньги, если они не обещают ничего конкретного?
3. Кто решает, сколько их существует?

Исследование

1. В июле 1944 года делегаты 44 союзных государств собрались в Бреттон-Вудсе (штат Нью-Гэмпшир), чтобы выработать послевоенный денежный порядок. Доллар был зафиксирован на уровне 35 долларов за унцию золота и подлежал обмену на золото для иностранных правительств и центральных банков; остальные валюты привязывались к доллару в узких коридорах. Конференция также учредила Международный валютный фонд и Всемирный банк. Соединённые Штаты владели большей частью мирового монетарного золота, что делало это обещание правдоподобным.
2. У этой конструкции был изъян, который выявил экономист Роберт Триффин в 1960 году. Растущей мировой торговле требовалось всё больше долларов, и она получала их за счёт дефицитов США. Но чем больше долларов скапливалось за рубежом, тем менее правдоподобным становилось, что США смогут обменять их все по 35 долларов. Снабжать мир резервным активом и сохранять его полную конвертируемость — эти задачи тянули в противоположные стороны: это и есть дилемма Триффина.
3. В 1960-х годах напряжение стало заметным. Золотые резервы США сокращались по мере того, как иностранные держатели обменивали доллары на золото, а расходы на войну во Вьетнаме и внутренние программы увеличивали дефициты. Франция при Шарле де Голле обменивала долларовые резервы на золото и нападала на «непомерную привилегию» доллара — выражение, которое обычно приписывают его министру финансов Валери Жискар д’Эстену. Лондонский золотой пул, созданный центральными банками в 1961 году для удержания рыночной цены на уровне 35 долларов, распался в марте 1968 года.
4. 15 августа 1971 года президент Ричард Никсон объявил по телевидению, что США «временно приостанавливают» конвертируемость доллара в золото, а также вводят 90-дневное замораживание зарплат и цен и 10-процентную надбавку к импортным пошлинам. Смитсоновское соглашение в декабре 1971 года попыталось восстановить фиксированные курсы при цене 38 долларов за унцию. Оно продержалось чуть больше года: к марту 1973 года основные валюты перешли к плавающему курсу, а Ямайские соглашения 1976 года официально закрепили это изменение.
5. Fiat по-латыни означает «да будет так». Фиатную валюту нельзя обменять ни на что, кроме неё самой. Её ценность держится на законах о законном платёжном средстве, обязанности платить в ней налоги и доверии к институтам, которые её выпускают. Предложение определяют центральные банки и банковская система, а не добыча. Такая гибкость позволяет властям реагировать на кризисы, но она же устраняет внешнее ограничение, которое накладывало золото.
6. С 1973 года ни у одной крупной валюты нет товарного якоря — в таком масштабе это беспрецедентно; некоторые валюты привязаны друг к другу, но ни одна — к металлу. С 1971 года уровень цен в крупнейших экономиках вырос в несколько раз, причём темпы инфляции колебались от двузначных в 1970-х до почти нулевых в 2010-х. Биткоин, запущенный в 2009 году, — один из ответов: деньги, предложение которых подчиняется правилам, которые не может изменить ни один эмитент.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• Articles of Agreement, Bretton Woods conference (1944)
• R. Triffin, Gold and the Dollar Crisis (1960)
• R. Nixon, address to the nation, 15 August 1971
• B. Eichengreen, Globalizing Capital (1996)
• US Public Law 93-373 (1974), restoring private gold ownership