Инфляция, порча монеты и эффект Кантильона

Любопытство

1. Когда создаются новые деньги, кто тратит их первым?
2. Могут ли цены расти для одной группы, в то время как для другой оставаться неизменными?
3. Является ли медленная, равномерная потеря покупательной способности издержкой, задуманным свойством или и тем и другим?

Исследование

1. Ричард Кантильон, банкир ирландского происхождения, живший в Париже, написал своё «Эссе о природе торговли вообще» (Essai sur la Nature du Commerce en Général) около 1730 года; оно было опубликовано в 1755 году, через два десятилетия после его смерти. Он сколотил состояние во время Миссисипской аферы Джона Ло (1716–1720), когда банк Ло выпускал банкноты в огромных масштабах, а Париж пережил спекулятивную лихорадку и крах. Кантильон наблюдал, что делает поток денег и в каком порядке.
2. Его мысль состояла в том, что новые деньги никогда не распределяются равномерно. Они поступают через определённые руки — монетный двор, банк, государственного подрядчика или заёмщика, — и те тратят их до того, как цены успевают подстроиться. Распространяясь дальше, деньги поднимают цены на тех рынках, до которых доходят первыми. Те, до кого они доходят последними, — как правило, люди с фиксированным доходом или сбережениями — сталкиваются с ростом цен раньше, чем их доходы успевают его догнать. Позднее экономисты назвали это эффектом Кантильона.
3. Порча монеты — более древняя форма того же перераспределения. Правитель, который обрезал монеты или уменьшал в них содержание серебра, мог тратить новые монеты по номиналу, пока рынок не начал принимать их со скидкой. Инфляция делает то же самое с бумагой и цифрами. Джон Мейнард Кейнс писал в 1919 году: «Путём непрерывной инфляции правительства могут тайно и незаметно конфисковывать значительную часть богатства своих граждан».
4. Сегодня новые деньги поступают в основном через банковское кредитование и операции центральных банков, включая масштабные покупки активов (количественное смягчение), применявшиеся после 2008 года и в 2020 году. Прежде всего они влияют на цены финансовых активов: облигаций, затем акций и недвижимости. Экономисты спорят о масштабах эффектов перераспределения, но владельцы активов и ранние заёмщики, как правило, оказываются впереди тех, кто хранит сбережения в наличных, и работников с фиксированной зарплатой.
5. Инфляция накапливается по принципу сложного процента. Большинство крупных центральных банков ориентируются на уровень около 2% в год; при таком темпе покупательная способность сокращается вдвое примерно за 35 лет. С момента создания Федеральной резервной системы в 1913 году доллар США потерял более 95% своей покупательной способности по индексу потребительских цен. В крайних случаях процесс выходит из-под контроля: в ноябре 1923 года один доллар США стоил около 4,2 триллиона немецких марок.
6. Эмиссия биткоина — тоже новые деньги, и у неё тоже есть первые получатели: майнеры, которые зарабатывают субсидию за каждый блок. Разница в том, что график эмиссии публичен и зафиксирован заранее, побороться за вознаграждение может любой, а сама субсидия сокращается вдвое каждые 210 000 блоков. После халвинга в апреле 2024 года новая эмиссия составляет менее 1% предложения в год и продолжает снижаться. Эффект Кантильона возникает там, где кто-то по своему усмотрению решает, кто и когда получит новые деньги; биткоин устраняет это усмотрение, а не саму эмиссию.

Ключевые факты

Упражнение девять, шесть, три, один

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

• R. Cantillon, Essai sur la Nature du Commerce en Général (1755)
• A. E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist (1986)
• J. M. Keynes, The Economic Consequences of the Peace (1919)
• US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index
• Bitcoin Core, GetBlockSubsidy (block subsidy schedule)