Inflação, desvalorização e o efeito Cantillon

Curiosidade

1. Quando novo dinheiro é criado, quem o gasta primeiro?
2. Os preços podem subir para um grupo enquanto permanecem estáveis para outro?
3. Uma perda lenta e constante do poder de compra é um custo, uma característica ou ambos?

Explorar

1. Richard Cantillon, um banqueiro irlandês em Paris, escreveu seu Essai sur la Nature du Commerce en Général por volta de 1730; foi publicado em 1755, duas décadas após sua morte. Ele fez fortuna durante o esquema do Mississippi de John Law (1716–1720), quando o banco de Law emitiu notas em grande escala e Paris passou por uma mania especulativa e um colapso. Cantillon observou o que a enxurrada de dinheiro causou e em que ordem.
2. Seu ponto era que o novo dinheiro nunca se distribui de forma uniforme. Ele entra por meio de determinadas entidades, como uma casa da moeda, um banco, uma empresa contratada pelo governo ou um mutuário, e essas entidades o gastam antes que os preços se ajustem. À medida que ele se espalha, eleva os preços nos mercados aos quais chega primeiro. Aqueles alcançados por último, geralmente pessoas com salários fixos ou poupanças, enfrentam preços mais altos antes que sua renda consiga acompanhar essa alta. Mais tarde, economistas deram a isso o nome de efeito Cantillon.
3. A desvalorização é a forma mais antiga da mesma transferência. Um governante que reduzisse o teor de prata das moedas poderia gastar as novas moedas pelo seu valor nominal antes que o mercado as desvalorizasse. A inflação faz o mesmo com moedas de papel e valores numéricos. John Maynard Keynes escreveu em 1919: “Por meio de um processo contínuo de inflação, os governos podem confiscar, secretamente e sem serem observados, uma parte importante da riqueza de seus cidadãos.”
4. Hoje, novos recursos entram principalmente por meio de empréstimos bancários e operações do banco central, incluindo as compras em larga escala de ativos (flexibilização quantitativa) utilizadas após 2008 e em 2020. Esses fatores afetam primeiro os preços dos ativos financeiros: títulos, depois ações e imóveis. Os economistas discutem até que ponto são significativos os efeitos distributivos, mas os detentores de ativos e os mutuários iniciais geralmente ficam à frente dos poupadores que possuem dinheiro em espécie e dos trabalhadores com salários fixos.
5. A inflação se acumula. A maioria dos principais bancos centrais tem como meta cerca de 2% ao ano; nessa taxa, o poder de compra é reduzido pela metade em aproximadamente 35 anos. Desde a fundação do Federal Reserve, em 1913, o dólar americano perdeu mais de 95% de seu poder de compra, conforme medido pelo índice de preços ao consumidor. Em casos extremos, o processo fica fora de controle: em novembro de 1923, um dólar americano valia cerca de 4,2 trilhões de marcos alemães.
6. A emissão de Bitcoin também representa dinheiro novo, e ele tem seus primeiros receptores: os mineradores que ganham um subsídio por cada bloco extraído. As diferenças são que o cronograma é público e definido com antecedência, qualquer pessoa pode competir para obtê-lo, e a emissão é reduzida pela metade a cada 210.000 blocos. Desde o halving de abril de 2024, a nova emissão representa menos de 1% do suprimento anual e continua a cair. O efeito Cantillon depende da discricionariedade sobre quem recebe o novo dinheiro e quando; o Bitcoin elimina essa discricionariedade, mas não a emissão em si.

Fatos-chave

Exercício nove, seis, três, um

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

• R. Cantillon, Essai sur la Nature du Commerce en Général (1755)
• A. E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist (1986)
• J. M. Keynes, The Economic Consequences of the Peace (1919)
• US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index
• Bitcoin Core, GetBlockSubsidy (block subsidy schedule)