Blockchain/Niveau I · Monnaie/1.1 Qu’est-ce que la monnaie ?/Leçon 7
Inflation, dépréciation et effet Cantillon
La monnaie nouvelle atteint certaines mains avant d’autres
MatérielUn reçu ou une liste des prix datant d’au moins dix ansUn reçu récent pour des articles similairesUn calculateur d’inflation (IPC) en ligne
Curiosité
- Lorsque de l’argent nouveau est créé, qui le dépense en premier ?
- Les prix peuvent-ils augmenter pour un groupe tout en restant stables pour un autre ?
- Une perte lente et progressive du pouvoir d’achat est-elle un coût, une caractéristique, ou les deux ?
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- Richard Cantillon, banquier d’origine irlandaise installé à Paris, a écrit son Essai sur la Nature du Commerce en Général vers 1730 ; l’ouvrage a été publié en 1755, deux décennies après sa mort. Il avait fait fortune pendant le système de Law et la bulle du Mississippi (1716–1720), lorsque la banque de John Law émettait des billets à grande échelle et que Paris traversait une frénésie spéculative suivie d’un effondrement. Cantillon a observé ce que produisait cet afflux de monnaie, et dans quel ordre.
- Sa thèse était que la monnaie nouvelle ne se diffuse jamais uniformément. Elle entre par des mains particulières, comme un atelier monétaire, une banque, un fournisseur de l’État ou un emprunteur, qui la dépensent avant que les prix ne se soient ajustés. En se propageant, elle fait monter les prix sur les marchés qu’elle atteint en premier. Ceux qu’elle atteint en dernier, généralement les personnes à revenu fixe ou les épargnants, subissent la hausse des prix avant que leurs revenus ne rattrapent leur retard. Des économistes ont plus tard donné à ce phénomène le nom d’effet Cantillon.
- L’altération monétaire est la forme la plus ancienne de ce même transfert. Un souverain qui rognait les pièces ou réduisait leur teneur en argent pouvait dépenser les nouvelles pièces à leur valeur nominale avant que le marché ne les décote. L’inflation fait de même avec le papier et les chiffres. John Maynard Keynes écrivait en 1919 : « Par un processus continu d’inflation, les gouvernements peuvent confisquer, secrètement et sans que personne ne s’en aperçoive, une part importante de la richesse de leurs citoyens. »
- Aujourd’hui, la monnaie nouvelle entre principalement par le crédit bancaire et les opérations des banques centrales, notamment les achats d’actifs à grande échelle (assouplissement quantitatif, ou QE) menés après 2008 et en 2020. Ceux-ci agissent d’abord sur les prix des actifs financiers : les obligations, puis les actions et l’immobilier. Les économistes débattent de l’ampleur des effets redistributifs, mais les détenteurs d’actifs et les premiers emprunteurs passent généralement devant les épargnants qui détiennent des liquidités et les salariés à revenu fixe.
- L’inflation se cumule. La plupart des grandes banques centrales visent environ 2 % par an ; à ce rythme, le pouvoir d’achat est divisé par deux en 35 ans environ. Depuis la création de la Réserve fédérale en 1913, le dollar américain a perdu plus de 95 % de son pouvoir d’achat, mesuré par l’indice des prix à la consommation. Dans les cas extrêmes, le processus s’emballe : en novembre 1923, un dollar américain s’échangeait contre environ 4,2 billions de marks allemands.
- L’émission de Bitcoin est elle aussi de la monnaie nouvelle, et elle a aussi ses premiers bénéficiaires : les mineurs qui touchent chaque subvention de bloc. La différence tient à ce que le calendrier est public et fixé à l’avance, que tout le monde peut entrer en concurrence pour l’obtenir, et que ce montant est divisé par deux tous les 210 000 blocs. Depuis le halving d’avril 2024, la nouvelle émission représente moins de 1 % de l’offre par an et continue de baisser. L’effet Cantillon repose sur un pouvoir discrétionnaire quant à qui reçoit la monnaie nouvelle et à quel moment ; Bitcoin supprime ce pouvoir discrétionnaire, pas l’émission.
Faits clés
- L’Essai de Cantillon a été écrit vers 1730 et publié en 1755.
- Le système de John Law et la bulle du Mississippi ont duré de 1716 jusqu’à l’effondrement de 1720.
- L’effet Cantillon : ceux qui reçoivent la monnaie nouvelle en premier gagnent aux dépens de ceux qui la reçoivent une fois les prix montés.
- Avec une inflation annuelle de 2 %, le pouvoir d’achat diminue de moitié en environ 35 ans.
- Le dollar américain a perdu plus de 95 % de son pouvoir d’achat depuis 1913, mesuré par l’IPC.
- La nouvelle émission de Bitcoin revient aux mineurs selon un calendrier public fixe : 3,125 BTC par bloc depuis avril 2024, soit moins de 1 % de l’offre par an.
Exercice neuf, six, trois, un
9RassemblerTrouvez 9 prix que vous pouvez comparer sur au moins dix ans : le loyer, un logement, un indice boursier, un salaire, les denrées alimentaires, les frais de scolarité. Notez les deux chiffres.
6RegrouperRegroupez les 9 en 6 selon la vitesse à laquelle chacun a augmenté par rapport à l’indice des prix à la consommation.
3DistillerRéduisez les 6 à 3 tendances : quels types de biens ont augmenté le plus vite, et qui tend à les posséder ?
1CristalliserÉcrivez une phrase sur qui gagne et qui perd lorsque de la monnaie nouvelle entre dans une économie.
Vérification des faits
Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.
- R. Cantillon, Essai sur la Nature du Commerce en Général (1755)
- A. E. Murphy, Richard Cantillon: Entrepreneur and Economist (1986)
- J. M. Keynes, The Economic Consequences of the Peace (1919)
- US Bureau of Labor Statistics, Consumer Price Index
- Bitcoin Core, GetBlockSubsidy (block subsidy schedule)