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Kryptorecht/Niveau I · Was Krypto rechtlich ist/1.2 Die Einordnungen/Lektion 5

Stablecoins: eine eigene Kategorie

Warum Token, die einen stabilen Wert halten sollen, in den USA und der EU nun eigene Gesetze haben und was diese Gesetze Inhabern versprechen und was nicht.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Ein zu 1 $ gekaufter und zurückgegebener Dollar-Stablecoin führt zu keinem Gewinn, sodass das Halten von Bargeldwert on-chain nahezu steuerneutral ist; der Haken ist, dass jeder Tausch in einen anderen Coin eine steuerpflichtige Veräußerung ist und jede gezahlte Belohnung gewöhnliches Einkommen darstellt.
  2. Emittenten nach dem GENIUS Act dürfen keine Erträge für das Halten zahlen, sodass Stablecoin-Rewards Dritter steuerpflichtig und ungeschützt sind; kostenlos bei TreasuryDirect gekaufte Treasury Bills zahlen Erträge, die nach 31 U.S.C. §3124 von der Einkommensteuer der Bundesstaaten und Kommunen befreit sind, die Bundessteuer fällt aber weiterhin an.
  3. In der EU gibt Artikel 49 MiCAR Inhabern von E-Geld-Token ein Recht auf Rücktausch zum Nennwert, und der Rücktausch „darf nicht mit einer Gebühr verbunden sein“; der Haken ist, dass sich das Recht gegen den Emittenten richtet, prüfen Sie also, wer direkt zurückgeben darf und welche Mindestbeträge gelten.
  4. Bevorzugen Sie Coins zugelassener Emittenten, sobald der GENIUS Act in Kraft tritt, spätestens am 18. Januar 2027: Inhaber haben in der Insolvenz Vorrang bei den Reserven; es gibt keine FDIC-Einlagensicherung, und Emittenten müssen Coins aufgrund rechtmäßiger Anordnungen einfrieren können.

MaterialienDer GENIUS Act, Public Law 119-27 (auf govinfo.gov)Die Seite der ESMA zur EU-Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR)Der jüngste Reservebericht oder Prüfungsvermerk (attestation), den der Emittent eines Stablecoins veröffentlicht hat, den Sie halten oder gesehen habenDie Rücknahmebedingungen dieses Emittenten: wer zurückgeben darf, Mindestbeträge und Gebühren

Neugier

  1. Ist ein Dollar-Stablecoin dasselbe wie ein Dollar auf einem Bankkonto?
  2. Was deckt einen Stablecoin, und wer prüft, dass die Deckung wirklich vorhanden ist?
  3. Wenn ein Stablecoin-Emittent pleitegeht, wer wird zuerst bezahlt?

Erkunden

  1. Ein Stablecoin ist ein Krypto-Token, der darauf ausgelegt ist, einen stabilen Wert gegenüber einer Referenz zu halten, meist einem US-Dollar. Die meisten großen Stablecoins geben an, Reserven zu halten, etwa Bargeld und kurzfristige Staatsschulden, die jeden Token decken. Andere versuchen, ihren Wert stattdessen über Software und Handelsanreize zu halten. Jahrelang passten Stablecoins nicht zu den älteren Etiketten: Je nach Aufbau sahen sie aus wie Geld, eine Bankeinlage, ein Wertpapier oder eine Commodity. Das Risiko ist real. Im Mai 2022 verlor der Stablecoin TerraUSD (UST) seine Dollar-Bindung (Peg) und fiel auf etwa 10 Cent, was Inhabern, die ihn für sicher gehalten hatten, hohe Verluste bescherte.
  2. Die Vereinigten Staaten antworteten mit einem eigenen Gesetz. Der GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), Public Law 119-27, passierte den Senat am 17. Juni 2025 mit 68 zu 30 Stimmen und das Repräsentantenhaus am 17. Juli 2025 mit 308 zu 122 Stimmen und wurde am 18. Juli 2025 unterzeichnet. Er definiert einen „payment stablecoin“ (Payment-Stablecoin) als einen digitalen Vermögenswert, der für Zahlung oder Abwicklung gedacht ist, dessen Emittent verpflichtet ist, ihn gegen einen festen Geldbetrag zurückzunehmen, und der zusichert, einen stabilen Wert zu halten. Nationale Währungen, Bankeinlagen und Wertpapiere sind ausgenommen. Nur „permitted payment stablecoin issuers“ (zugelassene Emittenten von Payment-Stablecoins) dürfen einen in den USA ausgeben.
  3. Das Gesetz legt Kernregeln für diese Emittenten fest. Sie müssen identifizierbare Reserven im Verhältnis von mindestens eins zu eins halten, bestehend aus gelisteten risikoarmen Vermögenswerten wie US-Währung, Guthaben bei einer Federal Reserve Bank und Bankeinlagen. Sie dürfen Inhabern keine Zinsen oder Erträge irgendeiner Art allein für das Halten des Coins zahlen. Payment-Stablecoins sind nicht durch das „full faith and credit“ der Vereinigten Staaten gedeckt und nicht durch die bundesweite Einlagensicherung abgesichert, und es ist rechtswidrig, etwas anderes zu behaupten. Kleinere Emittenten mit höchstens 10 Milliarden $ im Umlauf dürfen sich für ein Regime eines Bundesstaates entscheiden, das dem bundesrechtlichen im Wesentlichen ähnlich ist.
  4. Das Etikett ist der Kern dieser Lektion. Section 17 des GENIUS Act ändert die Wertpapiergesetze und den Commodity Exchange Act so, dass ein von einem zugelassenen Emittenten ausgegebener Payment-Stablecoin weder ein „Wertpapier“ noch eine „Commodity“ ist. Bankaufsichtsbehörden, nicht die SEC oder die CFTC, beaufsichtigen die Emittenten. Auch die Auslegung der SEC vom März 2026 führt Stablecoins nach dem GENIUS Act als Nicht-Wertpapiere auf (Lektion 1.2.3). Token außerhalb der Definition erhalten die Ausnahme nicht automatisch; das Gesetz beauftragt das Finanzministerium, „non-payment stablecoins“ (Nicht-Payment-Stablecoins) zu untersuchen, darunter solche, die nur durch einen anderen Token desselben Urhebers gedeckt sind, das Design, das bei Terra scheiterte.
  5. Der Zeitpunkt ist wichtig. Das Gesetz tritt zum früheren der beiden Zeitpunkte in Kraft: 18 Monate nach Inkrafttreten, also am 18. Januar 2027, oder 120 Tage nachdem die wichtigsten Bundesaufsichtsbehörden endgültige Durchführungsvorschriften erlassen haben; prüfen Sie daher, ob es am Tag Ihrer Lektüre in Kraft ist. Drei Jahre nach Inkrafttreten wird es für einen Anbieter digitaler Vermögenswert-Dienste rechtswidrig, in den USA einen nicht von einem zugelassenen Emittenten ausgegebenen Payment-Stablecoin anzubieten oder zu verkaufen, vorbehaltlich von Ausnahmen. Wird ein zugelassener Emittent insolvent, haben die Ansprüche der Inhaber in Bezug auf die vorgeschriebenen Reserven Vorrang vor anderen Gläubigern. Lektion 3.2.4 behandelt das Gesetz im Einzelnen.
  6. Die Europäische Union war schneller. Ihre Verordnung über Märkte für Kryptowerte (MiCAR) wendete ihre Regeln zu Token vom Stablecoin-Typ ab dem 30. Juni 2024 an und wurde am 30. Dezember 2024 vollständig anwendbar. MiCAR definiert ein „E-Geld-Token“ als Kryptowert, der einen stabilen Wert zu halten beabsichtigt, indem er sich auf eine einzige amtliche Währung bezieht, und einen „vermögenswertreferenzierten Token“ als einen, der sich auf einen anderen Wert oder ein anderes Recht oder eine Kombination bezieht, etwa einen Währungskorb (Lektion 3.3.3). Eine praktische Prüfung: Öffnen Sie den neuesten Reservebericht eines Stablecoin-Emittenten und notieren Sie, wer ihn erstellt hat, woraus die Reserven bestehen und wer Token tatsächlich direkt zurückgeben darf.

Kernfakten

  • Der GENIUS Act, Public Law 119-27, wurde am 18. Juli 2025 unterzeichnet.
  • Nach dem GENIUS Act muss ein zugelassener Emittent von Payment-Stablecoins identifizierbare Reserven halten, die seine ausstehenden Stablecoins im Verhältnis von mindestens eins zu eins decken.
  • Der GENIUS Act verbietet zugelassenen Emittenten, Inhabern Zinsen oder Erträge allein im Zusammenhang mit dem Halten, Verwenden oder Behalten eines Payment-Stablecoins zu zahlen.
  • Section 17 des GENIUS Act nimmt von zugelassenen Emittenten ausgegebene Payment-Stablecoins aus den bundesrechtlichen Definitionen von „security“ und „commodity“ aus.
  • Der GENIUS Act tritt zum früheren der beiden Zeitpunkte in Kraft: 18 Monate nach Inkrafttreten oder 120 Tage nachdem die wichtigsten Bundesaufsichtsbehörden endgültige Durchführungsvorschriften erlassen haben.
  • Die Regeln der MiCAR zu vermögenswertreferenzierten Token und E-Geld-Token gelten in der EU seit dem 30. Juni 2024.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Fakten, die Sie zu einem Stablecoin finden können, zum Beispiel seinen Emittenten, die Währung, die er abbildet, was seine Reserven enthalten, wer sie prüft, wie die Rücknahme funktioniert, welches Land den Emittenten reguliert und ob er Erträge (Rewards) zahlt.
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien: wer ihn ausgibt, was ihn deckt, wer die Deckung prüft, wie Inhaber ihr Geld zurückbekommen, welches Recht gilt und Fakten, die Sie nicht bestätigen konnten.
3VerdichtenFassen Sie die 6 Kategorien zu 3 Gruppen zusammen: gesetzlich verankerte Schutzmechanismen, Versprechen, die nur der Emittent gibt, und Lücken oder Unbekanntes.
1KristallisierenSchreiben Sie 1 Satz, der in Ihren eigenen Worten erklärt, warum ein Dollar-Stablecoin nicht dasselbe ist wie ein Dollar auf einem versicherten Bankkonto.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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