加密资产法/等级 I · 法律眼中的加密资产/1.2 法律定性/课程 5
稳定币：一个独立的类别
为何那些旨在保持稳定价值的代币如今在美国和欧盟有了专属法规？这些法规能为持有者带来什么，又无法承诺什么？
本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。
精简路径
法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。
- 以$1买入并以$1赎回的美元稳定币不产生收益，因此在链上持有现金价值几乎不涉及税；前提是每次兑换成另一种币都属于应税处分，且所获奖励属于普通收入。
- GENIUS法案下的发行方不得为持有支付收益，因此第三方的稳定币奖励须纳税且不受保护；在TreasuryDirect免费购买的国库券，其收益依31 U.S.C. §3124免征州和地方所得税，但联邦税仍然适用。
- 在欧盟，MiCA第49条赋予电子货币代币持有人按面值赎回的权利，且赎回“不得收取费用”；前提是该权利针对的是发行方，因此要查清谁可以直接赎回以及最低金额。
- GENIUS法案生效后（最迟2027年1月18日），优先选择获许可发行方的币：发行方破产时，持有人对储备享有优先权；但没有FDIC保险，且发行方必须能够依合法命令冻结币。
材料《GENIUS法案》，公共法律第119-27号（见govinfo.gov）ESMA关于欧盟《加密资产市场条例》（MiCA）的页面您持有或见过的稳定币发行方最新发布的储备报告或证明。该发行方的赎回条款：谁可以赎回、最低赎回金额及费用
好奇
- 美元稳定币与银行账户中的美元是一样的吗？
- 稳定币的支撑是什么？又由谁来确保这些支撑确实存在？
- 如果稳定币发行方破产，谁会首先得到偿付？
探索
- 稳定币是一种加密货币代币，其设计目的是相对某种参照物（通常是1美元）保持稳定价值。大多数大型稳定币声称自己拥有现金或短期政府债券等储备资产作为每枚代币的支撑；而另一些则试图通过软件机制及交易激励来维持其价值。多年来，稳定币并不符合传统的分类标准——根据其设计不同，它们可能被视为货币、银行存款、证券或商品。相关风险确实存在。2022年5月，TerraUSD（UST）这种稳定币与美元脱钩，其价值跌至约10美分，那些将其视为安全资产的人因此遭受了巨大损失。
- 美国也出台了相应的法律。即《GENIUS法案》（《推动美国稳定币发展的国家创新指导法案》），该法案为公共法律第119-27号。2025年6月17日，参议院以68票赞成、30票反对的结果通过了该法案；2025年7月17日，众议院则以308票赞成、122票反对的结果通过。该法案于2025年7月18日签署。法案将“支付型稳定币”定义为一种用于支付或结算的数字资产，其发行方有义务以固定金额赎回此类资产，并承诺保持其价值稳定。国家货币、银行存款和证券不属于此类资产。只有获得许可的“支付型稳定币发行方”才能在美国发行此类稳定币。
- 该法案为这些发行方制定了核心规则。它们必须按至少一比一的比例持有可识别的储备资产，这些资产应为美元、在联邦储备银行的存款以及银行存款等法案列明的低风险资产。它们不得仅因持有人持有相关代币而向其支付任何形式的利息或收益。支付型稳定币并不由美国政府的完全信用与信誉担保，也不受联邦存款保险制度的保护；声称其具有此类保障属于违法行为。那些发行在外金额不超过100亿美元的较小规模发行方，可以选择与联邦制度基本相似的州级监管规则。
- 本课的重点就在于这些标签。GENIUS法案的第17条对证券法及商品交易法进行了修改，规定由获准的发行方发行的支付型稳定币既不属于“证券”，也不属于“商品”。负责监管这些发行方的是银行监管机构，而非SEC或CFTC。SEC在2026年3月发布的解读同样指出GENIUS法案规定的稳定币不属于证券（见1.2.3课）。那些不符合该定义的代币并不会自动获得特殊待遇；该法案要求财政部研究“非支付型稳定币”，包括那些仅由同一发行方发行的另一种代币作为支撑的代币，也就是在Terra项目中失败的那种设计。
- 时机很重要。该法案将在其通过后的18个月届满之日，即2027年1月18日，或是联邦监管机构发布最终实施规则后的120天之中较早的那一天开始生效，因此请在阅读本文时确认它是否已经生效。在该法案通过三年后，除非有例外情况，否则数字资产服务提供商不得在美国提供或销售非由合格发行方发行的支付稳定币。如果合格发行方出现破产状况，则持有者的债权在所需储备金方面将优先于其他债权人。第3.2.4课对该法案进行了详细阐述。
- 欧盟率先采取了行动。其《加密资产市场条例》（MiCA）自2024年6月30日起开始对稳定币类代币实施监管，而全面生效日期为2024年12月30日。根据该法规，“电子货币代币”是指通过参照某种官方货币来维持其价值稳定的加密货币；而“资产参照型代币”则是指那些参照另一种价值或权利、或是多种价值的组合（如一篮子货币）的代币（见第3.3.3节）。一个实际的检验方法：查看某稳定币发行方的最新储备报告，了解该报告由谁编制、储备物包含什么，以及究竟谁有资格直接赎回代币。
关键事实
- 《GENIUS法案》，即第119-27号公共法律，于2025年7月18日获得签署。
- 根据《GENIUS法案》，获得许可的支付型稳定币发行方必须为其发行的所有稳定币持有等额的可识别储备资产作为支撑。
- 《GENIUS法案》禁止获准的发行方仅因持有人持有、使用或保留支付稳定币而向其支付任何利息或收益。
- 《GENIUS法案》第17条规定，由获许可的发行方发行的支付稳定币不属于联邦法律中定义的“证券”和“商品”。
- 《GENIUS法案》将在其通过后18个月，或联邦主要监管机构发布最终实施规则后的120天中较早的那一时间生效。
- 自2024年6月30日起，MiCA关于资产参照型代币和电子货币代币的规则已在欧盟实施。
练习 九、六、三、一
9收集列出关于某一种稳定币的最多9个事实，例如其发行方、所追踪的货币种类、其储备资产构成、负责审核的人士、赎回机制、监管该发行方的国家以及是否提供任何奖励。
6归类将它们分为6类：谁发行它、什么作为其支撑、谁来审核这种支撑物、持有者如何取回资金、适用哪项法律，以及无法确认的事实。
3提炼将这6个类别简化为3组：法律规定的保护措施、仅由发行方作出的承诺，以及存在的漏洞或未知因素。
1凝结用您自己的话写一句话，解释为什么美元稳定币与存放在有保险保障的银行账户中的美元并不是一回事。
事实核查
日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。