MSTR Cat

Direito Cripto/Nível I · O que é cripto perante a lei/1.2 Os rótulos/Lição 5

Stablecoins: uma categoria por si só

Por que os tokens projetados para manter um valor estável agora têm suas próprias leis nos EUA e na UE, e o que essas leis prometem ou não aos seus detentores.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

  1. Uma stablecoin em dólar comprada e resgatada a US$ 1 não produz ganho, de modo que manter valor em dinheiro on-chain é quase neutro do ponto de vista fiscal; o porém é que cada troca por outra moeda é uma alienação tributável, e qualquer recompensa paga é renda ordinária.
  2. Os emissores do GENIUS Act não podem pagar rendimento pela simples manutenção, então as recompensas de stablecoin de terceiros são tributáveis e desprotegidas; títulos do Tesouro (Treasury bills) comprados gratuitamente no TreasuryDirect pagam rendimento isento do imposto de renda estadual e local nos termos de 31 U.S.C. §3124, embora o imposto federal ainda se aplique.
  3. Na UE, o artigo 49 do MiCA dá aos detentores de tokens de moeda eletrônica o direito de resgate ao valor nominal, e o resgate 'não está sujeito a taxa'; o porém é que o direito é exercido contra o emissor, então verifique quem pode resgatar diretamente e quais são os valores mínimos.
  4. Prefira moedas de emissores autorizados quando o GENIUS Act entrar em vigor, o mais tardar em 18 de janeiro de 2027: os detentores têm prioridade sobre as reservas em caso de insolvência; não há seguro do FDIC, e os emissores devem poder congelar moedas mediante ordens legais.

MateriaisO GENIUS Act, Public Law 119-27 (em govinfo.gov)A página da ESMA sobre o Regulamento relativo aos mercados de criptoativos da UE (MiCA)O relatório ou atestado de reservas mais recente publicado pelo emissor de uma stablecoin que você possui ou já viuOs termos de resgate desse emissor: quem pode resgatar, valores mínimos e taxas

Curiosidade

  1. Uma stablecoin em dólar é a mesma coisa que um dólar em uma conta bancária?
  2. O que lastreia uma stablecoin, e quem verifica se o lastro realmente existe?
  3. Se um emissor de stablecoin quebrar, quem recebe primeiro?

Explorar

  1. Uma stablecoin é um token cripto projetado para manter um valor estável em relação a uma referência, geralmente um dólar americano. A maioria das grandes stablecoins afirma manter reservas, como dinheiro e dívida pública de curto prazo, que lastreiam cada token. Outras tentam manter seu valor por meio de software e incentivos de negociação. Durante anos, as stablecoins não se encaixaram nas classificações antigas: dependendo do design, pareciam dinheiro, um depósito bancário, um valor mobiliário ou uma commodity. O risco é real. Em maio de 2022, a stablecoin TerraUSD (UST) perdeu a paridade com o dólar e caiu para cerca de 10 centavos, deixando pesadas perdas para os detentores que a consideravam segura.
  2. Os Estados Unidos responderam com uma lei própria. O GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), Public Law 119-27, foi aprovado pelo Senado por 68 a 30 em 17 de junho de 2025 e pela Câmara por 308 a 122 em 17 de julho de 2025, e sancionado em 18 de julho de 2025. Ele define “stablecoin de pagamento” como um ativo digital projetado para ser usado em pagamentos ou liquidações, cujo emissor é obrigado a resgatá-lo por um valor fixo em dinheiro e declara que manterá um valor estável. Moedas nacionais, depósitos bancários e valores mobiliários estão excluídos. Somente “emissores autorizados de stablecoins de pagamento” podem emitir uma nos EUA.
  3. A lei estabelece regras centrais para esses emissores. Eles devem manter reservas identificáveis na proporção de pelo menos um para um, compostas por ativos de baixo risco listados, como moeda dos EUA, saldos em um Federal Reserve Bank e depósitos bancários. Não podem pagar aos detentores juros ou rendimento de qualquer tipo apenas por manterem a moeda. As stablecoins de pagamento não contam com a garantia plena (full faith and credit) dos Estados Unidos nem com o seguro federal de depósitos, e é ilegal afirmar o contrário. Emissores menores, com no máximo US$ 10 bilhões em circulação, podem optar por um regime estadual substancialmente semelhante ao federal.
  4. A classificação é o ponto central desta lição. A seção 17 do GENIUS Act altera as leis de valores mobiliários e o Commodity Exchange Act para que uma stablecoin de pagamento emitida por um emissor autorizado não seja nem “valor mobiliário” nem “commodity”. São os reguladores bancários, e não a SEC ou a CFTC, que supervisionam os emissores. A interpretação da SEC de março de 2026 também lista as stablecoins do GENIUS Act como não sendo valores mobiliários (lição 1.2.3). Tokens fora da definição não recebem a exclusão automaticamente; a lei determina que o Tesouro estude as “stablecoins que não são de pagamento” (non-payment stablecoins), incluindo as lastreadas apenas em outro token do mesmo criador, o modelo que fracassou no caso Terra.
  5. O prazo importa. A lei entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 meses após a promulgação, ou seja, 18 de janeiro de 2027, e 120 dias após os principais reguladores federais emitirem as regras finais de implementação; portanto, verifique se ela está em vigor na data em que você ler isto. Três anos após a promulgação, passa a ser ilegal que um prestador de serviços de ativos digitais ofereça ou venda nos EUA uma stablecoin de pagamento não emitida por um emissor autorizado, ressalvadas exceções. Se um emissor autorizado se tornar insolvente, os créditos dos detentores têm prioridade sobre os de outros credores em relação às reservas exigidas. A lição 3.2.4 trata da lei em detalhes.
  6. A União Europeia chegou primeiro. Seu Regulamento relativo aos mercados de criptoativos (MiCA) passou a aplicar as regras sobre tokens do tipo stablecoin a partir de 30 de junho de 2024 e tornou-se plenamente aplicável em 30 de dezembro de 2024. O MiCA define “token de moeda eletrônica” como um criptoativo que visa manter um valor estável referenciando uma moeda oficial, e “token referenciado a ativos” como aquele que referencia outro valor ou direito, ou uma combinação, como uma cesta de moedas (lição 3.3.3). Uma verificação prática: abra o relatório de reservas mais recente de um emissor de stablecoin e anote quem o preparou, em que consistem as reservas e quem de fato pode resgatar tokens diretamente.

Fatos-chave

  • O GENIUS Act, Public Law 119-27, foi sancionado em 18 de julho de 2025.
  • Nos termos do GENIUS Act, um emissor autorizado de stablecoins de pagamento deve manter reservas identificáveis que lastreiem suas stablecoins em circulação na proporção de pelo menos um para um.
  • O GENIUS Act proíbe os emissores autorizados de pagar aos detentores quaisquer juros ou rendimentos exclusivamente em razão da posse, do uso ou da manutenção de uma stablecoin de pagamento.
  • A seção 17 do GENIUS Act exclui as stablecoins de pagamento emitidas por emissores autorizados das definições federais de “valor mobiliário” e “commodity”.
  • O GENIUS Act entra em vigor na data que ocorrer primeiro entre 18 meses após a promulgação e 120 dias após os principais reguladores federais emitirem os regulamentos finais de implementação.
  • As regras do MiCA sobre tokens referenciados a ativos e tokens de moeda eletrônica se aplicam na UE desde 30 de junho de 2024.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 fatos que você consiga encontrar sobre uma stablecoin, como o emissor, a moeda que ela acompanha, o que as reservas contêm, quem as revisa, como funciona o resgate, qual país regula o emissor e se ela paga alguma recompensa.
6AgruparClassifique-os em 6 categorias: quem a emite, o que a lastreia, quem verifica o lastro, como os detentores recebem o dinheiro de volta, qual lei se aplica e fatos que você não conseguiu confirmar.
3DestilarReduza as 6 categorias para 3 grupos: proteções estabelecidas em lei, promessas feitas apenas pelo emissor e lacunas ou aspectos desconhecidos.
1CristalizarEscreva 1 frase explicando, com suas próprias palavras, por que uma stablecoin em dólar não é a mesma coisa que um dólar em uma conta bancária com seguro de depósito.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

Abrir na academia interativa →

EN ES ZH JA KO RU DE FR MS