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Droit crypto/Niveau I · Ce qu'est la crypto en droit/1.2 Les qualifications/Leçon 5

Les stablecoins : une catégorie à part

Pourquoi les jetons conçus pour conserver une valeur stable ont désormais leurs propres lois aux États-Unis et dans l'UE, et ce que ces lois promettent et ne promettent pas aux détenteurs.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. Un stablecoin en dollars acheté et remboursé à 1 $ ne produit aucune plus-value, de sorte que détenir une valeur en liquidités sur la chaîne est presque neutre fiscalement ; le revers est que chaque échange contre une autre pièce est une cession imposable, et que toute récompense versée est un revenu ordinaire.
  2. Les émetteurs relevant du GENIUS Act ne peuvent pas verser de rendement pour la détention ; les récompenses de stablecoins versées par des tiers sont donc imposables et non protégées ; les bons du Trésor achetés gratuitement sur TreasuryDirect versent un rendement exonéré de l'impôt sur le revenu des États et des collectivités locales en vertu de 31 U.S.C. §3124, même si l'impôt fédéral s'applique toujours.
  3. Dans l'UE, l'article 49 du règlement MiCA donne aux détenteurs de jetons de monnaie électronique un droit au remboursement à la valeur nominale, et le remboursement « ne donne lieu à aucuns frais » ; le revers est que ce droit s'exerce contre l'émetteur, vérifiez donc qui peut demander directement le remboursement et les montants minimaux.
  4. Privilégiez les pièces d'émetteurs autorisés dès l'entrée en vigueur du GENIUS Act, au plus tard le 18 janvier 2027 : les détenteurs ont priorité sur les réserves en cas d'insolvabilité ; il n'y a pas d'assurance FDIC, et les émetteurs doivent pouvoir geler des pièces en exécution d'ordonnances légales.

MatérielLe GENIUS Act, Public Law 119-27 (sur govinfo.gov)La page de l'ESMA sur le règlement européen sur les marchés de crypto-actifs (règlement MiCA)Le rapport de réserves ou l'attestation les plus récents publiés par l'émetteur d'un stablecoin que vous détenez ou que vous avez vuLes conditions de remboursement de cet émetteur : qui peut demander le remboursement, montants minimaux et frais

Curiosité

  1. Un stablecoin en dollars est-il la même chose qu'un dollar sur un compte bancaire ?
  2. Qu'est-ce qui couvre un stablecoin, et qui vérifie que la couverture existe réellement ?
  3. Si l'émetteur d'un stablecoin fait faillite, qui est payé en premier ?

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  1. Un stablecoin est un jeton crypto conçu pour conserver une valeur stable par rapport à une référence, généralement un dollar américain. La plupart des grands stablecoins affirment détenir des réserves, comme des liquidités et de la dette publique à court terme, qui couvrent chaque jeton. D'autres tentent de conserver leur valeur au moyen de logiciels et d'incitations de marché. Pendant des années, les stablecoins n'ont pas cadré avec les anciennes catégories : selon leur conception, ils ressemblaient à de la monnaie, à un dépôt bancaire, à une valeur mobilière ou à une matière première. Le risque est réel. En mai 2022, le stablecoin TerraUSD (UST) a perdu son ancrage au dollar et est tombé à environ 10 cents, causant de lourdes pertes aux détenteurs qui l'avaient tenu pour sûr.
  2. Les États-Unis ont répondu par une loi spécifique. Le GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), Public Law 119-27, a été adopté par le Sénat par 68 voix contre 30 le 17 juin 2025 et par la Chambre par 308 voix contre 122 le 17 juillet 2025, et a été promulgué le 18 juillet 2025. Il définit un « stablecoin de paiement » (payment stablecoin) comme un actif numérique conçu pour être utilisé à des fins de paiement ou de règlement, dont l'émetteur est tenu de le rembourser pour un montant fixe de monnaie et déclare qu'il conservera une valeur stable. Les monnaies nationales, les dépôts bancaires et les valeurs mobilières en sont exclus. Seuls les « émetteurs autorisés de stablecoins de paiement » (permitted payment stablecoin issuers) peuvent en émettre un aux États-Unis.
  3. La loi fixe des règles essentielles pour ces émetteurs. Ils doivent détenir des réserves identifiables sur une base d'au moins un pour un, composées d'actifs à faible risque énumérés, tels que la monnaie américaine, les soldes auprès d'une banque de la Réserve fédérale et les dépôts bancaires. Ils ne peuvent verser aux détenteurs aucun intérêt ni rendement de quelque nature que ce soit au seul motif de la détention de la pièce. Les stablecoins de paiement ne sont pas garantis par la pleine foi et le crédit des États-Unis et ne sont pas couverts par l'assurance fédérale des dépôts, et il est illégal d'affirmer le contraire. Les petits émetteurs, dont l'encours ne dépasse pas 10 milliards de dollars, peuvent choisir un régime d'État substantiellement similaire au régime fédéral.
  4. La qualification est l'objet de cette leçon. La section 17 du GENIUS Act modifie le droit des valeurs mobilières et le Commodity Exchange Act de sorte qu'un stablecoin de paiement émis par un émetteur autorisé n'est ni une « valeur mobilière » (security) ni une « matière première » (commodity). Ce sont les régulateurs bancaires, et non la SEC ou la CFTC, qui supervisent les émetteurs. L'interprétation de la SEC de mars 2026 énumère de même les stablecoins du GENIUS Act comme n'étant pas des valeurs mobilières (leçon 1.2.3). Les jetons qui sortent de la définition ne bénéficient pas automatiquement de cette exclusion ; la loi charge le Trésor d'étudier les « stablecoins hors paiement » (non-payment stablecoins), y compris ceux qui sont adossés uniquement à un autre jeton du même créateur, la conception qui a échoué chez Terra.
  5. Le calendrier compte. La loi entre en vigueur à la plus proche des deux dates suivantes : 18 mois après son adoption, soit le 18 janvier 2027, ou 120 jours après la publication des règles d'application définitives par les principaux régulateurs fédéraux ; vérifiez donc si elle est en vigueur à la date où vous lisez ceci. Trois ans après son adoption, il devient illégal pour un prestataire de services sur actifs numériques d'offrir ou de vendre aux États-Unis un stablecoin de paiement non émis par un émetteur autorisé, sous réserve d'exceptions. Si un émetteur autorisé devient insolvable, les créances des détenteurs ont priorité sur celles des autres créanciers à l'égard des réserves requises. La leçon 3.2.4 traite la loi en détail.
  6. L'Union européenne y est arrivée la première. Son règlement sur les marchés de crypto-actifs (règlement MiCA) a appliqué ses règles sur les jetons de type stablecoin à partir du 30 juin 2024 et est devenu pleinement applicable le 30 décembre 2024. Le règlement MiCA définit un « jeton de monnaie électronique » (e-money token) comme un crypto-actif qui vise à conserver une valeur stable en se référant à une seule monnaie officielle, et un « jeton se référant à un ou des actifs » (asset-referenced token) comme un jeton qui se réfère à une autre valeur ou à un autre droit, ou à une combinaison, tel qu'un panier de monnaies (leçon 3.3.3). Une vérification pratique : ouvrez le dernier rapport de réserves d'un émetteur de stablecoin et notez qui l'a préparé, en quoi consistent les réserves et qui est réellement autorisé à demander directement le remboursement des jetons.

Faits clés

  • Le GENIUS Act, Public Law 119-27, a été promulgué le 18 juillet 2025.
  • En vertu du GENIUS Act, un émetteur autorisé de stablecoins de paiement doit détenir des réserves identifiables couvrant ses stablecoins en circulation sur une base d'au moins un pour un.
  • Le GENIUS Act interdit aux émetteurs autorisés de verser aux détenteurs tout intérêt ou rendement au seul titre de la détention, de l'utilisation ou de la conservation d'un stablecoin de paiement.
  • La section 17 du GENIUS Act exclut les stablecoins de paiement émis par des émetteurs autorisés des définitions fédérales de « valeur mobilière » et de « matière première ».
  • Le GENIUS Act entre en vigueur à la plus proche des deux dates suivantes : 18 mois après son adoption ou 120 jours après la publication des règlements d'application définitifs par les principaux régulateurs fédéraux.
  • Les règles du règlement MiCA sur les jetons se référant à un ou des actifs et sur les jetons de monnaie électronique s'appliquent dans l'UE depuis le 30 juin 2024.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerDressez la liste d'au plus 9 faits que vous pouvez trouver sur un stablecoin, comme son émetteur, la monnaie qu'il suit, ce que contiennent ses réserves, qui les examine, comment fonctionne le remboursement, quel pays réglemente l'émetteur et s'il verse des récompenses.
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : qui l'émet, ce qui le couvre, qui vérifie la couverture, comment les détenteurs récupèrent leur argent, quelle loi s'applique, et les faits que vous n'avez pas pu confirmer.
3DistillerRamenez les 6 catégories à 3 groupes : les protections inscrites dans la loi, les promesses faites uniquement par l'émetteur, et les lacunes ou inconnues.
1CristalliserRédigez 1 phrase expliquant, avec vos propres mots, pourquoi un stablecoin en dollars n'est pas la même chose qu'un dollar sur un compte bancaire assuré.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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