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Derecho cripto/Nivel I · Qué es lo cripto ante la ley/1.2 Las etiquetas/Lección 5

Stablecoins: una categoría propia

Por qué los tokens diseñados para mantener un valor estable tienen ahora sus propias leyes en EE. UU. y la UE, y qué prometen y qué no prometen esas leyes a sus titulares.

Esto es educación, no asesoramiento legal, fiscal ni de inversión. El derecho cripto varía entre países y estados, y cambia con frecuencia. Antes de actuar, verifica las normas vigentes donde vives con un abogado o asesor fiscal calificado.

La vía ligera

La ruta más barata, con menos impuestos, más sencilla y más privada que permite la ley, de mejor a peor. Cada paso indica la norma en que se apoya y la condición que la mantiene dentro de la ley.

  1. Una stablecoin en dólares comprada y canjeada a 1 dólar no produce ganancia, de modo que mantener valor en efectivo on-chain es casi neutral fiscalmente; la condición es que cada intercambio por otra moneda es una disposición gravable, y cualquier recompensa pagada es ingreso ordinario.
  2. Los emisores de la GENIUS Act no pueden pagar rendimiento por la tenencia, así que las recompensas de stablecoin de terceros son gravables y no están protegidas; las letras del Tesoro (Treasury bills) compradas gratis en TreasuryDirect pagan un rendimiento exento del impuesto estatal y local sobre la renta conforme a 31 U.S.C. §3124, aunque el impuesto federal sigue aplicándose.
  3. En la UE, el artículo 49 de MiCA da a los titulares de tokens de dinero electrónico un derecho de canje a la par, y el canje “no estará sujeto a comisión”; la condición es que el derecho se ejerce frente al emisor, así que comprueba quién puede canjear directamente y los importes mínimos.
  4. Prefiere las monedas de emisores autorizados una vez que la GENIUS Act entre en vigor, a más tardar el 18 de enero de 2027: los titulares tienen prioridad sobre las reservas en caso de insolvencia; no hay seguro de la FDIC, y los emisores deben poder congelar monedas conforme a órdenes legales.

MaterialesLa GENIUS Act, Ley Pública 119-27 (en govinfo.gov)La página de la ESMA sobre el Reglamento de la UE relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA)El informe de reservas o la atestación más reciente publicado por el emisor de una stablecoin que tengas o hayas vistoLos términos de canje de ese emisor: quién puede canjear, montos mínimos y comisiones

Curiosidad

  1. ¿Es una stablecoin en dólares lo mismo que un dólar en una cuenta bancaria?
  2. ¿Qué respalda una stablecoin y quién verifica que ese respaldo realmente exista?
  3. Si el emisor de una stablecoin quiebra, ¿quién cobra primero?

Explorar

  1. Una stablecoin es un token cripto diseñado para mantener un valor estable frente a una referencia, por lo general un dólar estadounidense. La mayoría de las stablecoins grandes dicen mantener reservas, como efectivo y deuda pública a corto plazo, que respaldan cada token. Otras intentan mantener su valor mediante software e incentivos de trading. Durante años las stablecoins no encajaron en las etiquetas anteriores: según su diseño, parecían dinero, un depósito bancario, un valor o una commodity. El riesgo es real. En mayo de 2022 la stablecoin TerraUSD (UST) perdió su paridad con el dólar y cayó a unos 10 centavos, lo que dejó grandes pérdidas a los titulares que la habían considerado segura.
  2. Estados Unidos respondió con una ley propia: la GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), Ley Pública 119-27, aprobada por el Senado por 68 votos a 30 el 17 de junio de 2025 y por la Cámara de Representantes por 308 votos a 122 el 17 de julio de 2025, y firmada el 18 de julio de 2025. Esta ley define una “stablecoin de pago” como un activo digital diseñado para ser utilizado en pagos o liquidaciones, cuyo emisor está obligado a canjearlo por una cantidad fija de dinero y declara que mantendrá un valor estable. Las monedas nacionales, los depósitos bancarios y los valores están excluidos. Solo los “emisores de stablecoins de pago autorizados” pueden emitirlas en EE. UU.
  3. La ley establece reglas básicas para esos emisores. Deben mantener reservas identificables en una proporción de al menos uno a uno, compuestas por activos de bajo riesgo listados, como la moneda estadounidense, los saldos en un banco de la Reserva Federal y los depósitos bancarios. No pueden pagar a los tenedores intereses o rendimientos de ningún tipo únicamente por el hecho de poseer las monedas. Las stablecoins de pago no están respaldadas por la plena fe y crédito de los Estados Unidos, ni están cubiertas por el seguro federal de depósitos, y es ilegal afirmar lo contrario. Los emisores más pequeños, con un monto total no superior a 10 mil millones de dólares, pueden elegir un régimen estatal sustancialmente similar al federal.
  4. La etiqueta es el punto central de esta lección. La Sección 17 de la GENIUS Act modifica las leyes de valores y la Commodity Exchange Act para que una stablecoin de pago emitida por un emisor autorizado no sea ni un “valor” ni una “commodity”. Los reguladores bancarios, y no la SEC o la CFTC, supervisan a los emisores. La interpretación de la SEC de marzo de 2026 también clasifica a las stablecoins de la GENIUS Act como no valores (lección 1.2.3). Los tokens que no cumplen con esta definición no reciben automáticamente esa exención; la ley ordena al Tesoro que estudie las “stablecoins que no son de pago”, incluidas aquellas respaldadas únicamente por otro token del mismo originador, el diseño que fracasó en Terra.
  5. El momento es importante. La ley entra en vigor en la fecha que sea más temprana: 18 meses después de su promulgación, es decir, el 18 de enero de 2027, o 120 días después de que los principales reguladores federales emitan las normas de implementación definitivas; así que verifica si ya está en vigor en la fecha en que lees esto. Tres años después de su promulgación, será ilegal para un proveedor de servicios de activos digitales ofrecer o vender en EE. UU. una stablecoin de pago no emitida por un emisor autorizado, salvo excepciones. Si un emisor autorizado se declara insolvente, las reclamaciones de los titulares tendrán prioridad sobre las de otros acreedores en lo que respecta a las reservas requeridas. La lección 3.2.4 trata detalladamente la ley.
  6. La Unión Europea llegó antes. Su Reglamento relativo a los mercados de criptoactivos (MiCA) aplicó sus normas sobre tokens de tipo stablecoin desde el 30 de junio de 2024 y pasó a ser plenamente aplicable el 30 de diciembre de 2024. MiCA define un “token de dinero electrónico” como un criptoactivo cuyo objetivo es mantener un valor estable al hacer referencia a una moneda oficial, y un “token referenciado a un activo” como aquel que se refiere a otro valor o derecho, o a una combinación de ellos, como una canasta de monedas (lección 3.3.3). Una comprobación práctica: abre el último informe de reservas del emisor de una stablecoin y anota quién lo preparó, en qué consisten las reservas y quién puede realmente canjear tokens directamente.

Datos clave

  • La GENIUS Act, Ley Pública 119-27, fue firmada el 18 de julio de 2025.
  • Conforme a la GENIUS Act, un emisor autorizado de stablecoins de pago debe mantener reservas identificables que respalden sus stablecoins en circulación en una proporción de al menos uno a uno.
  • La GENIUS Act prohíbe a los emisores autorizados pagar a los tenedores cualquier interés o rendimiento únicamente por la tenencia, el uso o la retención de una stablecoin de pago.
  • La Sección 17 de la GENIUS Act excluye a las stablecoins de pago emitidas por emisores autorizados de las definiciones federales de “valor” y “commodity”.
  • La GENIUS Act entra en vigor en la fecha que sea más temprana: 18 meses después de su promulgación o 120 días después de que los principales reguladores federales emitan las normas de implementación definitivas.
  • Las normas de MiCA sobre tokens referenciados a activos y tokens de dinero electrónico se han aplicado en la UE desde el 30 de junio de 2024.

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

9ReunirEnumera hasta 9 datos que puedas encontrar sobre una stablecoin, como su emisor, la moneda a la que está vinculada, qué contienen sus reservas, quién las revisa, cómo funciona el canje, qué país regula al emisor y si paga algún tipo de recompensa.
6AgruparClasifícalos en 6 categorías: quién la emite, qué la respalda, quién verifica el respaldo, cómo recuperan su dinero los titulares, qué ley se aplica y datos que no pudiste confirmar.
3DestilarReduce las 6 categorías a 3 grupos: protecciones establecidas por ley, promesas hechas solo por el emisor y vacíos o incógnitas.
1CristalizarEscribe 1 oración explicando, con tus propias palabras, por qué una stablecoin en dólares no es lo mismo que un dólar en una cuenta bancaria asegurada.

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

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