MSTR Cat

Undang-undang Kripto/Tahap I · Kripto di sisi undang-undang/1.2 Label-label undang-undang/Pelajaran 5

Stablecoin: kategori tersendiri

Mengapa token yang direka untuk mengekalkan nilai yang stabil kini mempunyai undang-undang sendiri di AS dan EU, dan apa yang dijanjikan dan tidak dijanjikan oleh undang-undang itu kepada pemegang.

Pendidikan, bukan nasihat undang-undang, cukai atau pelaburan. Undang-undang kripto berbeza antara negara dan negeri, dan kerap berubah. Semak peraturan semasa di tempat anda tinggal dengan peguam atau penasihat cukai yang berkelayakan sebelum anda bertindak.

Laluan paling ringan

Laluan paling murah, paling rendah cukai, paling mudah dan paling peribadi yang dibenarkan undang-undang, bermula dengan yang terbaik. Setiap langkah menyatakan peraturan yang menjadi asasnya dan syarat yang mengekalkannya sah.

  1. Stablecoin dolar yang dibeli dan ditebus pada $1 tidak menghasilkan keuntungan, jadi memegang nilai tunai dalam rantaian (on-chain) hampir neutral dari segi cukai; syaratnya, setiap pertukaran kepada syiling lain ialah pelupusan yang dikenakan cukai, dan sebarang ganjaran yang dibayar ialah pendapatan biasa.
  2. Pengeluar GENIUS Act tidak boleh membayar hasil kerana memegang, jadi ganjaran stablecoin pihak ketiga dikenakan cukai dan tidak dilindungi; bil Perbendaharaan yang dibeli secara percuma di TreasuryDirect membayar hasil yang dikecualikan daripada cukai pendapatan negeri dan tempatan di bawah 31 U.S.C. §3124, walaupun cukai persekutuan masih terpakai.
  3. Di EU, Perkara 49 MiCA memberi pemegang token wang elektronik hak untuk menebus pada nilai par, dan penebusan 'tidak tertakluk kepada yuran'; syaratnya, hak itu terhadap pengeluar, jadi semak siapa yang boleh menebus secara langsung dan jumlah minimum.
  4. Pilih syiling daripada pengeluar yang dibenarkan setelah GENIUS Act berkuat kuasa, selewat-lewatnya 18 Januari 2027: pemegang mendapat keutamaan ke atas rizab dalam insolvensi; tiada insurans FDIC, dan pengeluar mesti mampu membekukan syiling di bawah perintah sah.

BahanGENIUS Act, Public Law 119-27 (di govinfo.gov)Halaman ESMA mengenai Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) EULaporan rizab atau pengesahan terkini yang diterbitkan oleh pengeluar stablecoin yang anda pegang atau pernah lihatTerma penebusan pengeluar itu: siapa yang boleh menebus, jumlah minimum dan yuran

Ingin tahu

  1. Adakah stablecoin dolar sama dengan satu dolar dalam akaun bank?
  2. Apakah yang menyokong stablecoin, dan siapa yang menyemak bahawa sokongan itu benar-benar wujud?
  3. Jika pengeluar stablecoin muflis, siapa yang dibayar dahulu?

Teroka

  1. Stablecoin ialah token kripto yang direka untuk mengekalkan nilai yang stabil berbanding rujukan, biasanya satu dolar AS. Kebanyakan stablecoin besar menyatakan bahawa mereka memegang rizab, seperti tunai dan hutang kerajaan jangka pendek, yang menyokong setiap token. Yang lain cuba mengekalkan nilainya melalui perisian dan insentif dagangan. Selama bertahun-tahun stablecoin tidak sesuai dengan label lama: bergantung pada reka bentuk, ia kelihatan seperti wang, deposit bank, sekuriti atau komoditi. Risikonya nyata. Pada Mei 2022, stablecoin TerraUSD (UST) kehilangan pasak dolarnya dan jatuh kepada kira-kira 10 sen, meninggalkan kerugian besar bagi pemegang yang menganggapnya selamat.
  2. Amerika Syarikat menjawab dengan statut tersendiri. GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act), Public Law 119-27, diluluskan oleh Senat 68 berbanding 30 pada 17 Jun 2025 dan oleh House 308 berbanding 122 pada 17 Julai 2025, dan ditandatangani pada 18 Julai 2025. Ia mentakrifkan "stablecoin pembayaran" (payment stablecoin) sebagai aset digital yang direka untuk digunakan bagi pembayaran atau penyelesaian, yang pengeluarnya wajib menebusnya untuk jumlah wang tetap dan menyatakan bahawa ia akan mengekalkan nilai yang stabil. Mata wang kebangsaan, deposit bank dan sekuriti dikecualikan. Hanya "pengeluar stablecoin pembayaran yang dibenarkan" boleh mengeluarkannya di AS.
  3. Akta itu menetapkan peraturan teras bagi pengeluar tersebut. Mereka mesti memegang rizab yang dapat dikenal pasti pada sekurang-kurangnya asas satu-dengan-satu, terdiri daripada aset berisiko rendah yang disenaraikan seperti mata wang AS, baki di Federal Reserve Bank dan deposit bank. Mereka tidak boleh membayar pemegang faedah atau hasil dalam apa jua bentuk semata-mata kerana memegang syiling itu. Stablecoin pembayaran tidak disokong oleh kepercayaan dan kredit penuh Amerika Syarikat dan tidak dilindungi oleh insurans deposit persekutuan, dan menyatakan sebaliknya adalah menyalahi undang-undang. Pengeluar yang lebih kecil, dengan tidak lebih daripada $10 bilion belum dilunaskan, boleh memilih rejim negeri yang pada dasarnya serupa dengan rejim persekutuan.
  4. Label itulah inti pelajaran ini. Seksyen 17 GENIUS Act meminda undang-undang sekuriti dan Commodity Exchange Act supaya stablecoin pembayaran yang dikeluarkan oleh pengeluar yang dibenarkan bukan "sekuriti" mahupun "komoditi". Pengawal selia perbankan, bukan SEC atau CFTC, yang menyelia pengeluar itu. Tafsiran SEC pada Mac 2026 juga menyenaraikan stablecoin GENIUS Act sebagai bukan sekuriti (pelajaran 1.2.3). Token di luar takrifan tidak mendapat pengecualian itu secara automatik; Akta itu mengarahkan Treasury mengkaji "stablecoin bukan pembayaran" (non-payment stablecoins), termasuk yang hanya disokong oleh token lain daripada pencipta yang sama, reka bentuk yang gagal di Terra.
  5. Masa adalah penting. Akta itu berkuat kuasa pada tarikh yang lebih awal antara 18 bulan selepas diluluskan, iaitu 18 Januari 2027, atau 120 hari selepas pengawal selia persekutuan utama mengeluarkan peraturan pelaksanaan akhir, jadi semak sama ada ia berkuat kuasa pada tarikh anda membaca ini. Tiga tahun selepas diluluskan, menjadi menyalahi undang-undang bagi penyedia perkhidmatan aset digital untuk menawarkan atau menjual di AS stablecoin pembayaran yang tidak dikeluarkan oleh pengeluar yang dibenarkan, tertakluk kepada pengecualian. Jika pengeluar yang dibenarkan menjadi insolven, tuntutan pemegang mempunyai keutamaan berbanding pemiutang lain berkenaan rizab yang diwajibkan. Pelajaran 3.2.4 membincangkan Akta itu secara terperinci.
  6. Kesatuan Eropah sampai lebih awal. Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA)nya menerapkan peraturan mengenai token jenis stablecoin mulai 30 Jun 2024 dan terpakai sepenuhnya pada 30 Disember 2024. MiCA mentakrifkan "token wang elektronik" (e-money token) sebagai aset kripto yang bertujuan mengekalkan nilai yang stabil dengan merujuk satu mata wang rasmi, dan "token berasaskan rujukan aset" (asset-referenced token) sebagai yang merujuk nilai atau hak lain, atau gabungan, seperti bakul mata wang (pelajaran 3.3.3). Satu semakan praktikal: buka laporan rizab terkini pengeluar stablecoin dan catatkan siapa yang menyediakannya, apa yang terdiri daripada rizab itu dan siapa yang sebenarnya dibenarkan menebus token secara langsung.

Fakta utama

  • GENIUS Act, Public Law 119-27, ditandatangani pada 18 Julai 2025.
  • Di bawah GENIUS Act, pengeluar stablecoin pembayaran yang dibenarkan mesti memegang rizab yang dapat dikenal pasti yang menyokong stablecoinnya yang belum dilunaskan pada sekurang-kurangnya asas satu-dengan-satu.
  • GENIUS Act melarang pengeluar yang dibenarkan daripada membayar pemegang sebarang faedah atau hasil semata-mata berkaitan dengan memegang, menggunakan atau mengekalkan stablecoin pembayaran.
  • Seksyen 17 GENIUS Act mengecualikan stablecoin pembayaran yang dikeluarkan oleh pengeluar yang dibenarkan daripada takrifan persekutuan bagi "sekuriti" dan "komoditi".
  • GENIUS Act berkuat kuasa pada tarikh yang lebih awal antara 18 bulan selepas diluluskan atau 120 hari selepas pengawal selia persekutuan utama mengeluarkan peraturan pelaksanaan akhir.
  • Peraturan MiCA mengenai token berasaskan rujukan aset dan token wang elektronik telah terpakai di EU sejak 30 Jun 2024.

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

9KumpulSenaraikan sehingga 9 fakta yang anda boleh temui tentang satu stablecoin, seperti pengeluarnya, mata wang yang dijejakinya, apa yang dipegang rizabnya, siapa yang menyemaknya, bagaimana penebusan berfungsi, negara mana yang mengawal selia pengeluar dan sama ada ia membayar sebarang ganjaran.
6KelompokkanSusun perkara itu kepada 6 kategori: siapa yang mengeluarkannya, apa yang menyokongnya, siapa yang menyemak sokongan itu, bagaimana pemegang mendapat wang kembali, undang-undang mana yang terpakai, dan fakta yang tidak dapat anda sahkan.
3SaringRingkaskan 6 kategori itu kepada 3 kumpulan: perlindungan yang ditulis dalam undang-undang, janji yang dibuat oleh pengeluar sahaja, dan jurang atau perkara yang tidak diketahui.
1KristalkanTulis 1 ayat yang menerangkan, dengan perkataan anda sendiri, mengapa stablecoin dolar tidak sama dengan satu dolar dalam akaun bank yang diinsuranskan.

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

Buka dalam akademi interaktif →

EN PT ES ZH JA KO RU DE FR