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Kryptorecht/Niveau I · Was Krypto rechtlich ist/1.3 Wer ist wer/Lektion 1

Die SEC

Was die Securities and Exchange Commission tut, warum ihre Macht über Krypto vom Wort „Wertpapier“ abhängt und wie sich ihr Ansatz 2025 und 2026 verschoben hat.

Bildung statt Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung. Das Kryptorecht unterscheidet sich von Land zu Land und von Bundesstaat zu Bundesstaat und ändert sich häufig. Prüfen Sie die an Ihrem Wohnort geltenden Regeln mit einem qualifizierten Anwalt oder Steuerberater, bevor Sie handeln.

Der schlanke Weg

Der günstigste, steuerärmste, einfachste und diskreteste Weg, den das Recht erlaubt – das Beste zuerst. Jeder Schritt nennt die Regel, auf der er beruht, und die Bedingung, unter der er rechtmäßig bleibt.

  1. Auf sec.gov und EDGAR nach dem Namen eines Projekts zu suchen ist kostenlos und die günstigste Sorgfaltsprüfung vor einem Kauf; eine saubere Suche beweist nichts über die Qualität, und Erklärungen von Mitarbeitern oder Einstellungen bedeuten nicht, dass ein Gericht entschieden hat.
  2. Opfer von Wertpapierbetrug können oft über Auszahlungen aus SEC-Fair-Funds Entschädigung erlangen, indem sie beim Verwalter einen kostenlosen Antrag stellen; dazu muss die veröffentlichte Antragsfrist eingehalten werden, und Entschädigungen decken meist nur einen Teil des Verlusts.
  3. Hinweise sind über das Online-Portal der SEC kostenlos, und Hinweisgeber, deren ursprüngliche Informationen zu Sanktionen von mehr als 1 Million $ führen, können 10 % bis 30 % der eingezogenen Beträge erhalten; Prämien erfordern einen fristgerechten Antrag auf Form WB-APP nach Veröffentlichung der Maßnahme.
  4. Emittenten typischer Meme Coins vermeiden nach der Erklärung der Mitarbeiter vom Februar 2025 Registrierungskosten, und Kapitalsucher können Regulation Crowdfunding bis zu 5 Millionen $ je 12 Monate nutzen; beides lässt die Haftung nach den Betrugsbekämpfungsregeln und die Wertpapiergesetze der Bundesstaaten vollständig bestehen.

MaterialienDie Seite der Crypto Task Force der SEC (sec.gov/about/crypto-task-force), die ihre Erklärungen und Vorschläge auflistetDie SEC-Pressemitteilung vom 25. Juli 2017 zu ihrem Bericht über The DAO (Release 2017-131)Die Erklärung der SEC-Mitarbeiter zu Meme Coins vom 27. Februar 2025Lektion 1.2.3 zum Investmentvertrag-Test

Neugier

  1. Kann die SEC jeden Krypto-Token regulieren oder nur einige?
  2. Wenn die SEC ein Verfahren einstellt, heißt das, der Token war nie ein Wertpapier?
  3. Ändern Erklärungen der SEC-Mitarbeiter das Recht?

Erkunden

  1. Die Securities and Exchange Commission (SEC) ist die US-Bundesbehörde, die die Wertpapiergesetze durchsetzt: die Regeln für den Verkauf von Anlagen an die Öffentlichkeit und für die Märkte, auf denen sie gehandelt werden. Der Kongress schuf sie im Securities Exchange Act von 1934, ein Jahr nachdem der Securities Act von 1933 verlangt hatte, öffentliche Angebote zu registrieren, sofern keine Ausnahme greift. Die SEC erlässt Vorschriften, prüft Unternehmen und führt Zivilverfahren. Sie kann niemanden ins Gefängnis schicken; strafrechtliche Wertpapierverfahren führt das Justizministerium.
  2. Die Reichweite der SEC über Krypto hängt von einem Etikett ab. Sie reguliert nur „Wertpapiere“ (securities). Nach der Entscheidung des Supreme Court von 1946 in SEC v. W.J. Howey Co. ist ein „Investmentvertrag“ ein Wertpapier, wenn Menschen Geld in ein gemeinsames Unternehmen investieren und Gewinne aus den Anstrengungen anderer erwarten (Lektion 1.2.3). Passt ein Token-Verkauf zu diesem Test, musste der Verkäufer ihn registrieren oder eine Ausnahme nutzen, und Plattformen, die ihn handeln, müssen sich unter Umständen als Börsen oder Broker registrieren. Passt er nicht, hat die SEC in der Regel nichts zu sagen, und andere Behörden wie die CFTC können eingreifen (Lektion 1.3.2).
  3. Das erste große Signal kam am 25. Juli 2017, als die SEC einen Bericht über The DAO veröffentlichte, einen Token-Verkauf einer sogenannten virtuellen Organisation. Sie kam zu dem Schluss, dass die DAO-Token Wertpapiere waren, und warnte, dass neue Technologie die Mittelbeschaffung nicht aus dem Wertpapierrecht herausnimmt, auch wenn sie keine Anklage erhob. Es folgten Jahre der Rechtsdurchsetzung. In SEC v. Ripple Labs, im Dezember 2020 eingeleitet, entschied Richterin Analisa Torres vom Bundesgericht in Manhattan im Juli 2023, dass die Verkäufe von XRP durch Ripple an Institutionen nicht registrierte Angebote von Investmentverträgen waren, seine anonymen Verkäufe auf Handelsplattformen dagegen nicht.
  4. Im August 2024 verhängte das Gericht im Ripple-Fall eine zivilrechtliche Strafe von rund 125 Millionen $, und im August 2025 nahmen beide Seiten ihre Berufungen zurück, sodass dieses Urteil bestehen blieb. Zu diesem Zeitpunkt hatte sich die Richtung der SEC bereits geändert. Am 21. Januar 2025 richtete Acting Chairman Mark Uyeda eine Crypto Task Force unter Leitung von Kommissarin Hester Peirce ein. Am 27. Februar 2025 stellte die SEC ihr Verfahren gegen die Kryptobörse Coinbase ein und erklärte, die Einstellung bedeute nicht, dass die Vorwürfe unbegründet gewesen seien, und spiegele nicht ihre Position in anderen Fällen wider. Paul Atkins wurde später im Jahr 2025 Chairman.
  5. Ebenfalls am 27. Februar 2025 erklärte die SEC Division of Corporation Finance, dass typische Meme Coins, die zur Unterhaltung oder Spekulation gekauft werden, keine Wertpapiere sind. Wie jede Erklärung von Mitarbeitern hat sie keine Rechtskraft: Sie ändert das Recht nicht, bindet kein Gericht und schließt Token aus, die lediglich als Meme Coins bezeichnet werden (Lektion 1.1.3). Im Jahr 2026 stellte die Kommission eine vorgeschlagene „Regulation Crypto Assets“, Vorschriften zur Krypto-Verwahrung und eine Anordnung zur Schaffung einer „Innovationsausnahme“ zur öffentlichen Stellungnahme. Peirce trat mit Wirkung zum 2. Oktober 2026 zurück. Vorschläge können sich vor der Annahme ändern, ihr Stand muss daher geprüft werden.
  6. Ein Wechsel der Führung ändert Prioritäten, nicht Gesetze. Gerichte entscheiden weiterhin, was ein Wertpapier ist, Käufer können weiterhin nach den Wertpapiergesetzen klagen, und die Wertpapieraufsichtsbehörden der Bundesstaaten wenden ihre eigenen Fassungen an (Lektion 1.3.6). Der Kongress berät den Digital Asset Market Clarity Act, der die Krypto-Aufsicht zwischen SEC und CFTC aufteilen würde, doch im Oktober 2026 hat er den Senat nicht passiert. Eine praktische Prüfung: Bevor Sie der Behauptung vertrauen, ein Token „sei kein Wertpapier“, suchen Sie auf sec.gov nach dem Namen des Projekts und notieren Sie Datum und Stand jeder Anordnung, Klage oder Handelsaussetzung.

Kernfakten

  • Die SEC wurde durch den Securities Exchange Act von 1934 geschaffen.
  • Nach SEC v. W.J. Howey Co. (1946) ist ein Investmentvertrag ein Wertpapier, wenn Geld in ein gemeinsames Unternehmen investiert wird und Gewinne aus den Anstrengungen anderer erwartet werden.
  • Am 25. Juli 2017 berichtete die SEC, dass von The DAO angebotene und verkaufte Token Wertpapiere waren, erhob aber keine Anklage.
  • Im Juli 2023 entschied Richterin Analisa Torres, dass die institutionellen XRP-Verkäufe von Ripple nicht registrierte Angebote von Investmentverträgen waren, seine programmatischen Verkäufe auf Handelsplattformen aber nicht.
  • Die SEC richtete am 21. Januar 2025 ihre Crypto Task Force unter Leitung von Kommissarin Hester Peirce ein und stellte am 27. Februar 2025 ihr Verfahren gegen Coinbase ein.
  • Die Erklärung der SEC-Mitarbeiter vom 27. Februar 2025, dass typische Meme Coins keine Wertpapiere sind, besagt, dass sie keine Rechtskraft oder Rechtswirkung hat.

Übung neun, sechs, drei, eins

9SammelnNennen Sie bis zu 9 Token, Plattformen oder Projekte, die Sie genutzt haben oder über die Sie gelesen haben, und vermerken Sie jeweils, ob die SEC jemals eine Anordnung erlassen, ein Verfahren eingeleitet oder eine Erklärung dazu abgegeben hat (manche Listen sind kürzer).
6GruppierenOrdnen Sie sie in 6 Kategorien: SEC-Verfahren noch offen, SEC-Verfahren verglichen oder entschieden, SEC-Verfahren eingestellt, von einer Erklärung der Mitarbeiter erfasst, keine SEC-Maßnahme gefunden und unsicher.
3VerdichtenFassen Sie die 6 zu 3 Gruppen zusammen: ein Gericht oder die Kommission hat entschieden, die SEC hat nur eine Ansicht geäußert und es existiert noch nichts Offizielles.
1KristallisierenSchreiben Sie 1 Satz, der in Ihren eigenen Worten erklärt, warum eine Einstellung durch die SEC oder eine Erklärung der Mitarbeiter nicht dasselbe ist wie ein Gerichtsurteil, dass ein Token kein Wertpapier ist.

Faktcheck

Datumsangaben, Zahlen und Behauptungen wurden mit den unten aufgeführten veröffentlichten Quellen abgeglichen.

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