MSTR Cat

Криптоправо/Уровень I · Криптоактивы с точки зрения закона/1.3 Кто есть кто/Урок 1

The SEC

Что делает Комиссия по ценным бумагам и биржам, почему её власть над криптовалютой зависит от слова «ценная бумага» и как её подход изменился в 2025 и 2026 годах.

Это образовательный материал, а не юридическая, налоговая или инвестиционная консультация. Законодательство о криптоактивах различается от страны к стране и от штата к штату и часто меняется. Прежде чем действовать, уточните действующие правила по месту жительства у квалифицированного юриста или налогового консультанта.

Экономный путь

Самый дешёвый, с наименьшими налогами, самый простой и самый приватный путь, который допускает закон, — от лучшего к худшему. Для каждого шага указано, на какой норме он основан и при каком условии остаётся законным.

  1. Поиск названия проекта на sec.gov и в EDGAR бесплатен и является самой дешёвой проверкой перед покупкой; чистый результат поиска ничего не доказывает о качестве, а заявления сотрудников или прекращение дел не означают, что суд вынес решение.
  2. Пострадавшие от мошенничества с ценными бумагами часто могут получить возмещение через распределения Fair Fund SEC, подав бесплатное заявление администратору; для этого нужно уложиться в опубликованный срок подачи требований, а возмещение обычно покрывает лишь часть убытка.
  3. Сообщения бесплатны через онлайн-портал SEC, а информаторы, чья первоначальная информация приводит к санкциям свыше 1 млн долларов США, могут получить от 10 % до 30 % взысканных сумм; для получения вознаграждения требуется своевременная заявка по Form WB-APP после публикации меры.
  4. Эмитенты типичных мемкоинов избегают расходов на регистрацию по заявлению сотрудников от февраля 2025 года, а привлекающие средства могут использовать Regulation Crowdfunding до 5 млн долларов США за 12 месяцев; и то и другое оставляет в полной силе ответственность за мошенничество и законы штатов о ценных бумагах.

МатериалыСтраница Рабочей группы SEC по криптовалюте (sec.gov/about/crypto-task-force), где перечислены её заявления и предложенияПресс-релиз SEC от 25 июля 2017 года о её докладе о The DAO (release 2017-131)Заявление сотрудников SEC о мемкоинах от 27 февраля 2025 годаУрок 1.2.3 о критерии инвестиционного контракта

Любопытство

  1. Может ли SEC регулировать каждый криптотокен или только некоторые из них?
  2. Если SEC прекращает дело, означает ли это, что токен никогда не был ценной бумагой?
  3. Меняют ли заявления сотрудников SEC закон?

Исследование

  1. Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) — федеральное ведомство США, обеспечивающее исполнение законодательства о ценных бумагах: правил продажи инвестиций публике и правил рынков, на которых они торгуются. Конгресс создал её Законом о ценных бумагах и биржах 1934 года (Securities Exchange Act of 1934) через год после того, как Закон о ценных бумагах 1933 года (Securities Act of 1933) потребовал регистрации публичных предложений, если не применяется изъятие. SEC пишет правила, проверяет фирмы и возбуждает гражданские дела. Она не может отправить кого-либо в тюрьму; уголовные дела о ценных бумагах возбуждает Министерство юстиции.
  2. Власть SEC над криптовалютой зависит от одного ярлыка. Она регулирует только «ценные бумаги». По решению Верховного суда 1946 года по делу SEC v. W.J. Howey Co. «инвестиционный контракт» является ценной бумагой, когда люди вкладывают деньги в общее предприятие в расчёте на прибыль от усилий других (урок 1.2.3). Если продажа токена соответствует этому критерию, продавцу нужно было зарегистрировать её или использовать изъятие, а платформы, торгующие им, возможно, должны регистрироваться как биржи или брокеры. Если не соответствует, у SEC, как правило, нет полномочий, и могут вмешаться другие ведомства, например CFTC (урок 1.3.2).
  3. Первый крупный сигнал прозвучал 25 июля 2017 года, когда SEC опубликовала доклад о The DAO, продаже токенов, организованной так называемой виртуальной организацией. Она пришла к выводу, что токены DAO являлись ценными бумагами, и предупредила, что новая технология не выводит привлечение средств из-под законодательства о ценных бумагах, хотя обвинений не предъявила. Последовали годы принудительных мер. По делу SEC v. Ripple Labs, поданному в декабре 2020 года, судья Анализа Торрес из федерального суда на Манхэттене постановила в июле 2023 года, что продажи XRP институциональным покупателям компанией Ripple были незарегистрированными предложениями инвестиционных контрактов, а её анонимные продажи на торговых платформах — нет.
  4. В августе 2024 года суд по делу Ripple назначил гражданско-правовой штраф около 125 млн долларов США, а в августе 2025 года обе стороны отказались от апелляций, оставив это решение в силе. К тому времени курс SEC изменился. 21 января 2025 года исполняющий обязанности председателя Марк Уэйеда создал Рабочую группу по криптовалюте под руководством члена Комиссии Хестер Пирс. 27 февраля 2025 года SEC прекратила дело против криптобиржи Coinbase, заявив, что прекращение не означает, что требования были необоснованными, и не отражает её позиции по другим делам. Пол Аткинс стал председателем позднее в 2025 году.
  5. Также 27 февраля 2025 года Отдел корпоративных финансов SEC заявил, что типичные мемкоины, покупаемые для развлечения или спекуляции, не являются ценными бумагами. Как и любое заявление сотрудников, оно не имеет юридической силы: оно не меняет закон и не связывает суд, а токены, которые лишь названы мемкоинами, из него исключены (урок 1.1.3). В 2026 году Комиссия вынесла на публичное обсуждение предлагаемый «Regulation Crypto Assets», правила хранения криптоактивов и приказ об установлении «изъятия для инноваций» («innovation exemption»). Пирс ушла в отставку с 2 октября 2026 года. Предложения могут измениться до принятия, поэтому их статус нужно проверять.
  6. Смена руководства меняет приоритеты, но не статуты. Суды по-прежнему решают, что является ценной бумагой, покупатели по-прежнему могут подавать иски по законам о ценных бумагах, а регуляторы штатов в сфере ценных бумаг применяют собственные версии (урок 1.3.6). Конгресс рассматривает Digital Asset Market Clarity Act, который разделил бы надзор за криптовалютой между SEC и CFTC, но по состоянию на октябрь 2026 года Сенат его не принял. Практическая проверка: прежде чем доверять утверждению, что токен «не является ценной бумагой», найдите на sec.gov название проекта и отметьте дату и статус любого приказа, иска или приостановки торгов.

Ключевые факты

  • SEC была создана Законом о ценных бумагах и биржах 1934 года.
  • По делу SEC v. W.J. Howey Co. (1946) инвестиционный контракт является ценной бумагой, когда деньги вкладываются в общее предприятие в расчёте на прибыль от усилий других.
  • 25 июля 2017 года SEC сообщила, что токены, предложенные и проданные The DAO, являются ценными бумагами, но обвинений не предъявила.
  • В июле 2023 года судья Анализа Торрес постановила, что институциональные продажи XRP компанией Ripple были незарегистрированными предложениями инвестиционных контрактов, а её программные продажи на торговых платформах — нет.
  • SEC создала Рабочую группу по криптовалюте под руководством члена Комиссии Хестер Пирс 21 января 2025 года и прекратила дело против Coinbase 27 февраля 2025 года.
  • В заявлении сотрудников SEC от 27 февраля 2025 года о том, что типичные мемкоины не являются ценными бумагами, сказано, что оно не имеет юридической силы или действия.

Упражнение девять, шесть, три, один

9СобратьПеречислите до 9 токенов, платформ или проектов, которыми вы пользовались или о которых читали, и отметьте для каждого, издавала ли SEC когда-либо приказ, подавала иск или делала заявление в его отношении (некоторые списки будут короче).
6СгруппироватьРазделите их на 6 категорий: дело SEC всё ещё открыто, дело SEC урегулировано или решено, дело SEC прекращено, охвачено заявлением сотрудников, действий SEC не найдено и вы не уверены.
3Выделить главноеСведите 6 категорий к 3 группам: суд или Комиссия вынесли решение, SEC лишь высказала мнение и пока ничего официального нет.
1КристаллизоватьНапишите 1 предложение, объясняющее своими словами, почему прекращение дела SEC или заявление её сотрудников — это не то же самое, что судебное решение о том, что токен не является ценной бумагой.

Проверка фактов

Даты, цифры и утверждения были проверены по приведенным ниже опубликованным источникам.

Открыть в интерактивной академии →

EN PT ES ZH JA KO DE FR MS