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加密资产法/等级 I · 法律眼中的加密资产/1.3 各方角色/课程 1

SEC

SEC的职责是什么？为何其对加密货币的监管权力取决于“证券”这一概念？其在2025年和2026年的监管策略又发生了怎样的变化？

本内容为教育性质，不构成法律、税务或投资建议。加密资产相关法律因国家和州而异，且经常变化。采取行动前，请向您所在地的合格律师或税务顾问核实现行规定。

精简路径

法律允许的最省钱、税负最低、最简单、最私密的做法，按优先顺序排列。每一步都注明所依据的规则，以及保持合法所需满足的条件。

  1. 在sec.gov和EDGAR上搜索项目名称是免费的，也是购买前成本最低的尽职调查；搜不到记录并不能证明项目质量，而工作人员声明或撤诉也不意味着法院已作出裁判。
  2. 证券欺诈的受害者通常可以通过SEC Fair Fund分配追回部分损失，只需向管理人免费提交索赔；前提是要赶在公布的索赔截止日期前，且追回的金额通常只涵盖部分损失。
  3. 通过SEC的在线平台提交举报是免费的；如果其提供的信息促使相关方受到超过100万美元的处罚，这些举报人可获得所追回金额的10%至30%作为奖励。在相关处罚决定公布后，需及时提交WB-APP表格才能获得奖励。
  4. 根据2025年2月的官方规定，典型的迷因币发行方可免于缴纳注册费用；同时，融资方在每12个月内可通过监管框架进行众筹，金额上限为500万美元。不过，反欺诈责任及州级证券法规依然适用。

材料SEC的加密货币特别工作组页面（sec.gov/about/crypto-task-force），上面列有该小组的声明与提案。SEC于2017年7月25日发布的关于DAO报告的新闻稿（公告编号2017-131）SEC工作人员于2025年2月27日就模因币发表的声明第1.2.3课：投资合同测试

好奇

  1. SEC 能够监管所有的加密货币代币，还是只能监管其中的一部分？
  2. 如果SEC撤销诉讼，是否意味着该代币从来就不是证券？
  3. SEC工作人员的声明能改变法律吗？

探索

  1. 美国证券交易委员会（SEC）是负责执行证券相关法律的联邦机构，这些法律涉及向公众出售投资产品的规则以及相关市场的运作规范。该机构是根据1934年的《证券交易法》设立的，此前一年，1933年《证券法》已规定公开发行必须注册，除非适用豁免。SEC负责制定规则、审查各类企业，并提起民事诉讼。它无权将任何人送进监狱；刑事证券案件则由司法部处理。
  2. SEC 对加密货币的监管权限取决于一个定义：它仅监管“证券”。根据最高法院在 1946 年的 SEC v. W.J. Howey Co. 案中的裁决，当人们将资金投入某项共同事业，并期望从他人的努力中获得收益时，该投资合同即属于证券（课程 1.2.3）。如果某种代币销售符合这一标准，其卖方就必须进行注册或申请豁免；而交易该代币的平台则可能需要作为交易所或经纪商进行注册。如果不符合这一标准，SEC 通常无权干预，此时 CFTC 等其他机构可能会介入（课程 1.3.2）。
  3. 第一个重要信号出现在2017年7月25日，当时SEC发布了一份关于The DAO的报告。该报告指出，The DAO所发行的代币属于证券，并警告称新技术并不能让融资行为免于受证券法的约束，不过SEC并未提出任何指控。此后多年，相关执法行动仍在继续。在2020年12月提起的“SEC v. Ripple Labs”案中，曼哈顿联邦法院的法官阿纳莉莎·托雷斯于2023年7月裁定：Ripple向机构出售XRP的行为属于未经注册的投资合同要约，而其在交易平台上进行的匿名销售则不属于此类行为。
  4. 2024年8月，Ripple案的法院判处其约1.25亿美元的民事罚款；2025年8月，双方均放弃上诉，该判决得以维持。此时，SEC的立场已经发生改变。2025年1月21日，代理主席马克·上田成立了由委员赫斯特·皮尔斯领导的加密货币特别工作组。2025年2月27日，SEC撤销了对Coinbase交易所的诉讼，同时表示这一决定并不意味着相关指控毫无依据，也不代表其在其他案件中的立场。保罗·阿特金斯在2025年晚些时候成为了该委员会的主席。
  5. 同样在2025年2月27日，SEC的公司金融部表示，那些出于娱乐或投机目的而购买的普通模因币并不属于证券。与所有工作人员声明一样，该声明不具备法律效力：它无法改变法律条文，也不能对法院产生约束力；此外，它不包括仅仅被贴上模因币标签的代币（参见1.1.3节）。2026年，该委员会公布了拟议中的《Regulation Crypto Assets》、加密货币托管规则以及一项设立“创新豁免”的命令，并征求公众意见。皮尔斯已辞职，自2026年10月2日起生效。这些提案在正式通过之前还可能发生变化，因此需要持续关注其最新进展。
  6. 领导层的更迭会改变工作重点，但不会改变现有法规。法院仍有权判定某事物是否属于证券，买家依然可以依据证券法提起诉讼，各州的证券监管机构也会执行各自的监管标准（1.3.6节）。国会正在考虑《数字资产市场明晰法案》，该法案旨在将加密货币的监管职责划分给SEC和CFTC，但截至2026年10月，该法案仍未在参议院获得通过。一个实用的验证方法：在相信某种代币“不属于证券”这一说法之前，可到sec.gov上查询该项目的名称，并查看相关命令、诉讼或交易暂停的日期及处理状态。

关键事实

  • SEC是根据1934年的《证券交易法》设立的。
  • 根据SEC v. W.J. Howey Co.案（1946年）的判决，如果资金被投入某个共同经营的企业，且人们期望通过他人的努力获得收益，则该投资合同即属于证券。
  • 2017年7月25日，SEC称The DAO发行和销售的代币属于证券，但并未提出任何指控。
  • 2023年7月，法官阿纳莉萨·托雷斯裁定，Ripple向机构销售的XRP属于未经注册的投资合同要约，而其在交易平台上通过自动化方式进行的销售则不属于此类。
  • 2025年1月21日，SEC成立了由委员赫斯特·皮尔斯领导的加密货币特别工作组，并于2025年2月27日撤销了对Coinbase的诉讼。
  • SEC工作人员于2025年2月27日发布的声明称，典型的模因币不属于证券，该声明不具备任何法律效力或约束力。

练习 九、六、三、一

9收集列出您曾经使用或了解过的最多9种代币、平台或项目，并注明SEC是否针对它们发布过命令、提起过诉讼或发表过声明（部分列表可能较短）。
6归类将它们分为6类：SEC案件仍在审理中、SEC案件已和解或作出裁决、SEC案件已被驳回、已有工作人员声明涉及、未发现SEC有任何行动、无法确定。
3提炼将这6种情况分为3组：法院或监管机构已作出裁决，SEC仅表达了意见，以及目前尚无任何正式决定。
1凝结请用一句话，以您自己的话解释：为什么SEC撤销诉讼或发表工作人员声明，不等同于法院裁定某代币不是证券。

事实核查

日期、数字及数据均依据下方列出的已发表资料进行核实。

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