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Droit crypto/Niveau I · Ce qu'est la crypto en droit/1.3 Qui est qui/Leçon 1

La SEC

Ce que fait la Securities and Exchange Commission, pourquoi son pouvoir sur les cryptos dépend du mot « security » (valeur mobilière), et comment son approche a évolué en 2025 et 2026.

Ceci est une ressource éducative et non un conseil juridique, fiscal ou en investissement. Le droit des crypto-actifs varie d'un pays à l'autre et d'un État à l'autre, et évolue souvent. Avant d'agir, vérifiez les règles en vigueur là où vous vivez auprès d'un avocat ou d'un conseiller fiscal qualifié.

La voie la plus légère

La voie la moins chère, la moins imposée, la plus simple et la plus discrète que permet la loi, de la meilleure à la moins bonne. Chaque étape indique la règle sur laquelle elle repose et la condition qui la maintient dans la légalité.

  1. Rechercher le nom d'un projet sur sec.gov et EDGAR est gratuit et constitue la vérification préalable (due diligence) la moins coûteuse avant d'acheter ; une recherche sans résultat ne prouve rien quant à la qualité, et des déclarations du personnel ou des abandons de poursuites ne signifient pas qu'un tribunal s'est prononcé.
  2. Les victimes de fraude en matière de valeurs mobilières peuvent souvent obtenir une indemnisation par les distributions de Fair Fund de la SEC en déposant gratuitement une réclamation auprès de l'administrateur ; il faut pour cela respecter la date limite de réclamation publiée, et les indemnisations ne couvrent généralement qu'une partie de la perte.
  3. Les signalements sont gratuits via le portail en ligne de la SEC, et les lanceurs d'alerte dont les informations originales conduisent à des sanctions de plus de 1 million de dollars peuvent recevoir de 10 % à 30 % des sommes recouvrées ; les récompenses exigent le dépôt en temps utile d'un formulaire WB-APP après la publication de la mesure.
  4. Les émetteurs de meme coins typiques évitent les frais d'enregistrement grâce à la déclaration du personnel de février 2025, et les porteurs de levées de fonds peuvent recourir à la Regulation Crowdfunding jusqu'à 5 millions de dollars par période de 12 mois ; dans les deux cas, la responsabilité en matière de fraude et les lois des États sur les valeurs mobilières restent pleinement applicables.

MatérielLa page du Crypto Task Force de la SEC (sec.gov/about/crypto-task-force), qui répertorie ses déclarations et propositionsLe communiqué de presse de la SEC du 25 juillet 2017 sur son rapport concernant The DAO (release 2017-131)La déclaration du personnel de la SEC sur les meme coins du 27 février 2025La leçon 1.2.3, sur le critère du contrat d'investissement

Curiosité

  1. La SEC peut-elle réglementer tous les jetons crypto, ou seulement certains d'entre eux ?
  2. Si la SEC abandonne une affaire, cela signifie-t-il que le jeton n'a jamais été une valeur mobilière ?
  3. Les déclarations du personnel de la SEC changent-elles le droit ?

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  1. La Securities and Exchange Commission (SEC) est l'agence fédérale américaine qui fait appliquer le droit des valeurs mobilières : les règles de vente d'investissements au public et celles des marchés où ils se négocient. Le Congrès l'a créée par le Securities Exchange Act of 1934, un an après que le Securities Act of 1933 a exigé l'enregistrement des offres publiques, sauf si une exemption s'applique. La SEC rédige des règles, contrôle des entreprises et engage des procédures civiles. Elle ne peut envoyer personne en prison ; les affaires pénales en matière de valeurs mobilières sont portées par le Department of Justice.
  2. La portée de l'action de la SEC sur les cryptos dépend d'une seule qualification. Elle ne réglemente que les « valeurs mobilières » (securities). Selon l'arrêt de la Cour suprême de 1946 dans SEC v. W.J. Howey Co., un « contrat d'investissement » est une valeur mobilière lorsque des personnes investissent de l'argent dans une entreprise commune en espérant des profits provenant des efforts d'autrui (leçon 1.2.3). Si une vente de jetons répond à ce critère, le vendeur devait l'enregistrer ou recourir à une exemption, et les plateformes qui les négocient peuvent devoir s'enregistrer comme plateformes d'échange ou courtiers (brokers). Si elle n'y répond pas, la SEC n'a en général pas son mot à dire, et d'autres agences, telles que la CFTC, peuvent intervenir (leçon 1.3.2).
  3. Le premier signal important est venu le 25 juillet 2017, lorsque la SEC a publié un rapport sur The DAO, une vente de jetons gérée par une prétendue organisation virtuelle. Elle a conclu que les jetons DAO étaient des valeurs mobilières et a averti que la nouvelle technologie ne soustrait pas la levée de fonds au droit des valeurs mobilières, bien qu'elle n'ait engagé aucune poursuite. Des années de mesures coercitives ont suivi. Dans SEC v. Ripple Labs, engagée en décembre 2020, la juge Analisa Torres du tribunal fédéral de Manhattan a jugé en juillet 2023 que les ventes de XRP par Ripple à des institutions étaient des offres non enregistrées de contrats d'investissement, tandis que ses ventes anonymes sur les plateformes de négociation ne l'étaient pas.
  4. En août 2024, le tribunal dans l'affaire Ripple a imposé une sanction pécuniaire civile d'environ 125 millions de dollars, et en août 2025, les deux parties ont abandonné leurs appels, laissant ce jugement en place. À ce moment-là, l'orientation de la SEC avait changé. Le 21 janvier 2025, le président par intérim Mark Uyeda a lancé un Crypto Task Force dirigé par la commissaire Hester Peirce. Le 27 février 2025, la SEC a abandonné son affaire contre la plateforme d'échange Coinbase, en disant que cet abandon ne signifiait pas que les griefs étaient infondés et ne reflétait pas sa position dans d'autres affaires. Paul Atkins est devenu président plus tard en 2025.
  5. Toujours le 27 février 2025, la Division of Corporation Finance de la SEC a indiqué que les meme coins typiques, achetés pour le divertissement ou la spéculation, ne sont pas des valeurs mobilières. Comme toute déclaration du personnel, elle n'a aucune force juridique : elle ne modifie pas le droit et ne lie pas un tribunal, et elle exclut les jetons simplement qualifiés de meme coins (leçon 1.1.3). En 2026, la Commission a soumis à consultation publique un projet de « Regulation Crypto Assets », des règles sur la conservation de cryptos et une ordonnance établissant une « exemption d'innovation » (innovation exemption). Peirce a démissionné avec effet au 2 octobre 2026. Les propositions peuvent changer avant leur adoption ; il faut donc en vérifier l'état.
  6. Un changement de direction modifie les priorités, non les lois. Les tribunaux décident toujours de ce qui est une valeur mobilière, les acheteurs peuvent toujours agir en justice sur le fondement du droit des valeurs mobilières, et les régulateurs des valeurs mobilières des États appliquent leurs propres versions (leçon 1.3.6). Le Congrès examine le Digital Asset Market Clarity Act, qui répartirait la supervision des cryptos entre la SEC et la CFTC, mais en octobre 2026, il n'a pas été adopté par le Sénat. Une vérification pratique : avant de croire une affirmation selon laquelle un jeton « n'est pas une valeur mobilière », recherchez le nom du projet sur sec.gov et notez la date et l'état de toute ordonnance, action en justice ou suspension de négociation.

Faits clés

  • La SEC a été créée par le Securities Exchange Act of 1934.
  • Selon SEC v. W.J. Howey Co. (1946), un contrat d'investissement est une valeur mobilière lorsque de l'argent est investi dans une entreprise commune avec l'espoir de profits provenant des efforts d'autrui.
  • Le 25 juillet 2017, la SEC a indiqué dans un rapport que les jetons offerts et vendus par The DAO étaient des valeurs mobilières, mais elle n'a engagé aucune poursuite.
  • En juillet 2023, la juge Analisa Torres a jugé que les ventes institutionnelles de XRP par Ripple étaient des offres non enregistrées de contrats d'investissement, mais que ses ventes programmatiques sur les plateformes de négociation ne l'étaient pas.
  • La SEC a lancé son Crypto Task Force, dirigé par la commissaire Hester Peirce, le 21 janvier 2025, et a abandonné son affaire contre Coinbase le 27 février 2025.
  • La déclaration du personnel de la SEC du 27 février 2025 selon laquelle les meme coins typiques ne sont pas des valeurs mobilières précise qu'elle n'a aucune force ou aucun effet juridique.

Exercice neuf, six, trois, un

9RassemblerDressez la liste d'au plus 9 jetons, plateformes ou projets que vous avez utilisés ou dont vous avez entendu parler, et notez pour chacun si la SEC a déjà rendu une ordonnance, engagé une procédure ou fait une déclaration à son sujet (certaines listes seront plus courtes).
6RegrouperClassez-les en 6 catégories : affaire de la SEC toujours en cours, affaire de la SEC réglée par transaction ou jugée, affaire de la SEC abandonnée, couvert par une déclaration du personnel, aucune action de la SEC trouvée, et incertain.
3DistillerRamenez les 6 catégories à 3 groupes : un tribunal ou la Commission s'est prononcé, la SEC n'a fait qu'exprimer un point de vue, et il n'existe encore rien d'officiel.
1CristalliserRédigez 1 phrase expliquant, avec vos propres mots, pourquoi un abandon de poursuites par la SEC ou une déclaration du personnel n'équivaut pas à une décision de justice jugeant qu'un jeton n'est pas une valeur mobilière.

Vérification des faits

Les dates, les chiffres et les affirmations ont été vérifiés à l’aide des sources publiées listées ci-dessous.

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