Direito Cripto/Nível I · O que é cripto perante a lei/1.3 Quem é quem/Lição 1

A SEC

O que a Securities and Exchange Commission faz, por que seu poder sobre os criptoativos depende da expressão “valor mobiliário” e como sua abordagem mudou em 2025 e 2026.

É educação, não aconselhamento jurídico, tributário ou de investimento. O direito cripto varia entre países e estados e muda com frequência. Antes de agir, confirme as regras vigentes onde você mora com um advogado ou consultor tributário habilitado.

O caminho enxuto

A rota mais barata, com menos impostos, mais simples e mais privada que a lei permite, da melhor para a pior. Cada passo indica a regra em que se apoia e a condição que o mantém dentro da lei.

Pesquisar o nome de um projeto em sec.gov e no EDGAR é gratuito e é a due diligence mais barata antes de comprar; uma busca sem resultados não prova nada sobre a qualidade, e declarações de funcionários ou arquivamentos de casos não significam que um tribunal decidiu.
As vítimas de fraude com valores mobiliários muitas vezes podem recuperar valores por meio das distribuições do SEC Fair Fund, apresentando uma reivindicação gratuita ao administrador; é preciso cumprir o prazo publicado para as reivindicações, e as recuperações geralmente cobrem apenas parte da perda.
As denúncias são gratuitas pelo portal on-line da SEC, e os denunciantes (whistleblowers) cujas informações originais levem a sanções acima de US$ 1 milhão podem receber de 10% a 30% dos valores arrecadados; as recompensas exigem um pedido tempestivo no Form WB-APP após a publicação da ação.
Os emissores de memecoins típicas evitam custos de registro nos termos da declaração dos funcionários de fevereiro de 2025, e os captadores podem usar a Regulation Crowdfunding até US$ 5 milhões por 12 meses; ambas mantêm integralmente a responsabilidade antifraude e as leis estaduais de valores mobiliários.

MateriaisA página da Crypto Task Force da SEC (sec.gov/about/crypto-task-force), que lista suas declarações e propostasO comunicado de imprensa da SEC de 25 de julho de 2017 sobre seu relatório a respeito de The DAO (release 2017-131)A declaração do corpo técnico da SEC sobre memecoins, de 27 de fevereiro de 2025Lição 1.2.3, sobre o teste do contrato de investimento

Curiosidade

A SEC pode regular todos os tokens cripto ou apenas alguns deles?
Se a SEC arquiva um processo, isso significa que o token nunca foi um valor mobiliário?
As declarações do corpo técnico da SEC mudam a lei?

Explorar

A Securities and Exchange Commission (SEC) é a agência federal dos EUA que aplica as leis de valores mobiliários: as regras para a venda de investimentos ao público e para os mercados em que eles são negociados. O Congresso a criou pelo Securities Exchange Act de 1934, um ano depois de o Securities Act de 1933 exigir o registro das ofertas públicas, salvo se houver uma isenção aplicável. A SEC elabora regras, fiscaliza empresas e move ações civis. Ela não pode mandar ninguém para a prisão; os processos criminais envolvendo valores mobiliários são movidos pelo Departamento de Justiça.
O alcance da SEC sobre os criptoativos depende de uma única classificação. Ela regula apenas “valores mobiliários”. Pela decisão da Suprema Corte de 1946 em SEC v. W.J. Howey Co., um “contrato de investimento” é um valor mobiliário quando as pessoas investem dinheiro em um empreendimento comum esperando lucros decorrentes dos esforços de terceiros (lição 1.2.3). Se uma venda de tokens se encaixa nesse teste, o vendedor precisava registrá-la ou usar uma isenção, e as plataformas que negociam o token podem precisar se registrar como bolsas ou corretoras (brokers). Se não se encaixa, a SEC em geral não tem competência, e outras agências, como a CFTC, podem atuar (lição 1.3.2).
O primeiro grande sinal veio em 25 de julho de 2017, quando a SEC publicou um relatório sobre The DAO, uma venda de tokens conduzida por uma suposta organização virtual. O relatório concluiu que os tokens da DAO eram valores mobiliários e alertou que a nova tecnologia não retira a captação de recursos do alcance da lei de valores mobiliários, embora não tenha apresentado acusações. Seguiram-se anos de ações sancionadoras. Em SEC v. Ripple Labs, ajuizado em dezembro de 2020, a juíza Analisa Torres, do tribunal federal em Manhattan, decidiu em julho de 2023 que as vendas de XRP da Ripple a instituições eram ofertas não registradas de contratos de investimento, enquanto suas vendas anônimas em plataformas de negociação não eram.
Em agosto de 2024, o tribunal do caso Ripple impôs uma multa civil de cerca de US$ 125 milhões, e em agosto de 2025 ambos os lados desistiram de seus recursos, mantendo aquela sentença. A essa altura, a orientação da SEC já havia mudado. Em 21 de janeiro de 2025, o presidente interino Mark Uyeda lançou uma Crypto Task Force liderada pela comissária Hester Peirce. Em 27 de fevereiro de 2025, a SEC arquivou seu processo contra a corretora Coinbase, afirmando que o arquivamento não significava que as acusações careciam de fundamento e não refletia sua posição em outros casos. Paul Atkins tornou-se presidente mais tarde, em 2025.
Também em 27 de fevereiro de 2025, a Division of Corporation Finance da SEC afirmou que memecoins típicas, compradas por entretenimento ou especulação, não são valores mobiliários. Como toda declaração do corpo técnico, ela não tem força jurídica: não altera a lei nem vincula tribunais, e exclui os tokens apenas rotulados como memecoins (lição 1.1.3). Em 2026, a Comissão submeteu a consulta pública uma proposta de “Regulation Crypto Assets”, regras de custódia de criptoativos e uma ordem que estabelece uma “isenção de inovação” (innovation exemption). Peirce renunciou com efeitos a partir de 2 de outubro de 2026. Propostas podem mudar antes da adoção, por isso é preciso verificar sua situação.
Uma mudança de liderança muda prioridades, não leis. Os tribunais continuam decidindo o que é valor mobiliário, os compradores ainda podem processar com base nas leis de valores mobiliários e os reguladores estaduais de valores mobiliários aplicam suas próprias versões (lição 1.3.6). O Congresso está analisando o Digital Asset Market Clarity Act, que dividiria a supervisão dos criptoativos entre a SEC e a CFTC, mas, em outubro de 2026, ele não havia sido aprovado pelo Senado. Uma verificação prática: antes de confiar na afirmação de que um token “não é valor mobiliário”, pesquise o nome do projeto em sec.gov e anote a data e a situação de qualquer ordem, processo ou suspensão de negociação.

Fatos-chave

A SEC foi criada pelo Securities Exchange Act de 1934.
Segundo SEC v. W.J. Howey Co. (1946), um contrato de investimento é um valor mobiliário quando há investimento de dinheiro em um empreendimento comum com expectativa de lucros decorrentes dos esforços de terceiros.
Em 25 de julho de 2017, a SEC informou que os tokens oferecidos e vendidos por The DAO eram valores mobiliários, mas não apresentou acusações.
Em julho de 2023, a juíza Analisa Torres determinou que as vendas institucionais de XRP pela Ripple eram ofertas não registradas de contratos de investimento, mas que suas vendas programáticas em plataformas de negociação não o eram.
A SEC lançou sua Crypto Task Force, liderada pela comissária Hester Peirce, em 21 de janeiro de 2025, e arquivou seu processo contra a Coinbase em 27 de fevereiro de 2025.
A declaração do corpo técnico da SEC de 27 de fevereiro de 2025, segundo a qual memecoins típicas não são valores mobiliários, afirma que não tem força ou efeito jurídico.

Exercício nove, seis, três, um

9ReunirListe até 9 tokens, plataformas ou projetos que você já utilizou ou sobre os quais leu, e indique para cada um se a SEC já emitiu alguma ordem, abriu um processo ou fez alguma declaração a respeito (algumas listas são mais curtas).

6AgruparClassifique-os em 6 categorias: processo da SEC ainda em aberto, processo da SEC encerrado por acordo ou decisão, processo da SEC arquivado, abrangido por declaração do corpo técnico, nenhuma ação da SEC encontrada e não sei.

3DestilarReduza as 6 a 3 grupos: um tribunal ou a Comissão já decidiu, a SEC apenas manifestou uma opinião e ainda não existe nada oficial.

1CristalizarEscreva 1 frase explicando, com suas próprias palavras, por que um arquivamento pela SEC ou uma declaração de seu corpo técnico não equivale a uma decisão judicial de que um token não é valor mobiliário.

Verificação de fatos

Datas, números e afirmações verificados com as fontes publicadas listadas abaixo.

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