pump.fun, la bonding curve y la graduación

Curiosidad

1. ¿Cómo puede un token operar continuamente sin que nadie deposite capital en un fondo común?
2. ¿Por qué el precio de un token pump.fun aumenta automáticamente con cada compra?
3. ¿Qué sucede con el suministro restante cuando se completa la bonding curve?

Explorar

Parte Ipump.fun y la bonding curve

1. pump.fun se lanzó en Solana en enero de 2024, reduciendo la creación de tokens a una sola acción en la interfaz. En Ethereum, para lanzar un token ERC-20 era necesario escribir o desplegar código de contrato inteligente y aportar liquidez con capital personal. pump.fun abstrae todo esto: la plataforma despliega el contrato, establece un suministro fijo de mil millones de tokens e inicia las operaciones de trading al instante. La barrera de entrada pasó de horas de configuración técnica a segundos de interacción.
2. El mecanismo central es una bonding curve basada en reservas virtuales de producto constante. A diferencia de las AMM tradicionales donde los proveedores de liquidez depositan activos en un pool, pump.fun utiliza un algoritmo que actúa como contraparte. Las reservas virtuales de SOL y tokens definen el precio inicial. A medida que los compradores adquieren tokens, la reserva virtual de SOL aumenta mientras que la reserva de tokens disminuye, elevando mecánicamente el precio. Los vendedores invierten este proceso. Esto garantiza una cotización continua sin necesidad de aportar liquidez externa.
3. Aproximadamente el ochenta por ciento del suministro total se vende a lo largo de esta curva, y la plataforma cobra una comisión por cada transacción. Cuando la curva alcanza su punto de finalización predefinido, el token 'se gradúa'. Al graduarse, los SOL acumulados y los tokens restantes se depositan en un pool de creadores de mercado automatizados (primero en Raydium; en PumpSwap de pump.fun desde marzo de 2025), y a partir de entonces el token se negocia contra reservas reales (lección siguiente).
4. La actividad generada por pump.fun es sustancial, produciendo millones de tokens en su primer año y un enorme volumen de transacciones. Sin embargo, solo una pequeña fracción de estos tokens logra graduarse con éxito a los pools AMM. La mayoría pierde casi todo su valor antes de alcanzar ese umbral. Dado que la creación es prácticamente gratuita, la atención, y no ningún uso real, decide qué tokens llegan a negociarse.
5. Han surgido controversias junto con su crecimiento. En noviembre de 2024, pump.fun suspendió su función de transmisión en vivo tras informes sobre contenido dañino asociado a promociones de tokens. También se han iniciado acciones legales contra la plataforma y entidades relacionadas. Todo esto demuestra cuán inestables son las reglas para una plataforma que permite a cualquiera emitir un token negociable en segundos.
6. Para verificar estas mecánicas, abra un explorador de bloques de Solana y localice cualquier token de pump.fun activo. Encuentre la cuenta de bonding curve del token y observe cómo cambian sus reservas a medida que llegan las transacciones, y cómo cada compra o venta afecta el precio. Luego, busque un token que se haya graduado recientemente y examine su migración a un pool AMM. Compare la profundidad de liquidez del nuevo pool con el volumen de transacciones en la bonding curve antes de la graduación.

Parte IIGraduación y migración a AMM

7. Un token de pump.fun comienza su existencia en una bonding curve, donde el precio está determinado por una relación matemática fija entre las reservas virtuales. Las transacciones ocurren exclusivamente dentro de este sistema cerrado hasta que se cumple una condición específica: la venta total de las reservas reales de tokens almacenadas en el programa. Este evento no es arbitrario; se trata de un disparador mecánico estricto que indica que el token ha alcanzado su umbral inicial de capitalización de mercado definido por los parámetros de la curva.
8. Poco después de finalizar, se ejecuta una instrucción de migración a la que cualquiera puede acceder. Los SOL acumulados durante las operaciones en la bonding curve y los tokens no vendidos quedan depositados en un pool de mercado automatizado (AMM). Al mismo tiempo, los tokens del proveedor de liquidez (LP) generados por este depósito son quemados. Esta quema es crucial: elimina la posibilidad de que cualquier entidad, incluido el creador original, retire unilateralmente los activos subyacentes del pool.
9. Desde enero de 2024 hasta marzo de 2025, se crearon estos pools graduados en Raydium, el DEX principal de Solana. En marzo de 2025, pump.fun migró esta función a su propia AMM, PumpSwap. El diseño del pool permaneció igual: se inicializó un pool de producto constante (x · y = k) con el capital recaudado y la oferta de tokens. Después de la graduación, los tokens se negocian como cualquier otro par de Solana, sujeto a deslizamientos estándar e impacto en el precio determinados por la profundidad del pool.
10. Los tokens LP quemados eliminan el 'rug pull' de retirada de liquidez, donde el creador retira el SOL del pool y deja a los compradores con tokens que nadie puede comprarles. Sin embargo, esta protección es limitada: no impide que los insiders que poseen grandes cantidades del token vendan en el nuevo pool, ni evita que los snipers —bots que ejecutan operaciones en el mismo bloque de la graduación— compren a precios bajos antes de que el mercado se ajuste. La liquidez está segura, pero no la oferta.
11. Los momentos de graduación son sumamente volátiles y atraen una importante actividad de bots. Dado que la transición implica un cambio repentino en las mecánicas de trading, de una curva a un pool abierto, el descubrimiento del precio se vuelve caótico. Los bots compiten por operar en los primeros bloques tras la apertura del pool, y los holders de la curva que quieren tomar ganancias venden en ese mismo momento; por lo tanto, los precios pueden fluctuar drásticamente en cuestión de segundos.
12. Para verificar este proceso, abra un explorador de Solana como Solscan o el explorador nativo de Solana. Busque cualquier token que se haya graduado de pump.fun en marzo de 2025 o posteriormente. Localice la transacción en la que se creó el pool en PumpSwap. Dentro de los detalles de esa transacción, encuentre la instrucción que quema los tokens LP. Este evento de quema es la prueba on-chain de que la liquidez ha sido bloqueada y no puede ser retirada por una sola parte.

Datos clave

Ejercicio nueve, seis, tres, uno

Verificación de hechos

Fechas, cifras y afirmaciones verificadas con las fuentes publicadas que se enumeran a continuación.

• pump.fun documentation and FAQ
• Dune Analytics dashboards on Solana memecoin volume (2024)
• Contemporary reporting on pump.fun controversies (November 2024)
• pump.fun documentation: Graduation and Migration
• PumpSwap Announcement (March 2025)
• Raydium Documentation: Pool Creation
• Solana Program Library: SPL Token Standard