pump.fun, bonding curve dan graduation

Ingin tahu

1. Bagaimanakah token boleh diniagakan secara berterusan tanpa sesiapa memasukkan modal ke dalam kolam?
2. Mengapa harga token pump.fun naik secara automatik setiap kali dibeli?
3. Apakah yang berlaku kepada bekalan yang tinggal apabila bonding curve selesai?

Teroka

Bahagian Ipump.fun dan bonding curve

1. pump.fun dilancarkan di Solana pada Januari 2024, meringkaskan penciptaan token kepada satu tindakan pada antara muka. Di Ethereum, melancarkan token ERC-20 memerlukan penulisan atau deploy kod kontrak pintar serta menyediakan kecairan awal menggunakan modal sendiri. pump.fun mengabstrakkan semua ini sepenuhnya: platform itu melaksanakan kontrak, menetapkan bekalan tetap sebanyak satu bilion token, dan memulakan dagangan serta-merta. Halangan untuk bermula menurun daripada berjam-jam persediaan teknikal kepada beberapa saat interaksi.
2. Mekanisme terasnya ialah bonding curve berasaskan rizab maya hasil darab malar (constant product). Tidak seperti AMM tradisional, di mana penyedia kecairan mendepositkan aset ke dalam kolam, pump.fun menggunakan algoritma yang bertindak sebagai pihak lawan dagangan. Rizab SOL dan token maya menentukan harga awal. Apabila pembeli membeli token, rizab SOL maya meningkat manakala rizab token berkurangan, lalu menaikkan harga secara mekanikal. Penjual membalikkan proses ini. Ini memastikan sebut harga yang berterusan tanpa penyediaan kecairan luaran.
3. Kira-kira lapan puluh peratus daripada jumlah bekalan dijual di sepanjang curve ini, dan platform mengenakan yuran pada setiap dagangan. Apabila curve mencapai titik penyelesaian yang telah ditetapkan, token itu mencapai ‘graduation’. Semasa graduation, SOL yang terkumpul dan token yang tinggal didepositkan ke dalam kolam pembuat pasaran automatik (AMM) (pada mulanya di Raydium; di PumpSwap milik pump.fun sendiri sejak Mac 2025), dan token itu diniagakan berbanding rizab sebenar sejak itu (pelajaran seterusnya).
4. Aktiviti yang dijana oleh pump.fun sangat besar: berjuta-juta token dihasilkan pada tahun pertamanya bersama volum dagangan yang amat tinggi. Namun, hanya sebahagian kecil daripada token ini yang berjaya mencapai graduation ke kolam AMM. Kebanyakannya kehilangan hampir semua nilai sebelum sampai ke ambang tersebut. Dengan penciptaan yang hampir percuma, perhatian, bukannya sebarang kegunaan, yang menentukan token mana yang diniagakan sama sekali.
5. Kontroversi turut muncul seiring dengan pertumbuhannya. Pada November 2024, pump.fun menggantung ciri siaran langsungnya selepas laporan tentang kandungan berbahaya yang dikaitkan dengan promosi token. Tindakan undang-undang juga telah dimulakan terhadap platform itu dan entiti berkaitan. Kedua-duanya menunjukkan betapa peraturan masih belum mantap bagi platform yang membenarkan sesiapa sahaja menerbitkan token yang boleh diniagakan dalam beberapa saat.
6. Untuk mengesahkan mekanik ini, buka penjelajah blok Solana dan cari mana-mana token pump.fun yang aktif. Cari akaun bonding curve token tersebut dan perhatikan rizabnya berubah apabila dagangan masuk, serta catat bagaimana setiap pembelian atau jualan menggerakkan harga. Kemudian, cari token yang baru mencapai graduation dan periksa migrasinya ke kolam AMM. Bandingkan kedalaman kecairan kolam baru itu dengan volum yang diniagakan pada bonding curve sebelum graduation.

Bahagian IIGraduation dan migrasi AMM

7. Token pump.fun bermula di atas bonding curve, di mana harga ditentukan oleh hubungan matematik yang tetap antara rizab maya. Dagangan berlaku sepenuhnya dalam sistem tertutup ini sehingga satu syarat tertentu dipenuhi: penjualan habis rizab token sebenar yang dipegang dalam program. Peristiwa ini bukan rambang; ia ialah pencetus mekanikal yang tegas, menandakan token itu telah mencapai ambang permodalan pasaran awal yang ditentukan oleh parameter curve tersebut.
8. Tidak lama selepas selesai, satu arahan migrasi, yang boleh dipanggil oleh sesiapa sahaja, dijalankan. SOL yang terkumpul semasa dagangan pada curve dan token yang belum terjual didepositkan ke dalam kolam pembuat pasaran automatik (AMM). Pada masa yang sama, token penyedia kecairan (LP) yang terhasil daripada deposit ini dibakar. Pembakaran ini penting: ia menghapuskan keupayaan mana-mana entiti tunggal, termasuk pencipta asal, untuk mengeluarkan aset asas daripada kolam secara sepihak.
9. Dari Januari 2024 hingga Mac 2025, kolam hasil graduation ini dicipta di Raydium, DEX utama Solana. Pada Mac 2025, pump.fun memindahkan fungsi ini ke AMM miliknya sendiri, PumpSwap. Reka bentuk kolam kekal sama: kolam hasil darab malar (x · y = k) dimulakan dengan modal yang dikumpul dan bekalan token. Selepas graduation, token itu diniagakan seperti pasangan Solana yang lain, tertakluk kepada slippage dan kesan harga biasa yang ditentukan oleh kedalaman kolam.
10. Token LP yang dibakar menghapuskan ‘rug pull’ melalui pengeluaran kecairan, iaitu apabila pencipta mengeluarkan SOL daripada kolam dan meninggalkan pembeli dengan token yang tiada sesiapa boleh beli daripada mereka. Namun, perlindungan ini sempit. Ia tidak menghalang orang dalam yang memegang token dalam jumlah besar daripada menjualnya ke dalam kolam baru, dan tidak juga menghalang sniper—bot yang melaksanakan dagangan dalam blok yang sama dengan graduation—daripada membeli pada harga rendah sebelum pasaran menyesuaikan diri. Kecairannya selamat, tetapi bekalannya tidak.
11. Detik graduation sangat volatil dan menarik banyak aktiviti bot. Oleh sebab peralihan ini melibatkan perubahan mendadak dalam mekanik dagangan daripada curve kepada kolam terbuka, penemuan harga menjadi huru-hara. Bot-bot bersaing untuk berdagang dalam blok-blok pertama selepas kolam dibuka, dan pemegang dari curve yang mahu mengambil untung menjual pada saat yang sama, jadi harga boleh berayun dengan ketara dalam beberapa saat.
12. Untuk mengesahkan proses ini, buka penjelajah Solana seperti Solscan atau Solana Explorer rasmi. Cari mana-mana token yang mencapai graduation daripada pump.fun pada Mac 2025 atau selepasnya. Cari transaksi di mana kolam itu dicipta di PumpSwap. Dalam butiran transaksi tersebut, cari arahan yang membakar token LP. Peristiwa pembakaran ini ialah bukti on-chain bahawa kecairan telah dikunci dan tidak boleh dikeluarkan oleh satu pihak sahaja.

Fakta utama

Latihan sembilan, enam, tiga, satu

Semakan fakta

Tarikh, angka dan dakwaan telah disemak berbanding dengan sumber yang diterbitkan yang disenaraikan di bawah.

• pump.fun documentation and FAQ
• Dune Analytics dashboards on Solana memecoin volume (2024)
• Contemporary reporting on pump.fun controversies (November 2024)
• pump.fun documentation: Graduation and Migration
• PumpSwap Announcement (March 2025)
• Raydium Documentation: Pool Creation
• Solana Program Library: SPL Token Standard